Les ventes au d\u00e9tail am\u00e9ricaines hors automobiles ont progress\u00e9 de 0,9 % sur un mois en septembre, d\u00e9passant l\u2019attente du march\u00e9 de 0,5 %. Ce chiffre indique une demande sous-jacente plus ferme pour les biens en dehors du secteur automobile, une fois la composante auto \u2014 plus volatile \u2014 neutralis\u00e9e.<\/p>\n\n
Avec les ventes au d\u00e9tail am\u00e9ricaines hors autos en hausse de 0,9 % en septembre, contre un consensus de 0,5 %, la r\u00e9silience du consommateur appara\u00eet nettement plus solide qu\u2019anticip\u00e9. Nous estimons que cette surprise haussi\u00e8re pourrait repousser davantage les anticipations de baisse des taux directeurs, entra\u00eenant une remont\u00e9e des rendements des Treasuries \u00e0 court terme dans les prochaines semaines. En cons\u00e9quence, les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s devraient ajuster leurs strat\u00e9gies afin de se pr\u00e9parer \u00e0 un biais durablement restrictif sur les principaux march\u00e9s financiers.<\/p>\n\n
Historiquement, des d\u00e9passements de cette ampleur sur les d\u00e9penses de d\u00e9tail ont d\u00e9clench\u00e9 des progressions de 0,5 % \u00e0 1,2 % de l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) lors des s\u00e9ances suivantes. Nous recommandons d\u2019envisager des positions longues sur le dollar via des options d\u2019achat (calls) ou des contrats futures acheteurs, en particulier face \u00e0 des devises soutenues par des banques centrales accommodantes. Le suivi des mesures de volatilit\u00e9 implicite sur les options de change permettra de mettre en place ces positions plus efficacement tout en ma\u00eetrisant le risque.<\/p>\n\n
La surprise sur la consommation p\u00e8se \u00e9galement directement sur les valorisations obligataires, \u00e0 mesure que les paris sur des baisses de taux se d\u00e9gonflent. Les donn\u00e9es historiques montrent que des surprises haussi\u00e8res comparables sur les indicateurs de ventes au d\u00e9tail ont provoqu\u00e9 des hausses du rendement \u00e0 deux ans de 10 \u00e0 18 points de base en l\u2019espace de deux semaines. Nous sugg\u00e9rons de recourir \u00e0 des futures de taux ou \u00e0 des options de vente (puts) sur des fonds obligataires souverains afin de se couvrir contre une baisse des prix des obligations.<\/p>\n\n
Si une activit\u00e9 robuste des ventes au d\u00e9tail soutient les revenus des entreprises, des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps tendent \u00e0 peser sur les valorisations boursi\u00e8res, en particulier dans les segments de croissance \u00e0 b\u00eata \u00e9lev\u00e9. Nous conseillons d\u2019utiliser des options de vente sur indices ou des strat\u00e9gies de covered calls afin d\u2019amortir les portefeuilles actions contre des corrections rapides de valorisation jusqu\u2019\u00e0 fin octobre. Parall\u00e8lement, des options d\u2019achat cibl\u00e9es sur des indices de consommation discr\u00e9tionnaire pourraient permettre de capter des gains sp\u00e9cifiques au secteur, tant que la dynamique des d\u00e9penses reste soutenue.<\/p>\n\n\n\n