La volatilité du yuan reste limitée
BNY s’attend à ce que la gestion officielle de la monnaie (interventions et règles des autorités pour éviter de grands mouvements) maintienne une volatilité réalisée faible (la volatilité réalisée est la variation réellement observée). Elle a aussi indiqué que, à court terme, les excédents du compte courant en Asie-Pacifique (le compte courant mesure les échanges de biens/services et certains flux de revenus avec l’étranger) font face à des risques liés aux problèmes d’approvisionnement en énergie, tandis que la Chine y est moins exposée que ses voisins d’Asie du Nord et de l’Est. Nous avons constaté une hausse surprenante des achats de yuan chinois, pas seulement liée à la fermeture de vieilles couvertures. Avec la paire USD/CNY (le taux de change dollar américain / yuan chinois) qui reste stable sous 7,20, il semble que les positions insuffisamment couvertes observées fin 2025 aient été corrigées. Cela crée un soutien plus solide pour la monnaie. La gestion officielle du yuan limite les mouvements brusques, et maintient la volatilité à un niveau bas pour le contexte mondial. La volatilité implicite à un mois sur USD/CNY (la volatilité implicite est l’estimation de la volatilité future intégrée dans le prix des options) tourne autour de 4,8%, en baisse nette par rapport aux pics de fin d’année. Ce contexte rend la vente de volatilité plus intéressante, via des stratégies comme les *strangles* vendus (strangle vendu : vendre une option d’achat et une option de vente, avec des prix d’exercice différents, pour profiter d’un marché qui bouge peu), pour les traders qui pensent que cette stabilité va durer.Les flux de capitaux soutiennent le yuan
Nous voyons aussi un retour progressif de capitaux vers les actifs chinois, confirmé par près de 12 milliards de dollars entrés sur le marché obligataire le mois dernier. Les obligations sont des titres de dette (vous prêtez de l’argent à un État ou une entreprise). Même si ces allocations de portefeuille restent faibles face aux avoirs en actifs américains, elles créent une demande régulière de yuan. Cela renforce l’intérêt de positions qui profitent d’une monnaie stable ou en légère hausse. En fin 2025, beaucoup d’acteurs de marché étaient positionnés pour un yuan plus faible à cause des tensions sur le commerce mondial. Avec des niveaux de couverture encore en dessous de leur moyenne sur un an, les entreprises et investisseurs ont une marge pour augmenter leurs positions en yuan. Cela suggère que l’achat d’options d’achat sur le yuan (une option d’achat donne le droit d’acheter à un prix fixé) peut être une façon peu coûteuse de se placer pour un possible rattrapage de la couverture. Le fait que la Chine soit relativement protégée des problèmes d’approvisionnement en énergie qui ont touché ses voisins en Asie du Nord et de l’Est l’an dernier reste un point favorable. Les dernières données Caixin PMI manufacturier (PMI : indice basé sur des enquêtes auprès d’entreprises, au-dessus de 50 = activité en hausse) montrant une légère expansion vont dans le même sens. Pour les traders de produits dérivés (produits dont la valeur dépend d’un autre actif), des positions longues en yuan (être “long” : bénéficier d’une hausse) peuvent servir de protection contre une nouvelle baisse d’autres monnaies asiatiques.
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