Le prochain rapport CPI américain fournira des informations sur le passage potentiel des tarifs sur les prix. Les chiffres du CPI de base sont un point focal, avec une attente consensuelle de +0,3 % m/m pour août, reflétant les données de juillet. En examinant plus précisément, le CPI de base d’août est estimé à +0,32 % m/m, similaire au rapport de juillet. Sur une base annuelle, le CPI de base devrait être de +3,1 % y/y pour août, étroitement aligné avec la prévision révisée de juillet de +3,06 % y/y. L’accélération précédente des prix de base était principalement due à une augmentation des coûts des services, et non des biens, offrant un certain répit au marché concernant les impacts des tarifs. Les prix de l’énergie, impactés par des effets de base, devraient rebondir, avec des prévisions d’une augmentation de 0,8 % après une baisse de 1,1 % en juillet. Les prix des aliments devraient également augmenter.

Prix des biens de base et attentes du marché

Les prix des biens de base sont significatifs, avec MNI prévoyant une augmentation de +0,30 % m/m, en hausse par rapport à +0,21 % m/m en juillet. Les marchés évaluent la nécessité d’une réduction des taux de 50 points de base, conditionnée à des chiffres d’inflation s’écartant significativement des attentes. D’ici la fin de l’année, on estime des réductions de 68 points de base, mais une inflation plus élevée que prévu pourrait modifier ces prévisions. Les résultats du CPI influenceront la stratégie de communication de la Fed pour les décisions de la semaine prochaine. Avec le rapport CPI d’août attendu plus tard aujourd’hui, le 11 septembre 2025, le détail clé que nous surveillons est le passage des tarifs récents. Le consensus du marché prévoit une hausse des prix de base de 0,3 %, mais la véritable question est de savoir si cela est tiré par les biens ou les services. Un chiffre élevé dans les biens de base signalerait que l’inflation pourrait poser un problème plus important. Cela fait suite à l’Indice des Prix à la Production que nous avons vu hier, qui a montré uneaugmentation de 0,5 % des coûts des intrants pour les biens finis, le plus élevé depuis mars. Ces données récentes suggèrent que les entreprises sont confrontées à des coûts plus élevés, rendant plus probable une lecture plus élevée des biens de base dans le rapport d’aujourd’hui. Pour les traders, cela augmente les chances que la Fed soit moins agressive avec les réductions de taux plus tard cette année. Nous devrions surveiller de près les contrats à terme sur les fonds fédéraux de décembre 2025 après la publication. Le marché anticipe actuellement environ 68 points de base de réductions d’ici la fin de l’année, mais un chiffre d’inflation solide pourrait rapidement faire évoluer cette estimation uniquement à 50 points de base. Cela signifierait que le marché ne s’attend plus à une troisième réduction de taux après les réunions de septembre et octobre.

Réactions du marché et futures réductions de taux

Nous avons appris de l’inflation tenace de 2022 et 2023 que la Fed est hésitante à réduire les taux lorsque les pressions sur les prix se renforcent. Bien qu’une réduction de 25 points de base la semaine prochaine semble garantie, un rapport CPI élevé donnerait à la banque centrale une raison de signaler une approche “d’attente et de surveillance” pour les réunions futures. Cela tempérerait les attentes d’un cycle d’assouplissement plus agressif. Dans le marché des options, nous constatons une augmentation du coût de protection contre une chute du marché. La volatilité implicite sur les options S&P 500 à court terme a atteint un plus haut de quatre semaines de 15,2 %, montrant que les traders se préparent à un mouvement de marché significatif. Une lecture du CPI plus élevée que prévu entraînerait probablement un repli des actions à mesure que les espoirs de réductions de taux plus profondes diminuent. D’un autre côté, si les prix des biens de base restent faibles, cela renforcerait l’idée que l’impact des tarifs reste muted pour l’instant. Cela serait le feu vert pour le marché afin de commencer à inclure des chances plus élevées d’une réduction de 50 points de base la semaine prochaine. Un tel scénario verrait probablement les rendements obligataires baisser et les actions technologiques mener un large rallye du marché.

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