La Banque du Japon (BoJ) devrait maintenir son taux d’intérêt à court terme à 0,5 % après une réunion de deux jours. Les inquiétudes augmentent concernant les effets des tarifs américains et le ralentissement de la croissance économique américaine sur la reprise économique du Japon. Le gouverneur Kazuo Ueda prévoit d’aborder ces questions lors d’une conférence de presse, alors que le marché cherche des indications sur les futures hausses de taux. Les analystes estiment que la BoJ est peu susceptible de changer sa politique en octobre, citant l’incertitude quant aux impacts des tarifs américains sur les exportations et les bénéfices des entreprises japonaises.

Prévisions des économistes

Un sondage Reuters auprès d’économistes montre des opinions divergentes sur le timing de la prochaine hausse de 25 points de base, bien que beaucoup prévoient qu’elle se produira d’ici début 2026. Les opinions internes au sein de la BoJ varient, certains membres du conseil avertissant des coûts d’emprunt réels négatifs en raison de l’inflation alimentaire persistante et d’un marché du travail tendu. L’inflation au Japon a dépassé l’objectif de 2 % de la BoJ pendant plus de trois ans, en raison de la hausse des prix du riz et des aliments. Les dynamiques politiques contribuent également à l’incertitude économique, avec une compétition pour la direction du parti au pouvoir au Japon après la démission du Premier ministre Shigeru Ishiba. Le gouverneur Ueda devrait réaffirmer l’approche prudente de la BoJ vis-à-vis de son changement de politique graduel. Avec la Banque du Japon largement attendue pour maintenir son taux politique à 0,5 % ce vendredi, l’attention se tourne entièrement vers la conférence de presse du gouverneur Ueda. Son discours sur les difficultés économiques américaines et les tarifs sera un facteur clé, créant un risque binaire pour le yen. Ce contexte suggère qu’il est risqué de parier fortement dans un sens avant la réunion. Les signaux contradictoires d’une inflation domestique persistante par rapport à un ralentissement de la croissance américaine créent un environnement parfait pour une plus grande volatilité de la monnaie. Nous observons déjà que la volatilité implicite à un mois pour la paire USD/JPY tourne autour de 11,5 %, contre près de 9 % le mois dernier. Les stratégies d’options qui profitent d’un mouvement brusque dans un sens ou dans l’autre, comme les straddles, pourraient être efficaces dans les semaines à venir.

Pousses externes sur l’économie japonaise

La prudence de la Banque du Japon est justifiée par les dernières données que nous avons vues des États-Unis. Avec la lecture finale du PIB du Q2 américain révisée à une maigre 1,1 % et les dernières données sur les ventes au détail d’août étant à l’arrêt, le risque d’un ralentissement américain affectant les exportations japonaises est très réel. Cette pression externe rend une hausse de taux de la BoJ à court terme en octobre peu probable. En retour, nous nous souvenons de la décision historique en mars 2024 de mettre enfin fin aux taux d’intérêt négatifs, mais le chemin vers la normalisation a été lent. Malgré un taux d’inflation de base national du Japon de 2,7 % en août, bien au-dessus de l’objectif de 2 % depuis plus de trois ans, la BoJ reste hésitante. Cette divergence entre les données internes et les risques externes est la tension centrale à négocier. En outre, la situation politique avec l’élection à la direction du parti au pouvoir prévue pour le 4 octobre après la démission du Premier ministre ajoute à l’incertitude. Une période de transition politique conduit généralement à une préférence pour la stabilité des politiques, renforçant l’idée que la BoJ restera en attente. Cela rend toute surprise enthousiaste du gouverneur Ueda encore plus significative pour le marché. Donc, notre attention devrait se porter sur les produits dérivés qui peuvent tirer parti de cette incertitude plutôt que sur un résultat directionnel spécifique. Au-delà des options de change, nous surveillons également les mouvements des contrats à terme des obligations gouvernementales japonaises. Tout changement subtil dans le discours de Ueda concernant le calendrier des futures hausses pourrait provoquer un réajustement significatif sur le marché obligataire.

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