Le Trésor américain prévoit d’enchérir 70 milliards de dollars d’obligations à 5 ans. La récente vente d’obligations à 2 ans a montré un niveau d’achats modéré, avec une forte participation domestique mais moins d’intérêt de la part des acheteurs internationaux.
Les données des six derniers mois révèlent certaines mesures pour ces enchères. La moyenne des écarts était de -0,3 point de base, et le ratio de couverture était de 2,39 fois. La participation a inclus 18,9 % d’acheteurs directs, 70,1 % d’acheteurs indirects, et 11,0 % de courtiers.
En raison de cet intérêt étriqué pour la vente à 2 ans, nous surveillons de près les résultats de la prochaine enchère à 5 ans. Bien que la demande intérieure ait été un solide soutien, une chute significative de l’offre indirecte en dessous de sa moyenne de 70,1 % indiquerait que les investisseurs mondiaux commencent à s’inquiéter des niveaux d’endettement des États-Unis à des rendements actuels. Une récente recherche montre que l’enchère à 5 ans du 28 mai a cependant vu une forte demande avec un ratio de couverture de 2,49, mais nous considérons cela comme un répit temporaire plutôt qu’une nouvelle tendance.
Cette anxiété sur le marché obligataire se produit alors que les responsables de la Réserve fédérale envoient des messages restrictifs. Le président de la Fed de Minneapolis, Kashkari, a récemment déclaré qu’il devait voir “encore beaucoup plus de mois” de données d’inflation positives avant de considérer une baisse de taux, éteignant les espoirs d’un assouplissement imminent. Son sentiment renforce la position du marché ‘plus haut pour plus longtemps’ et suggère que la tendance pour les rendements reste à la hausse.
Ainsi, nous pensons que les traders de produits dérivés devraient envisager des positions qui profitent de l’élévation persistante ou croissante des taux d’intérêt. Cela inclut l’achat de puts sur les FNB obligataires à long terme ou l’utilisation d’options sur les contrats à terme du Secured Overnight Financing Rate (SOFR) pour parier contre des baisses de taux à court terme. Selon l’outil CME FedWatch, le marché anticipe désormais la première baisse de taux complète pour novembre 2024, un net recul par rapport aux attentes précédentes.
Cette perspective sur les taux d’intérêt crée une posture défensive pour les actions. Nous voyons de la valeur à acheter des puts protecteurs sur les principaux indices boursiers, car des coûts d’emprunt plus élevés tendent à réduire les bénéfices et les valeurs des entreprises.
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