USD\/JPY a prolong\u00e9 ses pertes jeudi, \u00e9voluant autour de 157,85, en baisse de 0,30% sur la s\u00e9ance, apr\u00e8s \u00eatre tomb\u00e9 \u00e0 un plus bas d\u2019une semaine, le yen s\u2019\u00e9tant raffermi et les rendements des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain ayant recul\u00e9. La baisse des rendements a \u00e9t\u00e9 marqu\u00e9e, le taux \u00e0 10 ans se situant \u00e0 plus de 30 points de base sous les sommets de mercredi et \u00e0 un plus bas de trois semaines \u00e0 5,09%. Le dollar a toutefois r\u00e9duit sa faiblesse initiale apr\u00e8s une surprise haussi\u00e8re de l\u2019inflation \u00e0 la production aux \u00c9tats-Unis.<\/p>\n\n
Le Bureau of Labor Statistics a fait \u00e9tat d\u2019une inflation des prix \u00e0 la production (PPI) de 6,3% en glissement annuel en septembre, contre 5,6% en ao\u00fbt et des attentes \u00e0 5,3%, tandis que la hausse mensuelle ressort \u00e0 1,3% contre un consensus de 0,5%. Le PPI sous-jacent a progress\u00e9 de 0,7% sur un mois et de 5% sur un an. Par ailleurs, les inscriptions initiales au ch\u00f4mage ont l\u00e9g\u00e8rement augment\u00e9 \u00e0 199 000 contre 198 000, tandis que les demandes continues ont recul\u00e9 de 4 000 \u00e0 1,710 million. Au Japon, le soutien au yen provient aussi des anticipations d\u2019un resserrement suppl\u00e9mentaire de la Banque du Japon apr\u00e8s la hausse de taux de septembre \u00e0 1,25%, un plus haut en 31 ans, ainsi que des discussions autour d\u2019une possible intervention sur le FX. Les march\u00e9s se concentrent \u00e9galement sur un discours vendredi du pr\u00e9sident de la Fed, Kevin Warsh, les anticipations int\u00e9grant plus de 85% de probabilit\u00e9 d\u2019au moins une hausse de taux suppl\u00e9mentaire d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n\n
Nous estimons que les traders de produits d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue \u00e0 court terme sur la paire USD\/JPY dans les prochaines semaines, \u00e0 mesure que des signaux macro\u00e9conomiques contradictoires se mat\u00e9rialisent. Avec un PPI am\u00e9ricain de septembre en hausse \u00e0 6,3% sur un an et un PPI sous-jacent \u00e0 5%, des pressions inflationnistes \u00e9lev\u00e9es se heurtent directement \u00e0 un net repli du rendement du Treasury \u00e0 10 ans \u00e0 5,09%. Nous recommandons d\u2019envisager des options put de courte \u00e9ch\u00e9ance ou des \u00ab call spreads \u00bb orient\u00e9s \u00e0 la baisse afin de couvrir le risque de nouveaux d\u00e9crochages, tant que le prix reste plafonn\u00e9 sous la moyenne mobile 100 heures, proche de 158,30.<\/p>\n\n
\u00c9tant donn\u00e9 que les march\u00e9s \u00e0 terme int\u00e8grent une probabilit\u00e9 de 85% d\u2019une nouvelle hausse de taux de la Fed avant la fin de l\u2019ann\u00e9e, il faut anticiper des retournements rapides si le pr\u00e9sident de la Fed, Kevin Warsh, tient vendredi des propos restrictifs. Historiquement, lorsque le 10 ans recule de plus de 30 points de base sur une seule semaine tandis que l\u2019inflation sous-jacente surprend \u00e0 la hausse, les paires de devises connaissent des \u00ab whipsaws \u00bb marqu\u00e9s dans les deux sens, avec une amplitude moyenne de plus de 150 pips lors des s\u00e9ances suivantes. Le dimensionnement des positions doit rester disciplin\u00e9, en particulier autour des supports cl\u00e9s \u00e0 157,00 et 156,50, o\u00f9 des acheteurs de long terme sont probablement \u00e0 l\u2019aff\u00fbt.<\/p>\n\n
C\u00f4t\u00e9 japonais, la d\u00e9cision de la Banque du Japon de relever ses taux \u00e0 1,25% en septembre marque son plus haut taux directeur depuis plus de trois d\u00e9cennies, cr\u00e9ant un soutien structurel au yen. M\u00eame si une hausse des taux en octobre pourrait \u00eatre repouss\u00e9e, la rh\u00e9torique officielle des membres du conseil indique que le resserrement mon\u00e9taire se poursuivra par \u00e9tapes opportunes. Il convient \u00e9galement d\u2019int\u00e9grer le risque permanent d\u2019une intervention sur le march\u00e9 des changes par les autorit\u00e9s financi\u00e8res japonaises, qui, historiquement, a d\u00e9clench\u00e9 des chutes soudaines de 300 \u00e0 500 pips sur l\u2019USD\/JPY lors des pr\u00e9c\u00e9dents \u00e9pisodes de forte volatilit\u00e9.<\/p>\n\n
Les traders recourant \u00e0 des strat\u00e9gies via options devraient envisager l\u2019achat de straddles ou de structures de volatilit\u00e9 implicite avant les discours des banques centrales afin de capter des mouvements importants dans un sens comme dans l\u2019autre. Pour des strat\u00e9gies delta directionnelles, nous recommandons de surveiller des cassures nettes au-dessus de 158,45 ou sous 157,00 avant de s\u2019engager sur des positions de tendance plus durables. Maintenir une exposition au risque limit\u00e9e, alors que des indicateurs de momentum comme le RSI horaire \u00e9voluent pr\u00e8s d\u2019un niveau neutre autour de 45, contribuera \u00e0 prot\u00e9ger le capital face \u00e0 des changements de cap soudains de part et d\u2019autre du Pacifique.<\/p>\n\n\n\n