L’indice TA-35 d’Israël a augmenté de 48,31 %, attribué à une forte croissance intérieure. L’indice Hang Seng de Hong Kong a augmenté de 36,11 %, soutenu par la réouverture de la Chine. Le DAX allemand a progressé de 30,48 %, soutenu par une forte activité industrielle. L’indice Top 40 d’Afrique du Sud a grimpé de 21,13 %, stimulé par une reprise des prix des matières premières. L’indice Nikkei 225 du Japon a chuté de 3,84 % en raison d’une lente reprise économique. L’indice TASI d’Arabie Saoudite a diminué de 2,80 % en raison de la volatilité des prix du pétrole. Le CAC 40 français était presque stable, gagnant seulement 0,04 %, en raison d’une production industrielle faible. Sur les marchés des devises, l’euro (EUR/USD) a augmenté de 8,73 %. Le yen japonais (USD/JPY) a gagné 9,09 %, bénéficiant de la demande pour des actifs considérés comme sûrs. L’or a grimpé de 39,63 % en raison des tensions géopolitiques et des préoccupations liées à l’inflation. Les prix du pétrole ont chuté de 18,80 %, impactés par une surproduction et un ralentissement de la croissance mondiale. Bitcoin a augmenté de 93,22 %, bénéficiant de l’adoption institutionnelle. Ethereum a vu une baisse de 13,49 % malgré les gains récents de Bitcoin. NVIDIA a gagné 24,23 %, soutenu par la demande en intelligence artificielle. Tesla a progressé de 17,67 % mais a récemment connu des baisses dues à des préoccupations sur sa rentabilité. Les rendements des obligations du Trésor américain ont augmenté de 1,84 % au cours de l’année, indiquant de l’incertitude quant aux taux d’intérêt. Les marchés boursiers solides en Israël, en Allemagne et à Hong Kong suggèrent des régions potentielles à explorer. La performance de l’or indique l’importance des investissements considérés comme sûrs. Les gains de Bitcoin soulignent sa résilience en période de volatilité. Dans les marchés des devises, l’avancement de l’euro par rapport au dollar suggère des attentes croissantes que la BCE pourrait ralentir son rythme de resserrement avant la Réserve fédérale. Une appréciation de cette ampleur, près de neuf pour cent, a probablement pesé sur les marges des exportateurs… bien que cela attire des flux de capitaux des échanges de carry ou des investisseurs de la zone euro en quête de refuge. Le yen, quant à lui, a montré une force marquée. Les flux vers des actifs considérés comme sûrs sont l’explication habituelle, surtout si l’anxiété géopolitique augmente ou si les rendements des obligations diminuent. L’augmentation des prix de l’or indique une forte préférence pour les protections contre l’inflation. C’est rarement un actif producteur de revenus, ainsi pour les investisseurs d’augmenter son prix de façon agressive montre à quel point le sentiment était devenu inquiet quant au pouvoir d’achat et aux réponses des banques centrales. Une hausse de près de 40 % de l’or ne se produit pas silencieusement — elle est entraînée par un véritable mouvement de capital hors des actifs risqués ou à revenu fixe lorsque les rendements ajustés à l’inflation semblent médiocres. Le pétrole, en revanche, a chuté de manière significative. Cela suggère que les marchés s’attendaient à ce qu’un excès de production se poursuive ou que les modèles de consommation mondiale se soient considérablement affaiblis. Pour ceux d’entre nous examinant les courbes à terme, le contango à travers divers délais a probablement augmenté de manière significative. Cela créerait un frein aux valorisations à court terme dans les actions énergétiques également, surtout pour les entreprises axées sur le schiste ou celles axées sur l’exploration. La quasi-doublure de Bitcoin n’est plus seulement une histoire de détail. Que nous le voulions ou non, les bureaux institutionnels allouent désormais des fonds avec plus d’ouverture. L’attraction ici n’est pas la loyauté au travail, mais la rareté et la clarté réglementaire croissante rendant l’actif accessible dans les portefeuilles institutionnels. La baisse d’Ethereum, quant à elle, signale une rotation ou une diminution de l’enthousiasme pour les cas d’utilisation de la finance décentralisée, probablement en raison d’une faible activité des développeurs ou d’un examen des contrats intelligents. Il y a des préoccupations croissantes sur le débit et les coûts du réseau, même si d’autres jetons offrent un chevauchement fonctionnel. Le solide gain de NVIDIA suggère que la demande en intelligence artificielle dépasse les modèles des analystes — l’infrastructure de l’apprentissage automatique nécessite du matériel réel, et le fabricant de puces est au cœur de cette tendance. Leur résultat a probablement été constant sur plusieurs trimestres plutôt que de se concentrer sur une seule période. Les investisseurs ne devraient pas ignorer que cette forte demande pour le calcul implique également un turnover rapide des équipements — un avantage pour les semi-conducteurs. Tesla a également progressé, bien que la seconde partie de l’année ait apporté des ajustements. Tout le monde se demande combien de temps la rentabilité tiendra maintenant que les remises fiscales changent, que les coûts varient et que de nouveaux modèles entrent dans le pipeline. L’inquiétude ici concerne la compression des marges, pas la demande. Enfin, la hausse des rendements des obligations indique que les marchés à revenu fixe restent sceptiques quant aux baisses rapides de l’inflation — ou du moins, ils se protègent contre l’allure irrégulière des baisses de taux par la Réserve fédérale. Une courbe qui s’accentue, ou du moins des rendements plus élevés à long terme, tend à atténuer les multiples des actions de croissance, ce qui explique pourquoi certaines transactions technologiques sont devenues moins enthousiastes malgré des débuts prometteurs.

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