ING, Warren Patterson, a revu un scénario de base pour les marchés mondiaux de l’énergie et a supprimé une hypothèse précédente d’une interruption de deux semaines dans le détroit d’Ormuz. La nouvelle approche suppose une interruption jusqu’à fin mars ou plus longtemps, avec un retour progressif à la normale au deuxième et au troisième trimestre. Le scénario de base précédent supposait un arrêt total de deux semaines, suivi d’un redémarrage en mars et de flux presque normaux en avril. Il a été révisé car le conflit est entré dans sa troisième semaine sans reprise des flux d’énergie.

Hypothèses mises à jour du scénario de base

Dans le scénario 1, le nouveau scénario de base, les flux restent coupés jusqu’à fin mars, tandis que des combats très intenses se poursuivent jusqu’à la fin du mois. Ensuite, des frappes moins intenses et davantage d’efforts diplomatiques permettent une reprise progressive au deuxième trimestre. La production en amont (extraction de pétrole et de gaz), les raffineries (usines qui transforment le pétrole brut en carburants) et les installations de GNL (gaz naturel liquéfié, du gaz refroidi pour être transporté par bateau) augmentent progressivement leur activité à mesure que les limites de stockage se réduisent, et une partie du pétrole continue d’éviter Ormuz grâce à la capacité disponible des oléoducs (tuyaux qui transportent le pétrole). Des flux presque normaux reviennent au début du troisième trimestre. Le scénario 2 est le plus optimiste : les flux restent presque totalement interrompus jusqu’à fin mars, puis s’améliorent en avril. L’offre revient presque à la normale en mai. Le scénario 3 suppose que les combats restent très intenses jusqu’en avril, puis passent à une confrontation durable mais moins intense, avec peu de diplomatie. Les attaques contre les navires maintiennent les flux d’énergie perturbés pendant longtemps.

Perspectives de volatilité des marchés

Comme l’hypothèse initiale d’une interruption rapide de deux semaines n’a pas tenu, la volatilité du marché (fortes variations de prix) restera probablement très élevée. Alors que les contrats à terme sur le Brent (prix de référence du pétrole ; contrat d’achat/vente à une date future) dépassent déjà 125 $ le baril, l’indice de volatilité du pétrole brut du CBOE (OVX, un indicateur fondé sur les prix des options qui mesure la nervosité du marché) a bondi au-delà de 75, un niveau qui signale une forte tension. Les traders (intervenants qui achètent et vendent sur les marchés) doivent s’attendre à ce que cette volatilité persiste jusqu’au deuxième trimestre. Le nouveau scénario de base, avec des perturbations jusqu’à fin mars et une reprise lente, indique que la partie courte de la courbe des contrats à terme sur le pétrole restera en forte « backwardation » (situation où les prix pour livraison proche sont plus élevés que ceux pour livraison plus lointaine, ce qui reflète une pénurie immédiate). Cela reflète un manque d’offre lié à un détroit qui traite près de 20 % de la consommation mondiale de pétrole. Se positionner via des « spreads de calendrier » (stratégie qui consiste à acheter et vendre des contrats à terme de mois différents) peut être une option. Acheter des options d’achat (call, droit d’acheter à un prix fixé) expirant en juin et juillet correspond désormais à l’idée que le retour à des flux normaux pourrait ne pas arriver avant le début du troisième trimestre. Même si la « volatilité implicite » (niveau de volatilité anticipé, intégré dans le prix des options) rend ces options coûteuses, cela reflète le risque réel de nouvelles hausses de prix si le conflit s’aggrave vers un scénario plus dur. Pour beaucoup, la possibilité d’une forte hausse compte plus que le coût élevé de la prime (prix payé pour l’option). Les annonces récentes d’une libération coordonnée de 60 millions de barils des réserves stratégiques de pétrole (SPR, stocks publics utilisés en cas de crise) par des membres de l’AIE (Agence internationale de l’énergie) peuvent plafonner temporairement les prix. Cependant, ce volume est faible face à la perturbation et ne règle pas le goulot d’étranglement physique (blocage concret des capacités de passage) au détroit d’Ormuz. Les traders devraient voir ces libérations comme des occasions d’entrer en position acheteuse à des prix un peu plus bas, et non comme un signe que la crise est terminée. Si le scénario le plus agressif se réalise, avec un conflit qui se prolonge en avril, la perturbation durerait longtemps. Cela rendrait des options d’achat à plus longue échéance, comme pour des livraisons en septembre ou décembre, plus intéressantes. Un tel scénario impliquerait un changement durable des chaînes d’approvisionnement en énergie (façon dont l’énergie est produite, transportée et livrée), maintenant des prix élevés pour le reste de l’année. Créez votre compte VT Markets en direct et commencez à trader maintenant.

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