Le taux de change USD/JPY reste en dessous du niveau de résistance de 145,00. Les analystes observent cette stabilisation dans un contexte économique en développement au Japon. Le plus grand syndicat du Japon, Rengo, a obtenu une augmentation salariale moyenne de 5,25 % pour 2025, le chiffre le plus élevé depuis 1991. Cela suit des augmentations de 5,10 % en 2024 et de 3,58 % en 2023, bien que cela reste en dessous du 6,09 % anticipé. La Banque du Japon reste prudente concernant une hausse des taux d’intérêt, ce qui affecte les gains potentiels du yen. Le marché des swaps suggère une probabilité de 60 % d’une augmentation de 25 points de base d’ici la fin de l’année, avec un éventuel resserrement supplémentaire totalisant 50 points de base pour atteindre 1,00 % au cours des trois prochaines années. Le fait que le couple dollar-yen reste en dessous du niveau de 145,00 indique que les mouvements à la hausse de cette paire de devises peuvent rencontrer des obstacles, surtout avec les récentes négociations salariales japonaises déjà prises en compte dans la plupart des actions de prix. Il n’y a pas de forte baisse, mais il n’y a pas non plus de poussée agressive vers le haut, ce qui met en évidence une sorte de pause temporaire – une période d’attente où la spéculation comble les vides entre les publications de données. Les dernières chiffres des salaires de Rengo montrent une augmentation significative. Avec 5,25 %, il s’agit du rythme le plus rapide depuis plus de trente ans, le type de croissance salariale liée à l’inflation que les décideurs cherchent. Cependant, malgré cela, le résultat reste en dessous des prévisions antérieures qui prévoyaient des augmentations plus agressives. Cela crée un léger conflit entre perception et positionnement. D’un côté, des salaires en hausse indiquent un environnement intérieur se dirigeant vers une inflation soutenue par la demande. De l’autre, les participants du marché attendaient déjà ces augmentations, et lorsque les attentes sont légèrement manquées, le marché réagit discrètement d’abord puis de manière plus marquée avec le temps. Cela signifie qu’il ne faut pas être surpris si la volatilité à court terme augmente autour des publications d’inflation à venir ou des commentaires des banques centrales. Ueda et ses collègues de la Banque du Japon ne alignent pas encore leur stratégie de taux avec la croissance des salaires plus marquée. Cela suggère que tout resserrement au Japon sera lent, conditionnel et peut-être sporadique. Les probabilités implicites du marché donnent un approximatif de 60 % de chances d’une hausse de 25 points de base avant décembre. À plus long terme, les prix des options et les swaps à terme suggèrent des augmentations graduelles jusqu’à un taux de référence complet de 1,00 % d’ici 2027. C’est une route lente, mais il est important de noter que cela est désormais intégré dans les prix. Pour ceux qui échangent des instruments sensibles aux taux sur le marché des dérivés, la tarification actuelle nécessite une recalibration régulière. Bien que les primes d’options puissent sembler bon marché aujourd’hui en raison de la compression de la volatilité implicite dans les taux au comptant, la montée des salaires pourrait provoquer des flux vers des contrats à long terme. Il y a également peu de place pour un positionnement à sens unique. Avec une orientation forward extrêmement prudente et des données produisant peu de surprises, les retournements seront probablement brusques lorsqu’ils se produiront. La stratégie fondamentale ici, du moins à court terme, pourrait se concentrer sur une structure défensive. Par exemple, des stratégies short straddles pourraient souffrir si la volatilité augmente à nouveau de manière inattendue, en particulier autour des signaux de politique de la Banque du Japon. Pendant ce temps, les parades sur les positions short yen tenues par des spéculateurs pourraient se défaire davantage si Ueda offre même un léger pivot vers un resserrement plus tôt. En termes de technique, surveiller de près le plafond technique à 145,00 pourrait agir davantage comme une confirmation que comme une prévision. Si ce niveau est franchi avec volume, cela pourrait suggérer une acceptation par le marché que le yen n’est pas prêt à se redresser pendant un certain temps. Si le niveau est à nouveau rejeté, surtout après des données américaines plus faibles ou des indicateurs japonais plus forts, alors ce niveau de résistance devient plus que symbolique : il fixe une limite pour construire des stratégies de retournement moyen. En fin de compte, dans les fenêtres de trading hebdomadaires, la discipline dans les prévisions de volatilité implicite et la construction de scénarios seront nécessaires. Ce que nous voyons n’est pas une paire de devises stagnante, mais une qui réagit par courtes impulsions, notamment aux changements dans le langage de l’inflation et les tendances du marché du travail. Les décisions prises lentement maintenant par les décideurs pourraient entraîner des ajustements brusques lorsque les positions deviennent nombreuses. Mieux vaut anticiper les recalibrations de l’exposition lorsque les attentes changent, et non après.

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