Le sentiment sur le marché boursier américain semble optimiste après la suspension des tarifs pour le Jour de la Libération par Trump. Cet optimisme se reflète dans l’enquête AAII, qui montre une augmentation du sentiment haussier à 45 % contre 35,1 %. Cette hausse suggère une confiance alors que le marché atteint de nouveaux sommets presque quotidiennement. Cependant, le niveau actuel n’a pas encore atteint le seuil élevé de 50 %. À la mi-juillet de l’année dernière, le sentiment haussier avait culminé à 52,7 % avant que le S&P 500 n’éprouve une chute de 9 % en raison de préoccupations économiques. Après cette baisse, la Réserve fédérale est intervenue, entraînant une reprise des prix des actions. Ainsi, si le sentiment haussier dépasse 52 %, la prudence est de mise. Il reste possible que le S&P 500 atteigne des jalons de 6500 ou même 7000. L’augmentation récente de la confiance des investisseurs, comme l’indique l’enquête sur le sentiment des détaillants de l’AAII, fournit un indicateur précoce plutôt qu’une garantie. Lorsque l’optimisme parmi les investisseurs individuels augmente considérablement, l’histoire montre que le marché réagit souvent par des reculs, surtout si les fondamentaux économiques ne soutiennent pas cet enthousiasme. Le fort recul de l’année dernière, après que le sentiment ait franchi le seuil de 50 %, est un rappel clair, et avec l’indice qui frôle à nouveau des seuils psychologiques, l’attention à la position devient plus urgente que d’habitude. Le sentiment passant de 35,1 % à 45 % suggère que nous entrons dans une zone où les attentes peuvent se déconnecter de la croissance économique ou des bénéfices des entreprises. La proximité du seuil de 50 % devrait soulever des questions pour quiconque utilise un effet de levier ou détient des contrats étroitement corrélés. Ce genre d’optimisme conduit souvent à des valorisations excessives, et cela augmente naturellement l’exposition à une pression de correction dès que même de légères déceptions macroéconomiques se manifestent. Les développements concernant les tarifs ont clairement agi comme catalyseur cette fois-ci. Lorsque Trump a suspendu ces tarifs, les marchés boursiers ont réagi positivement, propulsant les actions vers de nouveaux sommets. Cependant, nous avons déjà vu comment la situation peut rapidement changer. Juste quelques semaines de rapports sur le marché du travail plus doux ou de résultats d’entreprises plus faibles, et cette nouvelle confiance peut commencer à s’inverser. Si le momentum se maintient et que le S&P 500 se rapproche de 6500 ou même 7000, des niveaux mentionnés dans les cercles spéculatifs, cela entraînera probablement une volatilité accrue dans les prix des dérivés. Les primes pourraient augmenter en raison d’une demande plus élevée pour les options d’achat et d’assurance contre la baisse. Déjà, les traders pourraient avoir remarqué une légère élargissement des écarts à la fin de la courbe. Cela seul nous indique que le sentiment n’est pas la seule chose à s’emballer. Lorsque les readings de sentiment approchent 52 %, nous ne devons pas attendre de confirmation. Nous nous préparons. Les primes de risque ont souvent du retard par rapport aux changements d’orientation, donc au moment où la volatilité augmente, les prix ont déjà changé. Ce que nous devons faire, c’est surveiller les niveaux de volatilité implicite, surtout sur les options à court terme, pour identifier où des erreurs de prix peuvent apparaître. Vendre dans des primes gonflées peut être rentable, mais seulement lorsqu’il est soutenu par des couvertures. Ce n’est pas le moment d’être exposé sans protection adéquate contre les surprises du marché. Certains traders continuent d’acheter des positions haussières, notamment sur des actions individuelles avec des prévisions de bénéfices agressives. Nous évitons les transactions congestives avec un potentiel haussier irréaliste. Les ratios put-call sur certaines des principales entreprises technologiques suggèrent une transaction unilatérale. Lorsque les ratios tombent sous un certain seuil—en dessous de 0,6, par exemple—il devient évident où se trouve la majorité. Au lieu de cela, nous avons trouvé de meilleures opportunités dans des structures décalées—où le potentiel haussier est financé par des vues prudentes sur le bas—ou des spreads de calendrier sur des secteurs sensibles aux taux. Avec la banque centrale pesant maintenant ses prochaines étapes après la reprise, même un signal accommodant pourrait entraîner des réactions brusques dans les contrats à terme sur le revenu fixe. Surveillez les STIRs pour des indices précoces. Les changements dans les attentes nocturnes ont tendance à se propager rapidement, cascade vers les trades liés aux actions et aux devises. La position haussière n’est pas intrinsèquement mauvaise, mais poursuivre une tendance déjà étendue sans reconnaître lorsque la congestion atteint des niveaux tardifs s’est rarement avéré rentable. Il est tentant de rester dans le courant pendant que la marée montante soulève tout. Mais c’est précisément à un moment comme celui-ci—juste avant d’atteindre les niveaux spéculatifs supérieurs—que la diligence porte le plus de fruits. Cette situation ne consiste pas à prédire un sommet. Il s’agit de gérer l’exposition de manière responsable. Lorsque des volumes plus faibles en été rencontrent un sentiment public excessif, la liquidité peut disparaître en quelques heures. C’est à ce moment-là que les vendeurs d’options trop exposés ou les positions longues turbo font face aux plus fortes baisses.

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