Les économistes de Morgan Stanley MUFG Securities expriment des inquiétudes quant à l’impact potentiel des nouveaux tarifs américains sur les importations japonaises. Un tarif de 25 % doit entrer en vigueur à partir du 1er août, supérieur aux 24 % appliqués en avril, à moins qu’un nouvel accord commercial ne soit conclu.
Des tarifs prolongés pourraient avoir un impact négatif sur l’économie japonaise en réduisant les exportations et en freinant les investissements. Il existe aussi une possibilité d’un nouveau soutien fiscal, avec un paquet d’aides potentiellement annoncé cet automne lors d’une session extraordinaire du parlement japonais après l’élection de la Chambre haute.
Nous considérons l’augmentation récente des tensions commerciales bilatérales comme un frein direct sur les secteurs sensibles aux exportations au Japon. Les marchés n’avaient pas complètement intégré la pérennité des tarifs passés, et font désormais face à un risque d’escalade qui pourrait influencer l’appétit général des investisseurs. Avec des biens liés aux semi-conducteurs et des pièces automobiles sur la liste des tarifs, nous prévoyons une volatilité à court terme plus marquée dans les balances d’import-export.
L’impact n’est pas seulement théorique. Lorsque les flux de capitaux réagissent aux chocs extérieurs, la tarification des dérivés reflète souvent des changements brusques, et non un réajustement progressif. Attendez-vous à ce que les écarts de financement s’élargissent si les indications futures des décideurs restent prudentes. Il n’y a pas encore de signal concret de desserrement, donc la couverture à court terme restera probablement élevée.
L’attente de Miyake concernant un paquet fiscal indique un passage vers des mécanismes de stabilisation domestique. Cette considération soutient le yen contre des baisses supplémentaires, du moins pour les prochaines semaines. Si le gouvernement expose rapidement ses intentions de dépenses après le vote de la Chambre haute, les marchés pourraient anticiper un aplatissement des courbes, en particulier autour de la tranche de deux à cinq ans.
Les bureaux de change doivent rester attentifs à tout renversement soudain dans les positions USD/JPY. Avec les décideurs japonais demeurant réactifs plutôt que proactifs, si les tarifs entrent en vigueur sans contre-mesures, le yen pourrait subir des flux défensifs, bien que tempérés par des déclarations prudentes de la Banque du Japon. Cette dynamique réduit l’attrait des opérations à emporter, influençant davantage la tarification de la volatilité.
La perspective de Yamamoto selon laquelle les exportations vont reculer en raison d’un investissement en capital plus faible introduit un nouveau facteur à inclure dans les modèles d’indices boursiers. Les entreprises dépendant de la fabrication, en particulier celles avec une plus grande exposition en Amérique du Nord, pourraient être à la traîne par rapport à leurs pairs régionaux. L’intérêt vente sur les indices liés au Japon pourrait s’étendre, surtout si les bénéfices à venir affichent des baisses même modestes.
L’image à court terme met la pression sur les traders de volatilité pour suivre de près les délais des accords. Les effondrements dans les négociations commerciales se réajustent généralement plus rapidement dans les contrats à terme S&P que dans ceux liés au Nikkei ; ce délai crée de brièves fenêtres d’arbitrage, mais impose également une lecture beaucoup plus attentive des risques majeurs concernant les discussions entre les États-Unis et le Japon.
Sur le plan fiscal, bien qu’aucun chiffre spécifique n’ait été partagé, les efforts de soutien fiscal automnal précédents ont varié entre 2 % et 3 % du PIB. Si un chiffre de cette fourchette est confirmé, le risque de durée changera en conséquence. Cela recalibrera les opérations dérivées sur les swaps JGB, notamment près du centre de la courbe.
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