The Wall Street Journal rapporte que Kevin Hassett devient un candidat pour le poste de président de la Réserve fédérale. Il aurait rencontré Donald Trump en juin pour discuter de cette nomination potentielle. La sélection de Hassett pourrait s’aligner sur les préférences de Trump, suggérant une relation de coopération en matière de politique monétaire. Les effets de la nomination sur les marchés restent à observer.

Direction de la politique monétaire

Ce développement, avec Hassett sérieusement considéré pour le poste à la Réserve fédérale, influence nos attentes concernant la direction de la politique monétaire. Sa candidature, maintenant plus qu’une simple possibilité après des discussions directes avec Trump, apporte une nouvelle clarté sur le type de prise de décision qui pourrait être à venir. Hassett est généralement connu pour ses opinions soutenant des conditions monétaires plus souples lorsque la croissance économique ralentit, ce qui a des implications claires. S’il est nommé, nous pouvons nous attendre à une résistance plus forte contre de nouvelles augmentations des taux – surtout si les données sur l’inflation se modèrent ou demeurent dans des limites récentes. Le ton, alors, devrait s’éloigner de celui que nous avons eu sous Powell, qui a été plus enclin à augmenter les taux pour contenir les pressions sur les prix. Pour nous, ce type d’ajustement ouvre des voies concrètes pour la planification de scénarios. Les rendements obligataires, en particulier sur le long terme, pourraient commencer à ressentir une pression à la baisse alors que la possibilité d’une politique monétaire plus stricte s’atténue légèrement. Ce n’est pas de la spéculation – c’est simplement ainsi que réagissent les taux à long terme lorsqu’il y a une menace crédible d’un retour à une prise de décision plus accommodante à la Fed. Nous avons déjà vu des contrats à terme sur les taux d’intérêt réagir à des signaux similaires précédents – comme lorsque les contrats à terme SOFR à court terme ont évolué à la fin du printemps. Si nous nous basons sur les prix du marché des options, la tendance s’oriente déjà vers des résultats de taux plus bas, en particulier à court terme. Cela ne signifie pas que tout le monde est convaincu que cette nomination se concrétisera. Plutôt, cela indique que les marchés ajustent les probabilités, intégrant cette possibilité dans les prix de manière discrète mais mesurée.

Spéculation sur les taux d’intérêt

Qualifier cela de mineur serait inexact. Les traders qui comptent sur des mouvements directionnels sur de courtes périodes et qui sont actifs dans les produits dérivés liés aux taux d’intérêt ou à l’inflation devront être attentifs aux distorsions de prix qui émergent des perspectives changeantes. L’historique des politiques de Hassett suggère également une préférence pour des considérations axées sur la croissance. Les indications prospectives, s’il en donne, pourraient apporter rapidement de la clarté, réduisant ainsi la volatilité tout en augmentant la valeur relative des transactions sur la forme de la courbe. Nous sommes désormais plus intéressés par les transactions sur la structure des taux qui supposent que les cycles de réduction des taux pourraient commencer plus tôt. Plusieurs écarts de trois mois impliquent déjà ce biais. Surveiller tout mouvement inexplicable dans les durées de 18 à 24 mois pourrait offrir des indices précoces – en particulier lorsqu’ils divergent des swaps d’inflation. Dans ces situations, le timing est plus important que la tactique. Nous ne devons pas oublier que le leadership de la Fed influence le ton du marché au-delà des simples taux d’intérêt. Si les investisseurs commencent à ressentir des mains fermes couplées à des instincts favorables à la croissance, les actifs à risque dans des secteurs adjacents – comme les produits dérivés liés au crédit à la consommation, par exemple – reflètent souvent cela par un resserrement des écarts. Mais nous n’en sommes pas encore là. Et bien que la Maison Blanche n’ait rien officialisé, l’équilibre s’est suffisamment incliné pour ajuster l’exposition et les niveaux de marge si nécessaire. Les participants au marché seraient avisés de surveiller les volumes d’options sur les contrats à terme sur les taux jusqu’en décembre et mars. L’activité a augmenté après des hausses de spéculation précédentes autour des nominations à la Fed – et cette situation pourrait suivre le même schéma. De petits changements dans la volatilité implicite de ces contrats signalent souvent des changements de sentiment plus forts que les variations des taux au comptant eux-mêmes. Il est donc intéressant de mettre en place des alertes.

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