Dans le commerce européen, le dollar est légèrement plus faible, l’attention étant portée sur le rapport CPI des États-Unis. Les analystes prédisent des estimations variées pour le CPI de base : BofA s’attend à 0,25 % m/m ; Goldman Sachs à 0,23 % m/m ; Citi à 0,22 % m/m ; JP Morgan à 0,29 % m/m ; Wells Fargo à 0,24 % m/m ; Barclays à 0,23 % m/m ; et Deutsche à 0,32 % m/m. BofA anticipe une accélération due à des hausses de prix plus fortes, tandis que Goldman Sachs prend en compte les impacts des tarifs. Citi constate un passage limité aux prix à la consommation malgré les tarifs annoncés. JP Morgan s’attend à un reflet des pressions tarifaires sur les prix des biens. Wells Fargo prévoit une tendance à la hausse des prix des biens et services de base. Barclays prévoit des pressions tarifaires modestes avec un impact limité des tarifs. Deutsche se concentre sur les effets des tarifs sur les catégories de biens de base. Les estimations des prix de base varient également avec BofA à 0,22 % m/m, Goldman à 0,25 % m/m, Citi à 0,24 % m/m, JP Morgan notant des impacts sectoriels, et Barclays et Deutsche à 0,25 % m/m et 0,32 % m/m, respectivement. Les analystes suggèrent que les influences tarifaires pourraient influencer les chiffres de l’inflation, affectant les points de vue économiques. Le débat n’est pas seulement académique ; il représente une bifurcation pour la politique de la Réserve fédérale, et nous devons nous positionner pour la volatilité que cela crée. Le commerce est simple : un chiffre frais valide les partisans d’une politique monétaire accommodante, un chiffre chaud renforce les partisans d’une politique stricte, et le marché est prêt pour un mouvement brusque dans les deux sens. Actuellement, l’outil FedWatch du CME montre que le marché prévoit environ 58 % de chances d’une réduction de taux en septembre. Un chiffre de 0,3 % ou plus, en particulier le 0,32 % prévu par Deutsche, ferait probablement plonger ces probabilités vers 30 % presque instantanément. Le jeu le plus direct est dans les options SOFR ou les contrats à terme sur les fonds fédéraux, en se positionnant pour un ajustement restrictif. Un chiffre plus frais, conforme à ce que prévoit Citi, renforcerait la situation en faveur d’une réduction et ferait grimper ces probabilités vers 80-90 %, justifiant les paris sur un résultat plus accommodant. Cela ne se produit pas dans le vide. Le dernier indice des prix à la production pour juillet avait déjà montré une hausse mensuelle de 0,3 % plus élevée que prévu, ajoutant du poids aux estimations CPI supérieures de l’équipe comme celle de JP Morgan. Cela suggère que leur vision sur les pressions tarifaires se répercutant sur les prix se matérialise déjà en amont. Nous voyons cela comme un signe d’alerte que les risques sont en faveur d’une surprise inflationniste. Pour les traders d’actions, cela se traduit directement par de la volatilité. L’indice VIX, bien qu’il reste à un niveau relativement calme de 14, a une structure de terme frontale raide, ce qui signifie que les options expirant juste après la publication du CPI sont valorisées à une prime. Cela reflète le risque d’événement élevé. Nous croyons que l’achat de volatilité à long terme est le jeu le plus judicieux. Un chiffre CPI élevé ne sera pas juste un événement d’un jour ; comme le projette l’équipe de Goldman, cela pourrait déclencher une période de plusieurs mois d’inflation plus persistante, maintenant la Fed en attente et l’incertitude du marché élevée pour le reste de l’année. Historiquement, une lecture CPI forte est un carburant puissant pour le dollar. Nous n’avons qu’à revenir aux cycles de réévaluation brutale de 2022 pour voir à quelle vitesse un changement de politique monétaire stricte de la Fed peut ajouter 2-3 % à l’indice DXY. Si l’histoire de l’inflation induite par les tarifs poussée par les analystes de Morgan prend de l’ampleur avec un chiffre élevé, la Fed n’aura d’autre choix que de rester fermement dans l’attente. Cela rend la position en faveur d’un dollar plus fort contre des devises sensibles aux taux comme le yen japonais ou le franc suisse une expression particulièrement claire d’une surprise restrictive.

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