L\u2019EUR\/USD a effac\u00e9 la hausse enregistr\u00e9e plus t\u00f4t lundi, le dollar am\u00e9ricain restant bien orient\u00e9 et l\u2019incertitude politique et budg\u00e9taire en France pesant sur l\u2019euro. La paire \u00e9voluait autour de 1,1178 apr\u00e8s un pic \u00e0 1,1217. L\u2019indice du dollar se situait pr\u00e8s de 102,35, \u00e0 des niveaux proches de ceux observ\u00e9s pour la derni\u00e8re fois en avril 2025, maintenant le taux de change au voisinage de plus bas de 17 mois alors que les march\u00e9s \u00e9valuent les risques budg\u00e9taires en Europe et attendent les donn\u00e9es d\u2019inflation am\u00e9ricaines. Les spreads de la dette fran\u00e7aise ont \u00e9t\u00e9 d\u00e9crits comme proches de leurs plus hauts, une contre-proposition budg\u00e9taire ajoutant de l\u2019incertitude ; un plan budg\u00e9taire fran\u00e7ais impliquant 43 Md\u20ac de nouvelles \u00e9conomies doit \u00eatre d\u00e9battu au Parlement cette semaine.<\/p>\n\n
Les tensions g\u00e9opolitiques au Moyen-Orient ont maintenu les risques d\u2019inflation \u00e9lev\u00e9s, l\u2019exposition de l\u2019Europe aux importations d\u2019\u00e9nergie compliquant l\u2019arbitrage de la Banque centrale europ\u00e9enne entre prix et croissance. La BCE a relev\u00e9 ses taux \u00e0 deux reprises cette ann\u00e9e, portant le taux de la facilit\u00e9 de d\u00e9p\u00f4t \u00e0 2,50 %, tandis que l\u2019inflation en zone euro a atteint 3,8 % en septembre, contre un objectif de 2 % ; un sondage Reuters sugg\u00e8re une pause le 29 octobre, puis une hausse de 25 points de base en d\u00e9cembre. Aux \u00c9tats-Unis, la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale a relev\u00e9 ses taux de 25 pdb en septembre, \u00e0 3,75 %-4,00 % ; l\u2019IPC de septembre est attendu mercredi et l\u2019IPP jeudi, et le CME FedWatch indique environ 80 % de probabilit\u00e9 d\u2019un statu quo lors de la r\u00e9union des 27-28 octobre.<\/p>\n\n
Nous devons nous pr\u00e9parer \u00e0 une poursuite de la pression vendeuse sur l\u2019EUR\/USD, la paire refluant vers 1,1178 sur fond d\u2019inqui\u00e9tudes budg\u00e9taires croissantes en France et d\u2019un dollar am\u00e9ricain fermement demand\u00e9. Des options de vente (puts) sur l\u2019euro \u00e0 courte maturit\u00e9 offrent un moyen efficace de capter le risque de baisse tout en limitant l\u2019engagement en capital durant cette phase de support fragile. Historiquement, lorsque l\u2019\u00e9cart de rendement des obligations allemandes et fran\u00e7aises \u00e0 10 ans d\u00e9passe 80 points de base, l\u2019euro conna\u00eet une d\u00e9rive baissi\u00e8re persistante sur plusieurs semaines.<\/p>\n\n
Avec des parlementaires fran\u00e7ais appel\u00e9s \u00e0 d\u00e9battre d\u2019un plan d\u2019\u00e9conomies budg\u00e9taires contest\u00e9 de 43 Md\u20ac, une paralysie politique pourrait d\u00e9clencher des pics soudains de volatilit\u00e9 sur le march\u00e9 des changes. Nous pouvons recourir \u00e0 des strat\u00e9gies longues de volatilit\u00e9 implicite, telles que des straddles ou des strangles, afin de tirer profit de mouvements marqu\u00e9s sans prendre parti sur le sens avant les d\u00e9cisions parlementaires. Des blocages budg\u00e9taires similaires en zone euro ont historiquement accru les risk reversals sur options EUR\/USD \u00e0 1 mois en faveur des puts sur l\u2019euro.<\/p>\n\n
Les prochains indicateurs d\u2019inflation am\u00e9ricains, notamment l\u2019IPC et l\u2019IPP de septembre, devraient fixer la tonalit\u00e9 de court terme de l\u2019indice du dollar, alors qu\u2019il se traite autour de 102,35. Dans la mesure o\u00f9 les futures de taux int\u00e8grent actuellement une probabilit\u00e9 de 80 % d\u2019un maintien des taux de la Fed \u00e0 3,75 %-4,00 %, toute surprise haussi\u00e8re de l\u2019inflation pourrait rapidement conduire \u00e0 une revalorisation des anticipations de taux. Nous recommandons d\u2019utiliser des options \u00e0 risque d\u00e9fini ou des stop-loss serr\u00e9s sur les instruments d\u00e9riv\u00e9s libell\u00e9s en dollars afin de se prot\u00e9ger contre des ajustements brusques autour de ces publications.<\/p>\n\n
Sur le segment des taux, nous pouvons nous positionner sur la divergence de politique mon\u00e9taire entre la Banque centrale europ\u00e9enne et la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale via des swaps de taux ou des contrats futures. Avec une inflation en zone euro \u00e9lev\u00e9e \u00e0 3,8 % pour un taux de d\u00e9p\u00f4t \u00e0 2,50 %, les march\u00e9s anticipent une pause de la BCE ce mois-ci, suivie d\u2019une hausse de 25 pdb en d\u00e9cembre. Vendre des futures de taux europ\u00e9ens \u00e0 court terme permet de tirer parti du durcissement attendu, alors que la BCE agit pour ramener l\u2019inflation vers son objectif de 2 %.<\/p>\n\n
Les frictions g\u00e9opolitiques au Moyen-Orient maintiennent les risques \u00e9nerg\u00e9tiques au premier plan pour les entreprises et les m\u00e9nages europ\u00e9ens. Nous devrions envisager de d\u00e9tenir des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019\u00e9nergie ou des futures sur le p\u00e9trole comme couverture macro au sein de nos strat\u00e9gies sur d\u00e9riv\u00e9s. La hausse des prix du p\u00e9trole p\u00e8se historiquement plus vite sur la croissance europ\u00e9enne que sur celle des \u00c9tats-Unis, ce qui fait des d\u00e9riv\u00e9s \u00e9nerg\u00e9tiques un outil essentiel pour compenser l\u2019exposition baissi\u00e8re \u00e0 l\u2019euro.<\/p>\n\n\n\n