Le Brésil est un fournisseur clé de biens essentiels comme le café et le jus d’orange pour les États-Unis. En 2023, il a fourni environ 35 % des importations américaines de café non torréfié, grâce à sa production à grande échelle de grains Arabica. Toutefois, des sécheresses et une utilisation réduite d’engrais ont freiné la production de café au Brésil, affectant les niveaux d’approvisionnement et entraînant une augmentation des prix aux États-Unis. Le Brésil joue également un rôle essentiel dans l’exportation de jus d’orange vers les États-Unis. Entre octobre 2023 et janvier 2024, 81 % des importations américaines de jus d’orange provenaient du Brésil, contre 76 % l’année précédente. Cette hausse est due à une production réduite en Floride, causée par des maladies des agrumes et des conditions climatiques sévères, entraînant une plus grande dépendance des États-Unis vis-à-vis de l’approvisionnement brésilien. La dépendance des États-Unis à l’égard du café et du jus d’orange brésilien met en évidence l’impact que les politiques commerciales et les problèmes environnementaux peuvent avoir sur la disponibilité et les prix de ces articles de consommation courante. Ces récents développements signalent une forte réduction de l’approvisionnement en provenance du Brésil, avec des répercussions qui vont bien au-delà du marché immédiat des biens de consommation. Les conditions de sécheresse sévères ont non seulement réduit les rendements des grains Arabica, mais ont également restreint les capacités d’exportation. Parallèlement, la baisse des entrées d’engrais suggère un stress plus large sur les méthodes de production, qui, si elle se prolonge, pourrait continuer à exercer une pression sur la production tout au long de l’année. La connexion entre les intrants agricoles et les volumes d’exportation finale ne doit pas être sous-estimée, surtout lorsque les tendances météorologiques cumulées continuent d’évoluer défavorablement pour ces types de cultures. Le pays de Dias est effectivement devenu le soutien pour les fournitures de café et de jus d’orange en Amérique du Nord, comblant le manque laissé par des défis domestiques ailleurs. Avec des épidémies de nuisibles réduisant considérablement les rendements en Floride et des conditions climatiques extrêmes causant des dommages supplémentaires, les producteurs américains ne peuvent pas atteindre les volumes traditionnels. La presque augmentation de cinq points de la part de marché du Brésil pour les importations de jus d’orange aux États-Unis—en seulement un an—soulève ce point. Ce que cela nous indique, c’est que l’instabilité causée par la météo au Brésil, amplifiée par la diminution de l’utilisation d’intrants essentiels comme les engrais, risque de façonner les prix de manière à la fois brusque et erratique. De faibles stocks et des marges de bénéfice de plus en plus étroites à la source créent une considération considérable pour la volatilité à la suite d’événements à court terme, tels que des sécheresses éclairs ou des grèves, perturbant la logistique ou la récolte. Nous croyons que cela prépare le terrain pour le prochain trimestre, qui devrait connaître des fluctuations de prix anormales, surtout si les terminaux d’exportation sont perturbés ou si les saisons de récolte arrivent en dessous des prévisions. Les traders devraient s’attendre à ce que l’action des prix reste très sensible et probablement orientée à la hausse. Une fenêtre d’expédition manquée, ou une révision de la projection de rendements des cultures, pourrait déclencher des mouvements correctifs à la hausse pour les contrats à terme de jus d’orange et de café Arabica. Les écarts entre les contrats basés sur la source et les indices américains pourraient s’élargir si les remises actuelles restent inchangées pour refléter de nouveaux schémas d’approvisionnement. De plus, la valeur du dollar par rapport au real pourrait agir comme un tampon ou un accélérateur. Si le real brésilien s’apprécie, les coûts d’approvisionnement pour les importateurs augmenteront, soutenant des prix plus élevés dans les contrats ICE ou NYBOT. À l’inverse, toute faiblesse du real pourrait temporairement atténuer l’inflation importée, bien qu’il soit peu probable que cela inverse complètement la tendance à la hausse, compte tenu de la tension dans l’approvisionnement physique. Ce qui nous interpelle, c’est la façon dont les contrats à terme pourraient commencer à se détacher des normes historiques. Par exemple, si les stocks restent fragiles à l’approche de la mi-année, le marché pourrait commencer à intégrer la rareté dans les courbes à terme. Ainsi, ceux qui gèrent des positions dérivées devraient considérer comment les échéances plus longues pourraient inclure des primes de risque plus tôt que d’habitude. Nous surveillons également les signes d’effets induits alors que les transformateurs et distributeurs tentent de récupérer les coûts croissants. Si la hausse des prix commence à se produire plus souvent ou plus rapidement que prévu—particulièrement pour les boissons de détail ou la demande du secteur des cafés—alors les pics à terme pourraient devenir auto-renforçants. Cela n’est pas une préoccupation abstraite; cela repose sur des données récentes de la chaîne d’approvisionnement montrant une réduction des stocks tampons dans les principaux ports américains. Dans l’ensemble, la situation demeure tendue et très réactive tant aux contraintes domestiques au Brésil qu’aux tendances de consommation à l’étranger. Avec la première moitié de l’année montrant déjà des chiffres de production déformés, toute autre révision à la baisse pourrait réajuster les prix de l’ensemble des contrats à terme. Le moment des pluies dans le sud du Brésil sera d’une importance énorme, et toute autre difficulté d’accès aux engrais pourrait limiter l’impact de prévisions nominalement améliorées. Surveiller l’activité des licences d’exportation, les plannings de chargement des navires et les flux commerciaux mondiaux d’engrais peut offrir des indices précoces sur où la disponibilité pourrait se resserrer davantage. À notre avis, une position réactive plutôt qu’une conviction prédictive pourrait offrir le plus d’avantages ajustés au risque dans ce type de chaîne d’approvisionnement fondamentalement stressée.

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