Soutien du dollar à court terme
BBH garde une vision baissière à plus long terme sur le dollar, en raison d’une confiance plus faible dans la politique commerciale et la politique de sécurité des États-Unis. Elle cite aussi une crédibilité budgétaire américaine qui se dégrade (capacité perçue à gérer les finances publiques) et une politisation accrue de la Réserve fédérale (banque centrale des États-Unis). Elle indique que le bureau du représentant américain au commerce a lancé des procédures « Section 301 » (outil légal permettant d’enquêter et de prendre des mesures commerciales contre des pratiques jugées injustes) afin de contourner une contrainte juridique liée à une récente décision de la Cour suprême sur des droits de douane (taxes sur les importations). Les enquêtes concernent la Chine, l’Union européenne, Singapour, la Suisse, la Norvège, l’Indonésie, la Malaisie, le Cambodge, la Thaïlande, la Corée, le Vietnam, Taïwan, le Bangladesh, le Mexique, le Japon et l’Inde. À très court terme, nous pensons que le dollar sera soutenu par la demande de valeur refuge à mesure que le stress de marché augmente. La récente hausse du VIX au-dessus de 22 (indice de volatilité, souvent appelé « indice de la peur »), avec l’élargissement des écarts de crédit (hausse de la différence de taux entre emprunteurs risqués et sûrs), indique une ruée vers la liquidité en dollars pour payer les dettes à court terme. Les traders peuvent envisager des options d’achat à courte échéance sur le DXY (indice du dollar, mesure du dollar face à un panier de devises) pour profiter de cette recherche de sécurité. Ce contexte suggère que des paires comme EUR/USD et AUD/USD pourraient subir une pression baissière dans les prochaines semaines. Nous voyons l’indice du dollar, récemment passé au-dessus de 105,50, tester des niveaux plus élevés alors que les acteurs mondiaux cherchent du financement. Utiliser des spreads d’options (stratégie combinant plusieurs options pour limiter le coût et le risque) peut aider à gérer les coûts plus élevés liés à la hausse de la volatilité implicite (volatilité anticipée par le marché et intégrée dans le prix des options).Risques du dollar à long terme
Cependant, il ne faut pas ignorer les faiblesses structurelles (problèmes de fond, durables) qui se renforcent contre le dollar sur la durée. La baisse de confiance internationale dans la politique commerciale américaine, ainsi que les doutes sur la santé budgétaire et l’indépendance de la banque centrale, créent des vents contraires importants. Cela suggère que toute force à court terme peut être une occasion de se positionner pour une baisse future. En regardant les données de 2025, nous avons vu le déficit budgétaire américain dépasser les prévisions, poussant le ratio dette publique/PIB (dette totale comparée à la taille de l’économie) à un record de 126% le dernier trimestre. Le fait de contourner la décision de la Cour suprême sur les droits de douane avec de nouvelles enquêtes « Section 301 » contre de grands partenaires commerciaux renforce l’idée d’une politique commerciale instable. Ce ne sont pas des problèmes temporaires, mais des tendances de fond qui pèseront probablement sur la valeur du dollar.
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