Quatre ans apr\u00e8s le d\u00e9but de sa hausse, le S&P 500 a progress\u00e9 de 117 %, ce qui en fait le troisi\u00e8me march\u00e9 haussier le plus long et le troisi\u00e8me plus important depuis 1947. Selon les donn\u00e9es de CFRA, si la tendance haussi\u00e8re se prolonge sur une cinqui\u00e8me ann\u00e9e, le gain moyen de l\u2019indice atteint 21 %, ce qui ouvre la voie \u00e0 un \u00e9largissement du rally au-del\u00e0 des grandes valeurs technologiques. Le cycle actuel a d\u00e9jou\u00e9 le sch\u00e9ma habituel, selon lequel les march\u00e9s haussiers d\u00e9marrent lorsque la Fed assouplit sa politique et que la liquidit\u00e9 se dirige vers les actifs risqu\u00e9s.<\/p>\n\n
En 2022, la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale a enclench\u00e9 son cycle de rel\u00e8vement des taux le plus agressif depuis 40 ans, et pourtant le S&P 500 s\u2019est redress\u00e9, port\u00e9 par un boom de l\u2019IA qui a gonfl\u00e9 la capitalisation boursi\u00e8re de 40 000 milliards de dollars. Nvidia s\u2019est envol\u00e9 de 1 900 % et sa valorisation se rapproche de 6 000 milliards de dollars, tandis qu\u2019une \u00e9tude de la Brookings Institution estime que les groupes technologiques devront d\u00e9gager 3 500 milliards de dollars de profits d\u2019ici 2027 pour justifier les d\u00e9penses li\u00e9es \u00e0 l\u2019IA. L\u2019ampleur du march\u00e9 demeure limit\u00e9e : l\u2019\u00e9cart de performance entre l\u2019indice standard et ses versions \u00e9quipond\u00e9r\u00e9es a d\u00e9pass\u00e9 50 points de pourcentage, seule une action sur trois \u00e9volue au-dessus de sa moyenne mobile \u00e0 50 jours contre 70 % mi-ao\u00fbt, et environ la moiti\u00e9 des composantes du Russell 2000 c\u00e8dent au moins 20 % par rapport \u00e0 leurs plus hauts sur 52 semaines.<\/p>\n\n
Aborder ce cap des quatre ans dans le march\u00e9 haussier impose de trouver un \u00e9quilibre rigoureux entre le potentiel de hausse et des risques de concentration \u00e9lev\u00e9s. Depuis 1947, l\u2019historique de CFRA montre que lorsqu\u2019un march\u00e9 haussier entre dans une cinqui\u00e8me ann\u00e9e, le S&P 500 enregistre un gain moyen de 21 %. Nous pouvons capter cette extension potentielle au-del\u00e0 des m\u00e9ga-capitalisations technologiques en recourant \u00e0 des options d\u2019achat (calls) sur des secteurs cycliques plus larges, rest\u00e9s \u00e0 la tra\u00eene de l\u2019indice principal.<\/p>\n\n
Toutefois, la largeur de march\u00e9 se d\u00e9t\u00e9riore rapidement : seule une action sur trois au sein de l\u2019indice se traite actuellement au-dessus de sa moyenne mobile \u00e0 50 jours, contre 70 % plus t\u00f4t cet \u00e9t\u00e9. L\u2019\u00e9cart de performance entre les indices pond\u00e9r\u00e9s par la capitalisation et les indices \u00e9quipond\u00e9r\u00e9s s\u2019est \u00e9largi au-del\u00e0 de 50 points de pourcentage, cr\u00e9ant une d\u00e9pendance dangereuse \u00e0 une poign\u00e9e de g\u00e9ants technologiques. Pour prot\u00e9ger nos portefeuilles contre un d\u00e9bouclage brutal de positions surpeupl\u00e9es sur les m\u00e9ga-capitalisations, nous devrions envisager d\u2019acheter des options de vente (puts) de protection ou de mettre en place des collars \u00e0 co\u00fbt nul sur une exposition large \u00e0 un indice technologique.<\/p>\n\n
Le r\u00e9cit autour de l\u2019intelligence artificielle subit \u00e9galement un s\u00e9rieux test de r\u00e9alit\u00e9 \u00e0 l\u2019approche des prochaines saisons de r\u00e9sultats. Des travaux de recherche indiquent que les entreprises technologiques doivent g\u00e9n\u00e9rer des milliers de milliards de dollars de profits au cours des prochaines ann\u00e9es pour justifier leurs valorisations actuelles, ce qui rend la volatilit\u00e9 implicite des options exceptionnellement sous-\u00e9valu\u00e9e. Nous pouvons nous positionner sur des surprises de r\u00e9sultats binaires dans les valeurs de semi-conducteurs en forte hausse en utilisant des strat\u00e9gies de strangle acheteur (long strangle), afin de profiter de mouvements marqu\u00e9s dans un sens comme dans l\u2019autre.<\/p>\n\n
Dans le m\u00eame temps, les contraintes de politique mon\u00e9taire continuent de peser fortement sur les petites entreprises d\u00e9pendantes du financement par la dette. Alors que la moiti\u00e9 des composantes de l\u2019indice des petites capitalisations \u00e9voluent \u00e0 20 % ou plus sous leurs plus hauts sur 52 semaines, les small caps restent particuli\u00e8rement vuln\u00e9rables \u00e0 un maintien durable de taux \u00e9lev\u00e9s. Les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s devraient envisager de vendre des contrats \u00e0 terme sur indices de petites capitalisations ou d\u2019acheter des options de vente (puts) sur des r\u00e9f\u00e9rences small caps comme couverture macro\u00e9conomique contre un durcissement des conditions de cr\u00e9dit dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\n