L’industrie automobile chinoise traverse une période de troubles en raison d’années de surproduction alimentées par des politiques d’État. Cela a conduit à un excédent de véhicules, entraînant de fortes remises et un recours aux ventes sur le marché gris, affectant la rentabilité des concessionnaires automobiles.

Concurrence Destructrice

Les concessionnaires réduisent les prix pour répondre aux exigences des remises des usines, tandis que les voitures invendues sont manipulées de diverses manières, comme être enregistrées comme “vendues” ou exportées en tant que véhicules “d’occasion”. Les véhicules sont parfois abandonnés ou vendus aux enchères à une fraction de leur coût. Ce problème a favorisé une concurrence destructrice, créant un cycle problématique de surapprovisionnement. Les gouvernements locaux ont aggravé le problème en offrant des incitations comme des terrains bon marché pour attirer des usines, entraînant une surcapacité à l’échelle nationale. Des entreprises majeures comme BYD et Geely pourraient survivre, mais la plupart des 129 marques de véhicules électriques et hybrides de Chine sont peu susceptibles de durer, avec seulement 15 devant rester viables d’ici 2030. L’hésitation de Pékin à permettre des échecs d’automobiles découle de la peur de répercussions économiques et politiques. La crise impacte plus que le secteur automobile, affectant environ un dixième du PIB chinois. Internationalement, il y a des inquiétudes concernant l’entrée de véhicules chinois bon marché sur les marchés européens et nord-américains. Bien que des réformes soient nécessaires, des défis politiques et économiques pourraient freiner les changements indispensables. Nous devons anticiper une pression négative continue sur les actions de la plupart des fabricants automobiles chinois, car ce surapprovisionnement est désormais un problème critique. L’Association des Concessionnaires Automobiles de Chine a rapporté la semaine dernière que les niveaux de stock des concessionnaires ont atteint un niveau le plus élevé en 36 mois, avec un véhicule moyen restant invendu pendant plus de 75 jours. Cela confirme que l’excédent s’aggrave, signalant une compression des marges imminente.

Dynamiques du Marché et Opportunités d’Investissement

Le marché sépare clairement les gagnants des perdants, créant des conditions idéales pour des opérations d’arbitrage. Envisagez d’acheter des options de vente sur de plus petits fabricants de véhicules électriques qui consomment beaucoup de cash et risquent de ne pas survivre, tout en vous intéressant aux options d’achat sur un géant établi comme BYD, qui a l’échelle nécessaire pour résister à cette guerre des prix. Nous avons constaté dans les rapports de résultats du deuxième trimestre 2025 que près d’une douzaine de ces petites marques opèrent avec des marges brutes négatives. Le risque de droits de douane devient très réel, ce qui pourrait piéger encore plus d’excédent de stock sur le marché intérieur chinois. L’annonce de la Commission européenne le 10 septembre 2025, d’accélérer son enquête anti-dumping, est un signe d’avertissement majeur pour tout constructeur automobile avec des projets d’exportation européens significatifs. Cela rappelle la crise de surapprovisionnement de panneaux solaires à la fin des années 2010, qui a entraîné une consolidation massive de l’industrie et de nombreuses faillites. Ce tumulte affecte maintenant toute la chaîne d’approvisionnement, des fabricants de batteries aux producteurs d’acier. Nous constatons déjà une faiblesse significative des contrats à terme sur le carbonate de lithium, qui ont chuté de plus de 12 % depuis août 2025 en raison de craintes de ralentissement des commandes de production. Cela présente des opportunités pour vendre à découvert des fournisseurs de matières premières fortement exposés au secteur automobile chinois. Tout en ayant un tableau fondamental défavorable, nous devons rester prudents quant au risque d’une intervention gouvernementale soudaine. L’hésitation de Pékin à permettre des échecs majeurs pourrait entraîner des renflouements inattendus ou des fusions forcées, provoquant une volatilité extrême et des pressions sur les actions fortement vendues à découvert. Toute position baissière doit donc être gérée avec des ordres de vente à seuil de perte serrés pour se protéger contre des fluctuations de prix liées aux politiques.

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