En Chine, la demande pour la réparation des puces AI haut de gamme de Nvidia, comme les H100 et A100, augmente, même si leur exportation est interdite par les autorités américaines. Les entreprises technologiques basées à Shenzhen réparent maintenant des centaines de ces GPU chaque mois, y compris les puces H100 qui n’ont pas été vendues légalement en Chine.
Cette augmentation des réparations non officielles suggère un niveau élevé de contrebande, avec des rapports indiquant que des acheteurs du gouvernement et de l’armée chinois figurent parmi les clients. Les États-Unis ont interdit ces exportations pour limiter les avancées technologiques de la Chine, ce qui a conduit à des projets de loi bipartisans visant à améliorer le suivi des ventes.
Nvidia ne peut pas soutenir ces produits restreints en Chine, donc des ateliers de réparation locaux comblent le vide et facturent jusqu’à 2 800 $ par réparation. Malgré la disponibilité d’alternatives légales comme le H20, les entreprises chinoises préfèrent toujours les puces interdites pour la formation en intelligence artificielle, et la demande a commencé à se déplacer vers les modèles haut de gamme B200 de Nvidia.
La demande persistante et non officielle de GPU haut de gamme en Chine confirme le pouvoir technologique absolu de l’entreprise, ce qui, selon nous, est un facteur clé de l’augmentation de son action de plus de 150 % depuis le début de l’année. Ce marché noir souligne une dynamique de demande si forte que même les sanctions internationales ne peuvent l’applatir.
Cependant, l’initiative bipartisane à Washington pour renforcer les contrôles à l’exportation introduit un risque réglementaire important. Historiquement, les annonces de règles plus strictes, comme celles d’octobre 2023, ont entraîné des baisses immédiates, bien que temporaires, du prix de l’action. Nous prévoyons que toute nouvelle action législative déclenchera une volatilité à court terme similaire alors que le marché réévalue ce risque géopolitique.
Cela crée un environnement propice aux jeux de dérivés basés sur la volatilité. Nous voyons la situation actuelle comme un cas d’école pour envisager des stratégies telles que les straddles ou strangles, qui profitent d’un grand mouvement de prix, quelle que soit la direction. La haute volatilité implicite dans la chaîne d’options reflète que le marché anticipe déjà un mouvement significatif dans les semaines à venir.
Étant donné que les bénéfices récents de l’entreprise, avec des revenus de centres de données atteignant un record de 22,6 milliards de dollars, démontrent un élan fondamental très positif, nous privilégierions les spreads d’options d’achat. Cette stratégie permet de capter un potentiel haussier tout en définissant notre risque maximal en cas de répression réglementaire soudaine.
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