La session a été calme, avec un accent sur la prochaine publication de l’IPC américain. Les données résilientes du marché du travail suggèrent que même avec des chiffres plus faibles, la Réserve fédérale ne devrait pas abaisser les taux en juillet. Les attentes du marché pourraient se tourner vers des baisses de taux à partir de septembre, ce qui pourrait affecter le dollar américain et soutenir les actifs à risque. Des chiffres d’IPC plus élevés que prévu pourraient entraîner de fortes réactions sur le marché. Bien qu’un unique point de données ne définisse pas une tendance, le marché pourrait ajuster les primes de risque liées à l’inflation. Le dollar américain pourrait se renforcer, avec des corrections potentielles des prix des actifs et des prises de bénéfices sur les trades à risque. Le consensus anticipe un chiffre de base annuel de 2,9-3,0 % et une mesure mensuelle de 0,2-0,3 %. Les écarts par rapport à ces prévisions pourraient entraîner des réactions significatives du marché.

Focus sur les données américaines et canadiennes

La publication de l’IPC canadien est attendue, mais l’attention du marché reste centrée sur les données américaines. L’indice ZEW allemand a montré une amélioration, reflétant l’optimisme en raison de l’atténuation des préoccupations liées à la guerre commerciale et des mesures fiscales favorables. Les négociations commerciales entre les États-Unis et l’UE continuent positivement, sans préoccupations immédiates. Les remarques du secrétaire américain au Trésor, Bessent, indiquaient qu’il n’y avait aucune intention de Trump de remplacer Powell, suggérant que le chiffre de l’IPC pourrait avoir moins d’importance initialement, car les tendances sont plus significatives. L’attente est terminée, et le marché a obtenu la déviation qu’il recherchait. Le chiffre de base Mois/Mois est ressorti à 0,2 %, en dessous du consensus, fournissant le carburant initial pour le récit d’un atterrissage en douceur. Cela a entraîné la réaction exacte que nous anticipions pour un chiffre faible : le dollar a baissé et les actifs à risque ont grimpé. Par exemple, le S&P 500 a immédiatement atteint de nouveaux sommets historiques après la publication. Cependant, la célébration a été interrompue par le message même de la Fed quelques heures plus tard. C’est ici que réside la véritable opportunité pour les traders. Alors que les données sur l’inflation étaient un signal clair, le graphique actualisé des prévisions (dot plot) de la Fed a montré une tendance prudente, projetant seulement une baisse des taux pour 2024. Powell a ensuite passé sa conférence de presse à renforcer qu’ils avaient besoin de plus qu’un unique point de données pour établir la confiance. L’indice a révélé une prévision d’IPC plus élevé qui ne s’est pas concrétisé, mais son accent sur la “tendance” est précisément ce à quoi la Fed s’accroche maintenant comme justification de patience. Cela crée une divergence fascinante et exploitable.

Opportunités pour les traders de dérivés

Pour les traders de dérivés, cette configuration crie “acheter de la volatilité bon marché”. Nous assistons à un marché qui anticipe une désinflation parfaite tandis que la banque centrale pousse activement dans l’autre sens. Le VIX reste proche du niveau 12-13, ce qui représente historiquement une complaisance extrême. Nous croyons que l’achat de protections ici n’est pas seulement prudent, c’est opportuniste. Nous ne prédisons pas un krach, mais le coût de l’assurance contre une correction estivale via des options d’août ou de septembre sur le SPX ou le NDX est maintenant exceptionnellement bas. Le marché a intégré les bonnes nouvelles ; il est impréparé à des rebonds imprévus à l’avenir, que ce soit en raison des données résilientes du marché du travail ou d’un chiffre d’inflation tenace le mois prochain. Dans l’espace des taux, la divergence est encore plus marquée. Cette semaine, les contrats à terme sur les fonds fédéraux anticipent encore environ 60 % de chances d’une baisse de taux lors de la réunion de septembre, ce qui contredit directement la projection médiane de la Fed. Ce tiraillement entre l’optimisme du marché et la prudence de la Fed suggère que la volatilité du marché obligataire est susceptible de se réveiller. L’indice MOVE, une mesure de la volatilité du marché des bons du Trésor, a chuté de manière significative par rapport à ses sommets. Nous voyons de la valeur dans des structures comme des straddles sur les ETF de Trésor (comme TLT), qui profiteraient d’un mouvement significatif dans chaque direction à mesure que cet écart de prix se résout inévitablement. Sur le front des devises, le chemin du dollar est désormais embrouillé. Les données d’inflation faibles plaident en faveur d’une faiblesse, mais une Fed hawkish fournit un soutien solide. Ce n’est plus un simple pari directionnel. Nous conseillerions d’utiliser des options pour définir le risque, peut-être à travers des collars sur des paires majeures comme l’EUR/USD. Cela permet de participer à un mouvement tout en limitant les pertes potentielles si le marché décide soudainement d’écouter ce que Powell dit réellement, plutôt que ce qu’il espère qu’il veut dire.

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