La Banque populaire de Chine (PBOC) a fixé le taux de référence USD/CNY à 7.1511. Les analystes avaient estimé ce taux à 7.1891.
Ce taux fait partie du système de taux de change flottant géré de la Chine, permettant au yuan de fluctuer dans une fourchette de +/- 2 % autour de ce point central. Le taux de clôture précédent était de 7.1787.
En plus de fixer le taux de change, la PBOC a injecté 449,2 milliards de yuans dans le système financier. Cette injection a été réalisée par le biais de conventions de rachat inversées à 7 jours, à un taux d’intérêt de 1,40 %.
Avec 214,8 milliards de yuans arrivant à maturité aujourd’hui, l’injection nette se chiffre à 234,4 milliards de yuans. Ces actions reflètent les efforts de la PBOC pour gérer la liquidité et la valeur de la monnaie.
Nous considérons l’action de la banque centrale comme un message clair qu’elle défendra le yuan et ne tolérera pas une dépréciation rapide. Le fixing a été fixé bien plus solidement que les estimations du marché, montrant un engagement ferme envers la stabilité. C’est un signal politique délibéré que les traders ne devraient pas contester.
Simultanément, la grande injection nette de liquidités montre un accent sur le soutien à l’économie domestique. L’institution essaie de maintenir les coûts d’emprunt internes bas pour stimuler la croissance tout en gérant la valeur externe de la monnaie. Ce double mandat signifie que nous ne devrions pas interpréter la position forte de la monnaie comme un signal d’une politique monétaire plus stricte dans l’ensemble.
Cette politique domestique de soutien est nécessaire, car les données récentes montrent une faiblesse économique persistante. L’Indice des prix à la production (IPP) de la Chine, une mesure clé des prix à la sortie des usines, a chuté de 1,4 % en mai, marquant le 20ème mois consécutif de baisse. Ces pressions déflationnistes donnent à la banque toutes les raisons de maintenir une liquidité ample, même en soutenant le yuan.
Pour les traders de dérivés, ces fixations prévisibles et solides sont conçues pour réduire la volatilité de la monnaie. Nous pensons que la stratégie principale devrait consister à vendre de la volatilité, en écrivant notamment des options d’achat à court terme sur la paire USD/CNY. Cette position profite de la stabilité de la monnaie ou d’un léger renforcement, ce que les autorités orchestrent précisément.
Cette approche est radicalement différente du choc sur le marché observé lors de la dévaluation de 2015. Les interventions d’aujourd’hui sont transparentes et méthodiques, conçues pour guider les attentes plutôt que de surprendre le marché. Nous devrions donc trader en accord avec la politique, anticipant un taux de change géré et évoluant lentement.
La pression sous-jacente sur la monnaie demeure en raison de la divergence des politiques avec les États-Unis. Avec la Réserve fédérale qui devrait maintenir les taux d’intérêt élevés, le dollar américain reste fort, créant un obstacle fondamental. L’écart important des taux d’intérêt est la raison principale pour laquelle la banque centrale doit intervenir de manière si énergique et constante.
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