L’euro est au centre des préoccupations alors que Trump devrait remettre une lettre de tarif à Von Der Leyen. Cette lettre devrait proposer un taux de tarif, avec une date limite attendue au 1er août. Le marché s’attend à un taux de 20%, conforme aux annonces précédentes. Cependant, tout chiffre annoncé aujourd’hui est considéré plus comme une tactique de négociation qu’une action définitive. Il est incertain de savoir comment l’euro réagira à cette annonce potentielle. Le dollar canadien a rebondi en moins d’une heure dans un scénario similaire, tandis que le real brésilien a mis environ trois heures à réagir. Ces réactions suggèrent des vitesses différentes auxquelles les devises peuvent s’ajuster aux nouvelles liées au commerce. Ce potentiel mouvement tarifaire vise à affecter l’euro, mais son impact immédiat peut varier. Le message jusqu’à présent indique que nous assistons aux premières étapes d’une manœuvre commerciale, les tarifs étant évoqués plutôt que fermement imposés. La mention de dates et de taux indique un signal délibéré, plus stratégique que punitif—pour l’instant. Ce chiffre de 20% n’est pas nouveau et fait partie de ce que les marchés ont déjà anticipé, bien que la livraison formelle d’une telle lettre introduise un élément de drame. Bien que ce ne soit pas encore un changement de loi ou de politique, cela pourrait influencer la perception, et la perception déplace souvent les prix plus rapidement que les détails finaux. Des exemples passés, comme les réponses du dollar canadien et du real brésilien, offrent des indices—pas des prévisions—sur le rythme d’ajustement des devises. Il s’agit vraiment de ton, de timing et des personnes impliquées. La réaction de l’euro ne reproduira pas exactement ces mouvements, mais les traders peuvent noter à quelle vitesse différents marchés intègrent ces signaux politiques. Si la lettre de la Maison Blanche suit le chemin anticipé, les marchés peuvent la considérer comme une position d’ouverture pour des discussions plutôt qu’un changement immédiat dans les relations commerciales. Pour l’instant, beaucoup dépend de la manière dont la lettre est formulée. Si elle est trop affirmée, nous nous attendons à ce que les traders ajustent leur position plus rapidement. Mais si le langage est doux ou conditionnel, le mouvement pourrait passer inaperçu—du moins jusqu’à ce que d’autres étapes soient confirmées. Nous surveillons de près le volume des options et les changements d’intérêts ouverts sur des périodes plus courtes. L’effet de levier peut exagérer des ajustements relativement petits dans les positions, donc observer les attentes de volatilité dans les expirations communes pourrait fournir des signes plus clairs d’une pression croissante. Une forte augmentation de la volatilité implicite autour de l’euro, à court terme, avant même la livraison de la lettre, indiquerait que davantage de participants se positionnent pour une rupture avec le calme actuel. Les traders déjà impliqués dans des instruments liés à l’euro devraient examiner leur exposition aux fluctuations de prix à court terme. Il y a de fortes chances que si l’annonce arrive par les voies attendues, les marchés imiteront seulement vaguement le comportement passé. On ne peut pas supposer une trajectoire uniforme à travers les devises. Nous n’agissons pas uniquement sur des chiffres d’aperçu. Au lieu de cela, nous pesons les différences structurelles entre maintenant et les événements commerciaux antérieurs, en particulier comment les positions actuelles de l’euro sont encombrées et si des déséquilibres de volume persistent à des niveaux techniques clés. L’évolution des prix lors des prochaines sessions indiquera si les flux spéculatifs sont pris à contre-pied. Et s’ils le sont, nous sommes susceptibles de voir des corrections relativement rapides. Étant donné que l’euro est politiquement sensible en ce moment, plus que d’habitude, le séquençage des communications—des deux côtés—comptera. Les traders devraient considérer l’interaction entre la lettre tarifaire et toute réponse de l’UE, officielle ou non. Les discussions fortes de représailles se traduisent généralement par un réajustement des devises, même avant qu’elles ne se traduisent par des politiques concrètes. Nous continuons à scanner les anomalies dans les paires croisées européennes, surtout là où la liquidité a tendance à se tarir brièvement après les gros titres macroéconomiques. Ceux qui surveillent les prix des dérivés voudront évaluer si le biais dans les options hors du système change avec ou sans le marché au comptant. S’il change en premier, nous l’interprétons comme des mains plus avisées se protégeant avant que les marchés plus larges ne s’en rendent compte.

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