Réduction du Bilan
Warsh a proposé que la réduction du bilan de quelques milliards de dollars, en coordination avec le secrétaire au Trésor, pourrait agir comme une réduction significative des taux. Il a soutenu que cette approche stimulerait l’économie réelle, malgré la bonne santé des conditions du marché financier, comme un marché des introductions en bourse en pleine effervescence. Selon Warsh, l’abondance de monnaie profite actuellement davantage au secteur financier qu’à l’économie réelle. Il a insisté sur le fait qu’une véritable stimulation économique pourrait être atteinte par des actions qui réduisent efficacement les taux et favorisent la croissance économique. L’idée principale des remarques de Warsh tourne autour du diagnostic des causes de l’inflation actuelle, non pas comme un résultat de spirales salariales — ce que certains craignaient — mais plutôt en raison d’une expansion excessive de l’offre monétaire. Cela détourne en effet l’attention des marchés du travail et la place sur les interventions monétaires antérieures, en particulier celles liées aux injections de liquidités par le biais d’achats d’actifs. Il semble établir un lien direct entre les décisions monétaires prises pendant la phase de reprise post-2008 et les pressions inflationnistes actuelles. Il souligne également qu’après le crash de 2008, les actions agressives de la Réserve fédérale — notamment la réduction des taux d’intérêt à près de zéro et l’initiation d’achats massifs d’actifs — ont agi comme un soutien d’urgence pour la liquidité. Il présente ces achats d’actifs comme des baisses de taux sous un autre nom, estimant qu’une expansion du bilan de la Fed d’un trillion de dollars équivaut à peu près à une réduction de 50 points de base. Cela ne se limite pas à une perspective rétrospective ; cela prépare le terrain pour sa recommandation actuelle.Coordination des Politiques Budgétaires et Monétaires
Sa suggestion ? Trouver un moyen de reproduire l’effet des baisses de taux sans changer réellement les taux. Plus précisément, il favorise une réduction du bilan de la Réserve fédérale, mais pas isolément : il voit cela fonctionner le mieux en étroite coordination avec le Trésor. La nuance ici est importante : il ne se contente pas d’appeler à un resserrement quantitatif plus rapide. Au contraire, il plaide pour une coordination ciblée entre les décideurs budgétaires et monétaires, visant à déplacer l’excès de liquidité des marchés financiers vers l’économie réelle. Le détail que cela pourrait bénéficier davantage aux secteurs non financiers a son importance, surtout puisqu’il reconnaît que les marchés de capitaux sont déjà vivants, citant un environnement sain pour les introductions en bourse comme exemple. Il est donc essentiel de reconnaître où le capital s’est accumulé. Une grande partie ne s’est pas traduite par la création d’emplois ou l’investissement physique, mais plutôt vers des actifs — des actions, des placements privés, des instruments numériques — tout ce qui a un potentiel de rendement. La position de Warsh remet en question si ce capital remplit encore sa fonction macroéconomique prévue. Pour ceux d’entre nous qui évaluent activement le risque, cela a des implications non seulement sur la volatilité attendue mais aussi sur les primes de liquidité. En regardant vers l’avenir, si les banques centrales commencent à réduire leurs bilans de manière plus affirmée — sur la base de l’idée que cela peut agir comme un levier caché pour le resserrement — l’économie réelle pourrait réagir différemment par rapport aux hausses de taux conventionnelles. Cela nous pousse naturellement à réévaluer notre exposition à la durée. Cela signifie également que les taux implicites dans les structures dérivées pourraient ne pas capturer pleinement cet élément de resserrement, surtout si la communication publique des banques centrales est atténuée. Nous devons également garder un œil attentif sur les tendances d’émission du Trésor. Si la coordination entre les autorités budgétaires et monétaires devient plus qu’une simple rhétorique, et que la Fed soutient activement ou même façonne les émissions par le biais d’une réduction stratégique de son bilan, alors les résultats des courbes pourraient être abrupts et rapides. Le court terme pourrait rester temporairement ancré, mais les maturités intermédiaires pourraient voir des ajustements de rendement qui rompent avec les modèles récents. Ce n’est pas le moment de se laisser berner par la stabilité superficielle des écarts de crédit ou des indices boursiers. Warsh soutient que l’activité des marchés d’actifs masque l’inefficacité plus large de la transmission vers l’économie productive. D’un point de vue de modélisation, nous ne pouvons plus considérer les signaux du secteur financier comme des représentants pleinement fiables de la santé macroéconomique. Cela nécessite des mises à jour des stratégies de couverture et un examen plus attentif de l’endroit où les pressions de financement pourraient réapparaître, surtout si le soutien à la liquidité commence à se réduire plus brusquement que ce que les marchés à terme projettent. Pour l’instant, nous évaluons non seulement les taux politiques, mais aussi l’approche philosophique changeante qui les sous-tend. Créez votre compte VT Markets en direct et commencez à trader maintenant.Commencez à trader dès maintenant — cliquez ici pour créer votre compte réel chez VT Markets.
