Principaux thèmes à considérer

Trump a mentionné qu’il n’y avait pas eu beaucoup de plaintes concernant les tarifs, et davantage de chiffres sur les tarifs devraient être publiés. Il a décrit la formule des tarifs comme étant basée sur le bon sens. Il a exprimé son insatisfaction face à la situation actuelle en Ukraine et envisage d’envoyer un système de missiles Patriot supplémentaire. Il existe une possibilité d’un règlement à Gaza cette semaine, qu’il considère comme prometteur. Trump a déclaré que le pays devrait avoir les taux d’intérêt les plus bas. Il rencontre des dirigeants africains dans le cadre de discussions sur les tarifs, en se concentrant particulièrement sur le Brésil, qui a déjà été sujet à des tensions concernant les tarifs. Les remarques soulignent quelques thèmes principaux que nous devons bien examiner. D’abord, un rappel que lorsque les tarifs sont ajustés ou évoqués — en particulier lorsqu’ils sont décrits comme « basés sur le bon sens » — cela précède souvent des fluctuations dans les grandes entreprises industrielles et les secteurs dépendants des exportations. Que ces mesures prennent la forme de taxes ciblées ou de taxes d’importation plus larges, les modèles de prix pour les producteurs de matières premières cotés et les opérateurs de la chaîne d’approvisionnement mondiale peuvent nécessiter des révisions. Du point de vue du trading, le fait que peu de gens aient formellement plaint n’est pas un signe d’acceptation généralisée, mais plutôt une indication de la résilience du marché ou d’une réaction tardive. Les dépôts juridiques ou les litiges commerciaux sont souvent retardés de plusieurs semaines par rapport aux annonces. En ce qui concerne les éléments géopolitiques, la critique de la situation en Ukraine et les allusions à un déploiement supplémentaire d’équipements militaires suggèrent un engagement plus important de l’Occident, ce qui maintient un risque médiatique dans les secteurs de la défense et de l’aérospatiale. Ce virage vers un soutien supplémentaire en infrastructure tend à susciter de l’activité, en particulier dans les option d’achats à court terme pour les entreprises au sein de la base militaire et industrielle américaine.

Réactions potentielles du marché

Le calendrier d’un éventuel accord à Gaza comporte des implications légèrement différentes. Bien qu’une réduction de la tension régionale diminue la volatilité des futures pétroliers à court terme, les primes d’options sur les entreprises exposées au Moyen-Orient peuvent conserver leurs majorations jusqu’à confirmation. En particulier, les sociétés énergétiques avec des centres de raffinage ou des corridors de transport affectés par les cargaisons liées au canal de Suez pourraient faire face à des retournements. Ensuite, il y a la déclaration concernant les taux d’intérêt. Suggérer que le pays devrait maintenir les taux d’intérêt les plus bas suscite de nouvelles spéculations sur la politique des banques centrales. De notre point de vue, ce type de discours élargit généralement l’écart entre les attentes de politique et les orientations futures. Cela incite à une réévaluation dans les futures eurodollars et à un aplatissement du court terme. Cela crée un cycle de rétroaction affectant les opérations à effet de levier et la couverture de la volatilité. Les traders habitués à des taux stables pourraient devoir revoir leurs expositions cette semaine. Sur le plan diplomatique, tout nouvel engagement avec les dirigeants africains lors des discussions sur les tarifs attire davantage l’attention sur les produits de base et les contrats de ressources. Le Brésil réapparaît comme un point de tension, historiquement lié aux subventions et aux litiges bilatéraux sur l’acier. Ceux d’entre nous qui suivent les contrats d’aluminium et agricoles peuvent noter une augmentation des positions longues anticipant des changements de politique. Il y a aussi un angle moins souvent évoqué mais tout aussi important : toute escalade du message sur les tarifs synchronisée avec ces engagements diplomatiques se révèle souvent dans les options de devises des marchés émergents. Lorsque nous avons vu cela auparavant, les mouvements de prix deviennent erratiques, non pas parce que les fondamentaux changent du jour au lendemain, mais parce que les couvertures sont placées trop tard. La rapidité prime sur la précision dans ces conditions. Une ajustement logique pourrait impliquer de vérifier les écarts de latence entre les déclarations politiques et leur codification réglementaire. Par le passé, les ajustements connexes sur les marchés dérivés sont intervenus juste après des modifications de règles annoncées à l’avance, lorsque la volatilité implicite avait déjà pris en compte les impacts secondaires. Les ajustements de l’exposition à la volatilité deviennent utiles ici. Nous devrions observer les modèles de distortion sur les ETF sensibles aux importations et équilibrer les deltas sur les technologies à forte composante fournisseurs qui peuvent ne pas bénéficier directement, mais qui ont tendance à être entraînées dans des tendances plus larges. La fenêtre est brève, mais raconte une histoire pour quelques sessions, surtout dans des secteurs où les échanges sont peu fréquents.

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