Metals Focus et le Silver Institute s\u2019attendent \u00e0 un l\u00e9ger repli de l\u2019offre mini\u00e8re mondiale cette ann\u00e9e, les gains au Mexique et au Maroc \u00e9tant plus que compens\u00e9s par des reculs men\u00e9s par le P\u00e9rou et l\u2019Argentine. Les derni\u00e8res donn\u00e9es plaident en faveur d\u2019une production plus faible au P\u00e9rou comme au Mexique : le P\u00e9rou a fait \u00e9tat d\u2019une production d\u2019argent de janvier \u00e0 juillet en baisse de 1,64 million d\u2019onces (2,4%) sur un an, malgr\u00e9 une progression de 0,5% en juillet, tandis qu\u2019au Mexique l\u2019argent extrait en juillet a recul\u00e9 de 4,3% (environ 0,58 million d\u2019onces) et l\u2019argent raffin\u00e9 de 2,3%. Au Mexique, l\u2019arr\u00eat de San Dimas s\u2019est transform\u00e9 en gr\u00e8ve formelle le 8 octobre, impliquant environ 800 salari\u00e9s ; la production d\u2019argent du troisi\u00e8me trimestre y a \u00e9t\u00e9 inf\u00e9rieure de 41% \u00e0 celle d\u2019un an plus t\u00f4t, avec 12 jours d\u2019exploitation perdus, et au rythme de l\u2019an dernier, chaque mois suppl\u00e9mentaire de perturbation retranche environ 0,5 million d\u2019onces, m\u00eame si une partie de la perte peut \u00eatre diff\u00e9r\u00e9e plut\u00f4t que d\u00e9finitive. Ailleurs, l\u2019indien Hindustan Zinc a indiqu\u00e9 une hausse de 20% (environ 0,93 million d\u2019onces) de l\u2019argent raffin\u00e9 en juillet-septembre, et un producteur mexicain a rapport\u00e9 une progression de 19% de sa production totale \u00e0 mesure qu\u2019une nouvelle mine montait en puissance, tandis qu\u2019un autre projet mexicain a obtenu des permis environnementaux f\u00e9d\u00e9raux le 6 octobre, avec un d\u00e9marrage de la production mod\u00e9lis\u00e9 pour le second semestre 2029.<\/p>\n\n
Les prix n\u2019ont pas encore refl\u00e9t\u00e9 ce glissement de l\u2019offre. L\u2019argent a chut\u00e9 d\u2019environ 6% le 14 octobre apr\u00e8s une surprise haussi\u00e8re de l\u2019inflation am\u00e9ricaine et un r\u00e9ajustement des march\u00e9s int\u00e9grant une nouvelle hausse de taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale ; une lecture en fin d\u2019apr\u00e8s-midi situait l\u2019argent \u00e0 55,41 $ et l\u2019or \u00e0 4.098,80 $, ce qui implique un ratio or\/argent proche de 74. A ce niveau, l\u2019argent se situait 22,7% sous sa cl\u00f4ture de 2025, tandis que les taux r\u00e9els et le dollar restaient les principaux moteurs \u00e0 court terme, le m\u00e9tal ne portant pas de rendement et entrant en concurrence avec les performances obligataires corrig\u00e9es de l\u2019inflation. L\u2019\u00e9quilibre offre-demande continue de pointer vers un d\u00e9ficit structurel : le manque \u00e0 gagner pr\u00e9vu est de 46,3 millions d\u2019onces cette ann\u00e9e, ce qui serait la sixi\u00e8me ann\u00e9e cons\u00e9cutive, et les reculs mesur\u00e9s au P\u00e9rou et au Mexique totalisent environ 2,2 millions d\u2019onces, une gr\u00e8ve se prolongeant jusqu\u2019en novembre ajoutant environ 1 million d\u2019onces suppl\u00e9mentaires. Les chiffres mexicains d\u2019ao\u00fbt, attendus autour du 21 octobre, ainsi que les mises \u00e0 jour des producteurs de fin octobre, indiqueront si la faiblesse de juillet \u00e9tait un \u00e9pisode isol\u00e9 ou le d\u00e9but d\u2019une tendance.<\/p>\n\n
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Nous observons une nette dissociation entre, d\u2019un c\u00f4t\u00e9, les pressions li\u00e9es aux taux \u00e0 court terme et, de l\u2019autre, le resserrement de l\u2019offre \u00e0 long terme \u2014 un \u00e9cart que les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s peuvent exploiter dans les prochaines semaines. Alors que l\u2019argent a r\u00e9cemment recul\u00e9 de 6% vers 55,41 $ apr\u00e8s des chiffres d\u2019inflation am\u00e9ricaine sup\u00e9rieurs aux attentes, les fondamentaux du march\u00e9 physique se raffermissent. Avec un ratio or\/argent proche de 74 et un cours de l\u2019argent inf\u00e9rieur d\u2019environ 22,7% \u00e0 sa cl\u00f4ture de 2025, les replis dict\u00e9s par les taux offrent une configuration favorable pour se positionner \u00e0 l\u2019achat.<\/p>\n\n
Il faut garder \u00e0 l\u2019esprit que l\u2019argent encha\u00eenerait une sixi\u00e8me ann\u00e9e cons\u00e9cutive de d\u00e9ficits structurels, actuellement projet\u00e9s \u00e0 46,3 millions d\u2019onces. La production mini\u00e8re mexicaine a recul\u00e9 de 4,3% en juillet tandis que celle du P\u00e9rou a diminu\u00e9 de 2,4% jusqu\u2019\u00e0 juillet, retirant plus de 2,2 millions d\u2019onces du march\u00e9 mondial. Avec la gr\u00e8ve en cours \u00e0 la mine de San Dimas retranchant 500.000 onces suppl\u00e9mentaires chaque mois, la disponibilit\u00e9 physique se contracte plus vite que ne l\u2019anticipaient les pr\u00e9visionnistes.<\/p>\n\n
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Les traders sur d\u00e9riv\u00e9s devraient envisager des strat\u00e9gies optionnelles \u2014 telles que des spreads haussiers (bull call spreads) ou la vente de puts hors de la monnaie \u2014 pour naviguer dans la volatilit\u00e9 des taux. Ces montages permettent de couvrir les variations de prix \u00e0 court terme, aliment\u00e9es par les anticipations de taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, tout en conservant une exposition \u00e0 la hausse li\u00e9e au d\u00e9ficit d\u2019offre. Viser des \u00e9ch\u00e9ances \u00e0 60-90 jours permet de traverser le bruit macro\u00e9conomique et de capter d\u2019\u00e9ventuels pics de prix \u00e0 mesure que paraissent les rapports trimestriels des mines.<\/p>\n\n
Nous devons surveiller de pr\u00e8s les prochains catalyseurs, notamment les nouvelles donn\u00e9es de production mexicaines attendues autour du 21 octobre et les r\u00e9sultats miniers du troisi\u00e8me trimestre publi\u00e9s en fin de mois. Historiquement, des d\u00e9ficits d\u2019offre prolong\u00e9s combin\u00e9s \u00e0 des perturbations mini\u00e8res soudaines d\u00e9clenchent des rallyes rapides de rachats de positions vendeuses sur les march\u00e9s de d\u00e9riv\u00e9s, d\u00e8s lors que les pressions de taux s\u2019att\u00e9nuent temporairement. Maintenir un levier mod\u00e9r\u00e9 au cours des prochaines semaines permettra d\u2019absorber de br\u00e8ves pouss\u00e9es du dollar am\u00e9ricain tout en restant positionn\u00e9 en vue d\u2019un rebond plus large port\u00e9 par les contraintes d\u2019offre.<\/p>\n\n\n\n