L’euro a connu une reprise alors que les effets du rapport robuste sur les emplois non agricoles (NFP) aux États-Unis s’amenuisent. Les préoccupations concernant les tarifs américains et la santé fiscale affectent le dollar américain. La présidente de la BCE, Lagarde, et le membre du MPC, Villeroy, suggèrent une stabilité des taux d’intérêt en juillet. La paire EUR/USD regagne de la force, se négociant dans la plage supérieure des 1.1700. Le dollar perd ses gains post-NFP en raison des inquiétudes liées aux tarifs et des déclarations de la Banque centrale européenne, les responsables de la BCE renforçant un objectif d’inflation de 2 %. Les conditions du marché américain restent calmes en raison du jour de l’Indépendance, avec l’EUR/USD affichant une légère avancée hebdomadaire. Les récents rapports économiques américains solides ont réduit les attentes d’une baisse de taux en juillet par la Réserve fédérale, maintenant à 5 %. Les données économiques montrent des faiblesses dans la zone euro, avec un indice des prix à la production (IPP) en baisse et les commandes d’usine allemandes en contraction. La production industrielle en France a chuté, ajoutant une pression sur l’euro au milieu d’indicateurs économiques faibles. Le secteur des services de la zone euro a montré une légère croissance en juin. L’EUR/USD rencontre des difficultés à maintenir des niveaux au-dessus de 1.1800, montrant des signaux potentiellement baissiers. Malgré des sommets récents, des points de résistance existent à 1.1800 et au-delà, avec des cibles de baisse près de 1.1710. Les tarifs, contrairement aux taxes, sont imposés sur les importations pour protéger les marchés domestiques. Trump prévoit d’imposer des tarifs pour soutenir les producteurs américains, ciblant des partenaires commerciaux majeurs comme le Mexique, la Chine et le Canada, utilisant les revenus des tarifs pour réduire les impôts sur le revenu. Les marchés ont commencé à se défaire de la pression immédiate liée à l’essor des emplois aux États-Unis, et avec cela, la poussée initiale du dollar montre des signes d’épuisement. Le récit, du moins pour l’instant, évolue d’un recrutement robuste vers des préoccupations sur la durabilité—particulièrement liées aux frontières fiscales et commerciales. Nous interprétons cela comme le marché commençant à anticiper des risques plus larges sans rapport avec le travail. Lagarde et Villeroy, restant fermes dans leurs commentaires récents, semblent de plus en plus alignés sur l’idée que des ajustements monétaires drastiques sont exclus cet été. Cela ne garantit pas que l’euro aura une évolution facile, mais cela enlève une variable du tableau. Avec une clarté autour de la politique des taux, l’attention se déplacera maintenant vers les faiblesses structurelles de l’économie de la zone euro—qui ne peuvent pas être ignorées, surtout alors que de nouvelles données continuent à décevoir. Nous avons observé une diminution de l’IPP, des commandes d’usine en Allemagne en repli pendant un autre mois, et maintenant, la production française s’affaiblit également. Cela pourrait sembler routinier, mais ces données élargissent une préoccupation générale pour les performances du troisième trimestre. Les services dans le bloc parviennent à une croissance lente, mais pas assez pour compenser le ralentissement manufacturier. Cela crée un contexte asymétrique où toute résurgence des données américaines, même modeste, pourrait entraîner une nouvelle baisse de l’EUR/USD. Le récent mouvement à la hausse de la monnaie commune, la rapprochant des 1.1700, est davantage un retrait qu’un changement de tendance. La paire ne maintient pas confortablement de niveaux au-dessus de 1.1800, et cela compte. Nous avons identifié une résistance à ce seuil, probablement amplifiée par l’exposition aux options et des signaux d’arrêt. D’autre part, le soutien semble faible près de 1.1710—un clôture en dessous pourrait ouvrir la voie à un nouvel affaiblissement, si la dynamique change. Les attentes de taux par rapport à la Fed demeurent persistantes. Juillet semble peu probable pour d’éventuelles réductions, avec des chances à seulement 5 %. Cette position sur le marché suggère que les obligations pourraient rester dans une fourchette pendant que tout le monde attend que l’indice des prix à la consommation (CPI) ou les résultats influencent le sentiment de manière significative. Dans ce contexte, le côté des changes pourrait agir en fonction du sentiment plutôt que de la politique à court terme. Les discours sur le commerce ne favorisent pas non plus le sentiment. Avec Trump relançant les tarifs, en particulier contre les principaux acteurs économiques du bloc, nous adoptons une position plus prudente. Ces propositions ne sont pas des taxes au sens habituel ; elles ciblent des routes d’approvisionnement clés sous prétexte de protéger l’industrie. Si elles sont mises en œuvre—ou même rapprochées d’une adoption—elles modifient les équilibres commerciaux et les flux de devises. Les valeurs refuges et les paires liées aux exportations pourraient être les premières à réagir. Avec un volume plus léger en raison des vacances américaines et les bureaux européens devenant plus sensibles aux données à venir, il convient d’examiner de près la volatilité implicite. Surveillez les écarts entre les contrats Eurodollar à court terme et les contrats Euribor. Bien qu’ils ne prédisent pas la direction claire, ils révèlent de plus en plus où la pression de couverture se renforce à nouveau.

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