Le Premier ministre canadien a exigé qu’Anglo American déplace le siège d’une société fusionnée au Canada pour approuver son rachat de Teck Resources. Anglo American a accepté de déplacer son bureau principal à Vancouver, bien qu’il reste domicilié au Royaume-Uni. Cette exigence complique la tâche pour d’autres grandes entreprises minières visant à acquérir Teck Resources. D’autres prétendants potentiels ont des sièges en dehors du Canada, diminuant leurs chances de succès. Les analystes prédisent que la proposition actuelle d’Anglo American pourrait échouer en raison d’un manque d’approbation des actionnaires, nécessitant 66 2/3 % des actionnaires de la classe B de Teck. Le gouvernement canadien a annoncé qu’à partir de 2024, le rachat d’entreprises minières critiques ne se ferait que dans des circonstances exceptionnelles. Malgré les discussions de fusion en cours, les actions de Teck n’ont pas réagi négativement. Le projet QB2 de l’entreprise au Chili rencontre des problèmes persistants, soulevant des inquiétudes quant à sa viabilité à long terme. Ces défis au QB2 soulignent les difficultés plus larges dans le développement de gisements de cuivre, renforçant les perspectives à long terme pour le cuivre. La situation actuelle complique la fusion proposée, compte tenu des pressions sectorielles et des positions réglementaires du gouvernement canadien. Avec l’opposition politique significative à l’égard du rachat d’Anglo American de Teck Resources, la probabilité de succès de l’accord dans sa forme actuelle semble faible. L’insistance du gouvernement sur un siège social canadien bloque effectivement d’autres enchérisseurs étrangers potentiels, laissant les actionnaires de Teck avec une seule offre contestée. Cette situation, à ce jour, le 15 septembre 2025, crée une incertitude considérable autour de l’avenir de l’entreprise. Historiquement, les régulateurs canadiens ont bloqué des rachats étrangers majeurs, comme l’offre de BHP pour PotashCorp en 2010, qui avait entraîné une chute soudaine de l’action ciblée après le rejet de l’accord. Les prix actuels sur le marché reflètent ce scepticisme, avec les actions de la classe B de Teck se négociant près de 65 CAD, un rabais par rapport à l’offre de 72 CAD en actions d’Anglo American. Cet écart indique que les traders ne sont pas entièrement convaincus que la fusion sera approuvée par le gouvernement ou les deux tiers nécessaires des actionnaires. L’événement le plus critique à venir est la prochaine mise à jour opérationnelle sur le projet de cuivre QB2 de Teck au Chili, prévue pour le mois prochain en octobre. Les craintes d’un important amortissement ou d’une dépréciation permanente sur ce projet phare représentent un risque important à la baisse, indépendamment des discussions sur la fusion. Une annonce négative pourrait faire chuter le prix de l’action, le succès du projet étant fondamental pour la valorisation à long terme de Teck. Compte tenu de ce profil de risque binaire, nous croyons que la volatilité implicite sur les options de Teck est le domaine clé à surveiller. La volatilité implicite pour les contrats d’octobre est déjà élevée à plus de 45 %, reflétant l’anticipation du marché d’un grand mouvement de prix suivant la mise à jour du QB2. Des stratégies comme les straddles ou strangles, qui profitent de la haute volatilité indépendamment de la direction, semblent attrayantes pour capitaliser sur le déplacement de prix attendu. Cette incertitude chez Teck survient alors que les prix du cuivre restent forts, flottant autour de 4,50 $ la livre en raison des déficits d’approvisionnement mondiaux persistants et de la demande croissante des secteurs des véhicules électriques et de l’énergie verte. Les difficultés à un nouveau grand projet comme le QB2 ne font que renforcer l’argument positif à long terme pour le cuivre en soulignant la difficulté d’approvisionner de nouvelles quantités. Cette force sous-jacente dans le prix des matières premières offre un certain soutien à la valorisation de Teck, mais ne protégera pas l’action d’un échec majeur lié au projet. Pour ceux qui détiennent déjà des actions de Teck, le risque à la baisse d’une double remise en cause d’un accord échoué et d’une mise à jour mauvaise de QB2 est important. Nous devrions donc envisager des stratégies de couverture pour nous protéger contre une potentielle chute sous le niveau de 60 CAD. L’achat d’options de vente hors de la monnaie avec des échéances en octobre ou novembre serait une manière prudente de limiter les pertes potentielles au cours des semaines à venir.

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