Le commerce ext\u00e9rieur de la Russie est tomb\u00e9 \u00e0 11,739 Md$ en ao\u00fbt, contre 13,594 Md$ sur la p\u00e9riode pr\u00e9c\u00e9dente. Cette derni\u00e8re lecture signale une d\u00e9gradation d\u2019un mois sur l\u2019autre de la position commerciale ext\u00e9rieure globale, inversant la dynamique observ\u00e9e pr\u00e9c\u00e9demment.<\/p>\n\n
Les chiffres impliquent un resserrement de l\u2019exc\u00e9dent commercial russe en ao\u00fbt, l\u2019\u00e9cart entre les deux lectures soulignant une performance nette du commerce ext\u00e9rieur plus faible sur le mois. Aucun d\u00e9tail n\u2019a \u00e9t\u00e9 communiqu\u00e9 avec le chiffre principal, laissant la contribution des exportations et des importations non pr\u00e9cis\u00e9e.<\/p>\n\n
Nous constatons une contraction de la balance du commerce ext\u00e9rieur de la Russie, passant de 13,594 Md$ \u00e0 11,739 Md$ en ao\u00fbt, soit une baisse marqu\u00e9e d\u2019environ 13,6% sur un mois. Ce repli met en \u00e9vidence un resserrement des recettes d\u2019exportation, principalement sous l\u2019effet de d\u00e9cotes persistantes sur les prix de l\u2019\u00e9nergie et de frictions accrues dans les paiements internationaux. Dans les prochaines semaines, nous invitons les traders sur produits d\u00e9riv\u00e9s \u00e0 ajuster leur positionnement afin d\u2019int\u00e9grer des incertitudes croissantes sur l\u2019offre au sein des march\u00e9s r\u00e9gionaux de mati\u00e8res premi\u00e8res.<\/p>\n\n
Les d\u00e9riv\u00e9s sur l\u2019\u00e9nergie et les m\u00e9taux industriels constituent l\u2019exposition la plus imm\u00e9diate \u00e0 cette contraction des \u00e9changes. Historiquement, des replis comparables de la valeur des exportations russes ont d\u00e9clench\u00e9 des pics soudains de volatilit\u00e9 sur les contrats \u00e0 terme de p\u00e9trole brut et de produits raffin\u00e9s, \u00e0 mesure que les objectifs d\u2019offre sont r\u00e9vis\u00e9s. Nous recommandons de recourir \u00e0 des strat\u00e9gies optionnelles \u00e0 risque d\u00e9fini, telles que l\u2019achat de puts ou des collars de couverture, sur les contrats de brut et de m\u00e9taux de base afin d\u2019amortir des variations de prix impr\u00e9visibles.<\/p>\n\n
La baisse des revenus ext\u00e9rieurs exerce \u00e9galement une nouvelle pression sur les march\u00e9s des changes, affectant \u00e0 la fois les paires de devises r\u00e9gionales et le sentiment plus large sur les \u00e9mergents. La diminution des flux commerciaux r\u00e9duit les entr\u00e9es de devises dans le syst\u00e8me financier, ce qui tend g\u00e9n\u00e9ralement \u00e0 accro\u00eetre la volatilit\u00e9 implicite sur les options de change. Nous conseillons de maintenir des positions d\u00e9fensives \u00e0 court terme et d\u2019\u00e9viter, \u00e0 br\u00e8ve \u00e9ch\u00e9ance, les expositions longues non couvertes sur les devises sensibles au commerce.<\/p>\n\n
\u00c0 l\u2019approche de fin octobre, les traders de d\u00e9riv\u00e9s devraient s\u2019attendre \u00e0 des primes de risque plus \u00e9lev\u00e9es sur les contrats \u00e0 terme et options li\u00e9s au commerce mondial et aux mati\u00e8res premi\u00e8res. Les donn\u00e9es historiques montrent que des contractions commerciales sur plusieurs mois entra\u00eenent souvent des chocs secondaires dans les cha\u00eenes d\u2019approvisionnement mondiales \u00e0 mesure que les quotas d\u2019exportation \u00e9voluent. Nous sugg\u00e9rons de privil\u00e9gier l\u2019achat de volatilit\u00e9 via des straddles ou des strangles en amont des prochaines publications macro\u00e9conomiques et des donn\u00e9es commerciales mondiales.<\/p>\n\n\n\n