Le NZD\/USD \u00e9voluait autour de 0,5600 jeudi, en hausse de 0,18% sur la s\u00e9ance, soutenu par un Dollar am\u00e9ricain plus faible, alors que les rendements des bons du Tr\u00e9sor US reculaient et que la Banque de r\u00e9serve de Nouvelle-Z\u00e9lande (RBNZ) maintenait un ton offensif. Selon un rapport, la Chine transf\u00e8re des titres am\u00e9ricains vers des banques d\u00e9positaires situ\u00e9es hors des \u00c9tats-Unis, un mouvement qui a co\u00efncid\u00e9 avec la baisse des rendements et a incit\u00e9 \u00e0 des prises de b\u00e9n\u00e9fices apr\u00e8s que le billet vert a touch\u00e9 un plus haut de 18 mois. Les march\u00e9s s\u2019attendent toujours \u00e0 ce que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale laisse ses taux inchang\u00e9s lors de sa r\u00e9union d\u2019octobre, m\u00eame apr\u00e8s des chiffres de l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (CPI) plus fermes.<\/p>\n\n
En Nouvelle-Z\u00e9lande, l\u2019\u00e9conomiste en chef de la RBNZ a d\u00e9clar\u00e9 que la d\u00e9cision de fin octobre est \u00ab compl\u00e8tement ouverte \u00bb et que l\u2019Official Cash Rate a toujours le plus de chances d\u2019augmenter, m\u00eame si le calendrier reste incertain. Les donn\u00e9es d\u2019inflation am\u00e9ricaines ont compliqu\u00e9 le rebond de la paire : en septembre, l\u2019inflation de l\u2019indice des prix \u00e0 la production (PPI) est ressortie \u00e0 6,3% sur un an contre 5,6% en ao\u00fbt et 5,3% attendu, tandis que le PPI sous-jacent a progress\u00e9 de 5% sur un an. La valorisation des contrats \u00e0 terme indique une probabilit\u00e9 sup\u00e9rieure \u00e0 85% d\u2019une nouvelle hausse de taux de la Fed avant la fin de l\u2019ann\u00e9e, tandis que les tensions au Moyen-Orient, notamment les frictions autour du d\u00e9troit d\u2019Ormuz, maintenaient la demande de valeurs refuges. L\u2019attention se tourne vers l\u2019intervention vendredi de Kevin Warsh, pr\u00e9sident de la Fed, lors des r\u00e9unions du FMI et de la Banque mondiale \u00e0 Bangkok.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons aux traders sur d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue sur la paire NZD\/USD, alors qu\u2019elle teste des niveaux cl\u00e9s autour de 0,5600. Si des rebonds \u00e0 court terme offrent des opportunit\u00e9s de scalping rapides, les vents contraires macro\u00e9conomiques plaident pour un positionnement prudent plut\u00f4t que pour la poursuite de longs rallies. Historiquement, lorsque le NZD\/USD \u00e9volue pr\u00e8s de points bas pluriannuels, des straddles sur options permettent souvent de capter l\u2019\u00e9largissement de la volatilit\u00e9 implicite avant de grandes annonces de banques centrales.<\/p>\n\n
Nous recommandons de recourir \u00e0 des strat\u00e9gies d\u2019options \u00e0 risque d\u00e9fini \u00e0 l\u2019approche de la r\u00e9union de fin octobre de la Banque de r\u00e9serve de Nouvelle-Z\u00e9lande. Dans la mesure o\u00f9 les perspectives de politique mon\u00e9taire en Nouvelle-Z\u00e9lande restent ouvertes \u00e0 de possibles hausses de taux, une divergence entre banques centrales pourrait d\u00e9clencher des mouvements brusques face au dollar am\u00e9ricain. Toutefois, une inflation des prix \u00e0 la production am\u00e9ricaine solide, \u00e0 6,3% sur un an, renforce les anticipions de march\u00e9 d\u2019une probabilit\u00e9 sup\u00e9rieure \u00e0 85% d\u2019une nouvelle hausse des taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale avant la fin de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n\n
Nous devons \u00e9galement suivre les variations des rendements des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain, alors que des r\u00e9allocations de capitaux au niveau mondial cr\u00e9ent des d\u00e9sajustements temporaires de prix sur les contrats \u00e0 terme de change. Des informations faisant \u00e9tat d\u2019investisseurs internationaux transf\u00e9rant de la dette am\u00e9ricaine vers des d\u00e9positaires externes ont aliment\u00e9 des replis de rendements \u00e0 court terme, mais les pressions inflationnistes sous-jacentes demeurent solides. Les traders sur d\u00e9riv\u00e9s peuvent recourir \u00e0 des strat\u00e9gies d\u2019\u00e9cart de rendement (yield-spread) ou \u00e0 des risk reversals pour se couvrir contre des rebonds soudains du billet vert.<\/p>\n\n
Les tensions g\u00e9opolitiques sur des routes commerciales critiques comme le d\u00e9troit d\u2019Ormuz exigent une gestion des risques robuste sur l\u2019ensemble des contrats de change en cours. Historiquement, les flux vers les valeurs refuges soutiennent le Dollar de 2% \u00e0 4% lors des pics de craintes de perturbation de l\u2019offre, ce qui peut rapidement effacer des gains \u00e0 court terme du dollar n\u00e9o-z\u00e9landais. Nous conseillons de maintenir un levier mod\u00e9r\u00e9 et de d\u00e9tenir des options d\u2019achat hors de la monnaie sur le Dollar am\u00e9ricain comme couverture de risque extr\u00eame (tail risk) contre un stress plus large de march\u00e9.<\/p>\n\n
Les traders doivent rester agiles \u00e0 l\u2019approche des prochaines interventions de banquiers centraux lors des sommets internationaux, susceptibles de r\u00e9initialiser instantan\u00e9ment les anticipations de taux. La taille des positions devrait \u00eatre r\u00e9duite afin de prot\u00e9ger le capital contre des pics soudains de volatilit\u00e9 lors des chevauchements de s\u00e9ances \u00e0 faible liquidit\u00e9. Nous privil\u00e9gions des contrats d\u2019options de courte maturit\u00e9, qui permettent de tirer parti de mouvements imm\u00e9diats de prix sans assumer une exposition directionnelle prolong\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n