L\u2019USD\/CHF a gliss\u00e9 vers des plus bas de deux semaines jeudi, la baisse des rendements des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain pesant sur le dollar, rel\u00e9guant au second plan des chiffres d\u2019inflation \u00e0 la production aux \u00c9tats-Unis pourtant plus fermes. La paire s\u2019\u00e9changeait autour de 0,8286, contre 0,8395 \u2014 un sommet observ\u00e9 pour la derni\u00e8re fois en mai 2025, atteint la veille. L\u2019aversion au risque, li\u00e9e aux inqui\u00e9tudes sur les investissements dans l\u2019IA, a orient\u00e9 les flux vers les obligations souveraines, soutenant le franc suisse via la demande de valeur refuge tout en affaiblissant le billet vert.<\/p>\n\n
Le rendement du Treasury \u00e0 10 ans a recul\u00e9 de plus de 8 pdb \u00e0 5,06%, au plus bas en trois semaines, et l\u2019indice du dollar s\u2019est d\u00e9tendu vers 102,00 apr\u00e8s avoir touch\u00e9 102,94 mercredi. En septembre, le PPI a progress\u00e9 de 1,3% sur un mois et de 6,3% sur un an, contre des attentes de 0,5% et 5,3%, tandis que le PPI sous-jacent est ressorti \u00e0 0,7% sur un mois et 5% sur un an, contre 0,3% et 4,4%. Le CPI de mercredi a montr\u00e9 une inflation globale \u00e0 3,7% contre 3,6% attendu, avec un c\u0153ur \u00e0 2,6% contre 2,5%. Les march\u00e9s anticipent toujours un statu quo les 27-28 octobre, mais int\u00e8grent environ 90% de probabilit\u00e9 d\u2019une hausse en d\u00e9cembre, tandis que le taux directeur \u00e0 z\u00e9ro de la BNS et une inflation maintenue dans sa bande 0%-2% \u00e9l\u00e8vent le seuil d\u2019un nouveau resserrement.<\/p>\n\n
Nous devons nous pr\u00e9parer \u00e0 une hausse des \u00e0-coups de court terme sur les options de change, alors que les craintes boursi\u00e8res li\u00e9es aux investissements dans l\u2019IA se heurtent \u00e0 une inflation am\u00e9ricaine persistante. L\u2019achat de straddles \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance sur l\u2019USD\/CHF permet de tirer parti de mouvements marqu\u00e9s sans prendre de biais directionnel \u00e0 l\u2019approche des prochaines d\u00e9cisions des banques centrales. Historiquement, lorsque le rendement des Treasuries \u00e0 10 ans \u00e9volue au-dessus de 5% alors que le PPI sous-jacent d\u00e9passe 5% en glissement annuel, les indices de volatilit\u00e9 des options de change progressent fr\u00e9quemment de 15% \u00e0 20%.<\/p>\n\n
Sur les d\u00e9riv\u00e9s de taux, nous pouvons nous positionner en vue d\u2019une hausse en d\u00e9cembre via des positions vendeuses sur les futures de taux, le march\u00e9 \u00e9valuant d\u00e9sormais \u00e0 90% la probabilit\u00e9 d\u2019un resserrement. M\u00eame si les rendements \u00e0 10 ans ont recul\u00e9 de 8 points de base \u00e0 5,06%, la forte acc\u00e9l\u00e9ration de l\u2019inflation de gros en septembre \u00e0 6,3% sur un an sugg\u00e8re que les rendements am\u00e9ricains finiront in\u00e9vitablement par retrouver de l\u2019\u00e9lan. Ce diff\u00e9rentiel de taux substantiel entre les \u00c9tats-Unis et le taux directeur z\u00e9ro de la Suisse continue de favoriser des strat\u00e9gies d\u00e9riv\u00e9es longues USD\/CHF sur un horizon de plusieurs semaines.<\/p>\n\n
Nous pouvons \u00e9galement recourir \u00e0 des risk reversals sur l\u2019USD\/CHF pour se positionner en vue d\u2019un rebond ult\u00e9rieur, une fois la demande de valeur refuge pour le franc suisse retomb\u00e9e. Le repli actuel vers 0,8286 semble temporaire, l\u2019inflation suisse restant confortablement contenue dans la fourchette cible 0% \u00e0 2% de la banque centrale. Dans la mesure o\u00f9 la banque centrale suisse est peu susceptible de relever ses taux \u00e0 partir de z\u00e9ro, l\u2019achat d\u2019options call USD\/CHF hors de la monnaie constitue un moyen rentable de jouer le retournement attendu vers les r\u00e9cents sommets autour de 0,8395.<\/p>\n\n\n\n