Un membre du comit\u00e9 de politique mon\u00e9taire (MPC) de la Banque d\u2019Angleterre a d\u00e9clar\u00e9 que l\u2019institution nourrit des inqui\u00e9tudes quant \u00e0 son estimation d\u2019une progression des salaires compatible avec l\u2019objectif et a soutenu qu\u2019une d\u00e9sinflation salariale suppl\u00e9mentaire est n\u00e9cessaire pour ramener l\u2019inflation mesur\u00e9e par l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (CPI) \u00e0 la cible. Elle a fix\u00e9 un rep\u00e8re selon lequel une hausse des salaires de 3 % est compatible avec une inflation de 2 %, tout en ajoutant que les m\u00e9nages ont tendance \u00e0 percevoir l\u2019inflation \u00e0 partir du moment o\u00f9 elle d\u00e9passe 3 %. Elle a \u00e9galement indiqu\u00e9 que les chocs d\u2019offre devraient rester un \u00e9l\u00e9ment r\u00e9current des perspectives.<\/p>\n\n
La responsable a averti que l\u2019orientation actuelle de la politique mon\u00e9taire pourrait ne pas \u00eatre suffisamment restrictive et a indiqu\u00e9 que les anticipations d\u2019inflation sont ancr\u00e9es au-dessus des normes. Ces propos s\u2019inscrivent dans un cadre o\u00f9 les banques centrales privil\u00e9gient des mesures sous-jacentes qui neutralisent les composantes volatiles que sont l\u2019alimentation et l\u2019\u00e9nergie, et r\u00e9agissent g\u00e9n\u00e9ralement \u00e0 une inflation sup\u00e9rieure \u00e0 la cible par des rel\u00e8vements de taux. De tels mouvements peuvent soutenir une devise via des rendements plus \u00e9lev\u00e9s et, via le canal du co\u00fbt d\u2019opportunit\u00e9, peser sur l\u2019or.<\/p>\n\n
Nous estimons que les op\u00e9rateurs sur produits d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 une p\u00e9riode prolong\u00e9e de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e9lev\u00e9s au Royaume-Uni, la rigidit\u00e9 de la progression des salaires mena\u00e7ant l\u2019objectif de 2 % de la Banque d\u2019Angleterre. Avec une croissance des revenus moyens au Royaume-Uni qui gravite toujours autour de 4,5 % \u2014 bien au-dessus du rep\u00e8re de 3 % compatible avec l\u2019objectif \u2014 la politique mon\u00e9taire devrait rester plus restrictive plus longtemps. Nous sugg\u00e9rons de se positionner pour une livre sterling plus forte en prenant des positions longues sur des d\u00e9riv\u00e9s de change face \u00e0 des devises \u00e0 plus faible rendement, comme l\u2019euro.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des taux, nous anticipons une hausse des rendements des emprunts d\u2019\u00c9tat britanniques de court terme, les investisseurs r\u00e9\u00e9valuant la probabilit\u00e9 d\u2019une politique restrictive persistante. Les donn\u00e9es historiques issues des pr\u00e9c\u00e9dents cycles inflationnistes montrent que des anticipations d\u2019inflation d\u00e9sancr\u00e9es provoquent g\u00e9n\u00e9ralement de fortes corrections sur les instruments de dette \u00e0 courte maturit\u00e9. Les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s peuvent tirer parti de cette configuration en vendant des contrats \u00e0 terme de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme ou en utilisant des options de vente (put) sur des contrats de gilts.<\/p>\n\n
Des taux durablement \u00e9lev\u00e9s p\u00e8seront \u00e9galement fortement sur les actions domestiques, en particulier sur les valeurs de moyenne capitalisation qui d\u00e9pendent d\u2019une consommation robuste. Lorsque les co\u00fbts d\u2019emprunt restent \u00e9lev\u00e9s et que l\u2019inflation sous-jacente demeure au-del\u00e0 de 3 %, les marges b\u00e9n\u00e9ficiaires des entreprises subissent une pression imm\u00e9diate. Nous recommandons de couvrir des portefeuilles d\u2019actions domestiques au moyen d\u2019options de vente sur indices ou de mettre en place des positions vendeuses sur les secteurs de la consommation discr\u00e9tionnaire.<\/p>\n\n
S\u2019agissant des mati\u00e8res premi\u00e8res, nous nous attendons \u00e0 ce que l\u2019or subisse une pression renouvel\u00e9e, la hausse des rendements r\u00e9els augmentant le co\u00fbt d\u2019opportunit\u00e9 de la d\u00e9tention d\u2019actifs ne g\u00e9n\u00e9rant pas de rendement. Historiquement, les rallyes des m\u00e9taux pr\u00e9cieux s\u2019essoufflent lorsque les banques centrales signalent que la politique mon\u00e9taire n\u2019est pas suffisamment restrictive pour freiner la progression des salaires. Nous conseillons aux op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s de limiter les expositions longues non couvertes sur l\u2019or et d\u2019envisager plut\u00f4t des strat\u00e9gies de spreads \u00e0 risque d\u00e9fini afin de g\u00e9rer les risques de baisse \u00e0 court terme.<\/p>\n\n\n\n