Le Trésor américain a mis aux enchères 13 milliards de dollars d’obligations à 20 ans avec un rendement maximal de 4,935 %. Le niveau WI à ce moment-là était de 4,951 %, et la queue de l’enchère a mesuré -1,6 points de base par rapport à une moyenne de six mois de -0,1 point de base. Le ratio de demande par rapport à l’offre était de 2,79 fois, supérieur à la moyenne de six mois de 2,62 fois.
Les enchérisseurs directs ont pris 21,86 % des obligations, en hausse par rapport à la moyenne de six mois de 18,0 %. Les enchérisseurs indirects représentaient 67,43 %, légèrement en baisse par rapport à la moyenne de 68,0 %. Les courtiers ont obtenu 10,72 %, moins que la moyenne de 14,0 %.
L’enchère a été notée ‘A’, montrant une forte demande nationale. Les acheteurs internationaux étaient proches de leur participation moyenne, soulageant les courtiers d’un surplus d’approvisionnement. Cette forte enchère contraste avec la hausse des rendements aux États-Unis.
Le rendement à 10 ans était de 4,387 %, augmentant de 5,2 points de base, tandis que le rendement à 20 ans était proche du niveau de l’enchère. Le rendement à 30 ans était à 4,957 %, en hausse de 5,4 points de base.
La forte demande notée dans le rapport indique que les investisseurs trouvent les niveaux de rendement actuels attrayants pour la dette à long terme. Cependant, ce résultat positif de l’enchère a eu lieu tandis que les rendements du marché plus large continuaient de grimper. Cela suggère que d’autres forces puissantes influencent actuellement le marché obligataire.
La force principale est l’inflation persistante, avec l’indice des prix à la consommation montrant une augmentation annuelle de 3,2 % en février, plus élevée que prévu. Ces données donnent à la Réserve fédérale des raisons de retarder d’éventuelles baisses des taux d’intérêt, maintenant une pression à la hausse sur les taux.
Cet environnement de signaux contradictoires — forte demande d’obligations contre inflation persistante — est un terrain propice à la volatilité continue. L’indice MOVE, une mesure clé de la volatilité du marché obligataire, reste élevé autour du niveau de 100, bien au-dessus de sa moyenne historique, reflétant cette incertitude profonde.
Le bon résultat des enchérisseurs directs indique que les gestionnaires nationaux verrouillent des rendements à long terme, pariant que les taux sont proches d’un pic cyclique. Cela pourrait rendre attractive la vente d’options d’achat hors de la monnaie sur les contrats à terme de notes du Trésor à 10 ans (/ZN) pour générer des revenus. C’est une position calculée que les rendements ne devraient probablement pas augmenter de manière spectaculaire à partir de ces niveaux.
En revanche, nous ne nous positionnons pas encore pour un grand rallye dans les obligations. Au lieu de cela, notre attention est portée sur des stratégies à portée limitée et la gestion des risques jusqu’à ce qu’une tendance plus claire émerge.
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