La stratégiste senior FX (stratégiste en change, c’est-à-dire spécialiste des monnaies) de Rabobank, Jane Foley, analyse le yen japonais avant les réunions des banques centrales du G10 (groupe de 10 grandes économies) et d’éventuels changements de politique de la Banque du Japon. Rabobank a relevé ses prévisions USD/JPY (taux de change dollar américain / yen) jusqu’à 6 mois et s’attend à ce que la paire reste proche des niveaux actuels à 1 mois. La banque s’attend à ce que le dollar américain reste soutenu en raison de l’incertitude liée au conflit au Moyen-Orient. Elle estime aussi que toute baisse de l’USD/JPY sera limitée, même si le gouverneur Ueda conserve un ton « hawkish » (restrictif : qui laisse entendre des taux plus élevés pour freiner l’inflation).

Contexte de la politique de la Banque du Japon

La BoJ (Banque du Japon) resserre sa politique depuis mars 2024, lorsqu’elle a sorti ses taux directeurs (taux fixés par la banque centrale) de la zone négative et a commencé à s’éloigner du QQE (assouplissement quantitatif et qualitatif : achats massifs d’actifs pour injecter de l’argent dans l’économie). Malgré cela, la politique reste très souple selon les taux d’intérêt réels (taux nominal moins inflation). Des enquêtes auprès d’économistes indiquent que la BoJ pourrait continuer à relever les taux au premier semestre (H1), malgré une pression sur la croissance liée à la hausse des prix de l’énergie importée. De bons résultats des négociations salariales de printemps (« shunto » : négociations annuelles au Japon, souvent menées par les syndicats) sont vus comme un facteur qui soutient la consommation et les bénéfices des entreprises. La faiblesse du yen augmente les prix des importations, et le ministre des Finances Katayama a renforcé ses avertissements verbaux contre la baisse de la monnaie (intervention verbale : déclarations visant à influencer le marché sans action directe). Le rapport indique que la crainte d’une intervention (action des autorités pour faire bouger le taux de change) peut décourager des tests de l’USD/JPY à 160 dans les prochaines semaines, tandis que les spéculations sur une hausse des taux en avril pourraient limiter la pression à court terme.

Conséquences pour les traders de produits dérivés

Cette attente de resserrement s’est concrétisée, avec deux hausses du taux directeur de la BoJ en 2025, jusqu’au niveau actuel de 0,50 %. Cela a été porté par une inflation persistante (hausse durable des prix), qui reste à 2,3 % selon les dernières données, et par un nouveau résultat solide du « shunto ». Comme prévu l’an dernier, l’USD/JPY a dépassé 160 avant que les autorités n’interviennent, ramenant la paire vers la zone actuelle de 155. Pour les traders de produits dérivés (instruments financiers dont la valeur dépend d’un actif, comme des options), l’écart de taux toujours important entre la Réserve fédérale américaine (banque centrale des États-Unis), à 4,25 %, et la BoJ rend attractif le carry trade sur le yen (stratégie consistant à emprunter en monnaie à faible taux, ici le yen, pour acheter un actif en monnaie à taux plus élevé). Cet environnement soutient la vente de volatilité du yen (volatilité : amplitude des variations de prix), car la crainte d’intervention au-dessus et la demande liée au carry trade en dessous maintiennent la paire dans une fourchette assez définie. On le voit dans la volatilité implicite à un mois (volatilité déduite des prix des options, donc « attendue » par le marché) de l’USD/JPY, tombée à 6,5 %, proche de niveaux historiquement bas. Avec une volatilité faible, les traders peuvent envisager des stratégies qui profitent de cette stabilité, comme des short strangles (vente simultanée d’une option d’achat et d’une option de vente, en dehors du prix actuel, pour encaisser une prime) ou des iron condors (stratégie avec options qui encaisse une prime si le prix reste dans une zone, tout en limitant le risque maximal). Le risque est que le marché sous-estime la volonté de la BoJ d’agir à nouveau. Une déclaration restrictive surprise dans les prochaines semaines pourrait provoquer une baisse rapide de l’USD/JPY et une hausse de la volatilité. Donc, une approche prudente consiste à couvrir ces positions en achetant des options d’achat JPY (option donnant le droit d’acheter des yens, donc profitant d’un yen plus fort) contre le dollar, avec une échéance lointaine (long-dated : à maturité plus éloignée). Cela protège contre un renforcement soudain du yen si la BoJ signale un cycle de hausses plus agressif que ce que le marché a déjà intégré (priced in : déjà reflété dans les prix). Cela permet de continuer à encaisser la prime (revenu de la vente d’options) tant que les prix restent dans une fourchette, tout en étant prêt en cas de changement de ton de la banque centrale.

Commencez à trader maintenant – Cliquez ici pour créer votre vrai compte VT Markets