Données d’inflation et attentes sur la Fed
Dans les données américaines, l’indice des prix à la consommation (CPI, mesure du niveau des prix payés par les ménages) a augmenté de 0,3% sur un mois en février, contre 0,2% auparavant, comme prévu. Le CPI « core » (inflation sous-jacente, c’est-à-dire hors prix très volatils comme l’énergie et l’alimentation) a progressé de 0,2% sur un mois, contre 0,3% auparavant, également conforme aux estimations. Les taux d’inflation annuels du CPI n’ont pas changé par rapport à janvier, laissant l’inflation au-dessus de l’objectif de 2% de la Réserve fédérale (Fed, la banque centrale des États-Unis). Les marchés intégraient près de 99,5% de probabilité d’aucun changement de taux lors de la réunion de la Fed en mars, selon CME FedWatch (outil du CME, une grande bourse de produits financiers, qui estime les probabilités de décisions de la Fed à partir des prix de marché).Risque sur l’offre de pétrole et couvertures contre la volatilité
La menace directe sur le détroit d’Ormuz indiquait un risque important pour l’offre mondiale de pétrole. On se souvient que le pétrole brut West Texas Intermediate (WTI, référence de prix du pétrole aux États-Unis) évoluait autour du bas des 80 dollars par baril pendant cette période. Cela rendait les options d’achat (call, contrat donnant le droit d’acheter à un prix fixé) sur les contrats à terme (futures, contrats d’achat/vente pour une date future à un prix convenu) sur le pétrole brut, ou sur des ETF (fonds indiciels cotés, panier d’actifs négocié en Bourse) du secteur de l’énergie, une opération logique pour se protéger d’un choc d’offre ou miser sur ce scénario. Ce type d’incertitude géopolitique augmente souvent la volatilité (amplitude des variations de prix), ce qui fait de l’indice de volatilité du CBOE (VIX, indicateur des anticipations de volatilité sur le marché actions américain) un outil important à suivre. En mars 2025, acheter des options d’achat sur le VIX aurait été une couverture raisonnable contre une baisse plus large du marché provoquée par l’aggravation du conflit. Aujourd’hui, le VIX se négocie beaucoup plus bas, près de 14, ce qui montre que c’était une occasion liée à un événement précis. Avec un marché intégrant presque totalement un statu quo de la Fed en mars 2025, l’attention s’est déplacée vers l’évolution future des taux d’intérêt. On sait maintenant que la Fed a commencé à indiquer des baisses de taux plus tard cette année-là, qui ont fini par avoir lieu. Des traders attentifs auraient alors utilisé des options sur les futures SOFR (Secured Overnight Financing Rate, taux au jour le jour basé sur des prêts garantis, utilisé comme référence de taux) pour se positionner en vue de ce changement, c’est-à-dire un abandon progressif d’une position « hawkish » (politique monétaire stricte, plutôt favorable à des taux plus élevés pour freiner l’inflation).
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