En juin 2025, les exportations de la Chine, évaluées en yuan, ont augmenté de 7,2 % par rapport à l’année précédente, contre 6,3 % auparavant. Les importations ont également connu une croissance, augmentant de 2,3 % d’une année sur l’autre, se redressant par rapport à une baisse de 2,1 % au préalable.
Le solde commercial en juin était de 743,5 milliards de yuan, inchangé par rapport au mois précédent. De janvier à juin, les exportations libellées en yuan ont constamment augmenté de 7,2 % par rapport à l’année précédente.
Les données de Li impliquent que le moteur commercial de la Chine est maintenu, bien qu’il n’accélère pas largement. Un excédent commercial stable, restant inchangé à 743,5 milliards de yuan pour juin, renforce l’impression que les forces de demande et d’offre demeurent dans un équilibre relatif au sein des comptes extérieurs, du moins pour l’instant.
Pour nous qui interprétons la direction du marché à travers des contrats et des variations de primes, la cohérence de la croissance des exportations se démarque. Cette stabilité, sur un horizon de six mois, a tendance à encourager l’anticipation de flux soutenus de devises étrangères. Pour des positions couvertes liées aux mouvements du yuan ou aux protagonistes de la fabrication en Asie, cette régularité offre une certaine assurance. Cela suggère une chance réduite de chocs d’exportation profonds en Q3.
Les remarques de Zhao la semaine dernière avaient laissé entendre que la reprise des importations pourrait suivre un schéma par à-coups, mais le rebond de juin semble déjà atténuer cette position. Si les usines importent à nouveau plus de biens intermédiaires, cela sous-tend des taux d’utilisation prospectifs plus élevés. Pour les contrats à terme liés au minerai de fer, aux métaux industriels, ou même aux produits de base avec la Chine comme principal importateur, cela crée des points d’appui potentiels dans des stratégies haussières, à condition que les catalyseurs macroéconomiques à l’étranger ne les underminent pas.
De notre point de vue, la lecture à court terme indique qu’une réaccélération de la demande intérieure pourrait ne pas être encore visible, mais le creux est probablement maintenu en Q2. Cela confère un peu plus de solidité aux côtés d’entrée des équations de prix. La saisonnalité commencera bientôt à diminuer, mais la cohérence de juin pourrait signifier moins de positionnements erratiques, en particulier dans la couverture des producteurs sur les marges ou les fourchettes de volatilité.
Il y a aussi l’implication monétaire. Les exportateurs recevant des paiements étrangers stables améliorent les conversions en yuan, surtout lorsque le panier de devises est stable ou subit une légère pression à la baisse par rapport au dollar. Pour ceux gérant une exposition dans des contrats en renminbi offshore, un biais plus serré vers des portefeuilles neutres ou protégés par des rendements pourrait devenir plus logique jusqu’à ce que de nouvelles données réajustent le scénario. Les conditions de liquidité ne se sont pas considérablement durcies, ce qui réduit le risque de pics soudains dans les exigences de marge sur des échanges à long terme liés au yuan.
En regardant vers l’avenir, le rythme structuré des données commerciales—dans les deux directions, sortantes et entrantes—s’adapte aux positions groupées. Les réactions à haut bêta sur des données mensuelles uniques semblent moins rationnelles, sauf si elles sont associées à un mouvement surprenant, que ce soit d’une politique ou de contractions de la demande externe. Les volumes doivent être surveillés attentivement pour confirmation.
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