USD\/INR a recul\u00e9 de 1,2 %, la roupie gagnant plus de 1 % \u00e0 95,58 par dollar, apr\u00e8s que la Reserve Bank of India (RBI) a annonc\u00e9 ce week-end un vaste dispositif de soutien au march\u00e9 des changes. Les mesures incluent la r\u00e9introduction d\u2019une fen\u00eatre d\u00e9di\u00e9e aux importations de p\u00e9trole, le durcissement des restrictions sur la couverture (hedging) des entreprises, l\u2019instauration de limites sur les transactions de change non couvertes, l\u2019interdiction de reconstituer (rebooking) des d\u00e9riv\u00e9s annul\u00e9s, ainsi que l\u2019annonce de nouvelles ventes d\u2019obligations via des op\u00e9rations d\u2019open market (OMO).<\/p>\n\n
Ces initiatives signalent une d\u00e9fense plus proactive de la roupie et s\u2019inscrivent dans le virage de la banque centrale vers un resserrement mon\u00e9taire \u00ab calibr\u00e9 \u00bb. \u00c0 court terme, ces mesures devraient soutenir un rebond de l\u2019INR et r\u00e9duire les primes \u00e0 terme, \u00e0 mesure que la demande structurelle de dollars se mod\u00e8re. \u00c0 plus long terme, la trajectoire devrait d\u00e9pendre des prix du p\u00e9trole, des flux de portefeuille et des tendances plus larges du dollar am\u00e9ricain.<\/p>\n\n
\u00c0 mesure que la demande structurelle de dollars se normalise sur l\u2019ensemble du march\u00e9, nous anticipons une forte baisse des primes \u00e0 terme USD\/INR \u00e0 tr\u00e8s court terme. Les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s devraient envisager d\u2019ajuster leur positionnement en d\u00e9bouclant des contrats longs dollar excessivement couverts et en r\u00e9\u00e9valuant les positions vendeuses sur l\u2019INR. Les donn\u00e9es historiques montrent que des dispositifs d\u2019intervention similaires de la RBI \u2014 comme les fen\u00eatres sp\u00e9ciales en dollars pour les importations de p\u00e9trole mises en place lors d\u2019\u00e9pisodes pr\u00e9c\u00e9dents de tension sur la devise \u2014 ont permis de r\u00e9duire la pression sp\u00e9culative et d\u2019abaisser la volatilit\u00e9 de court terme.<\/p>\n\n
Pour tirer parti de ce rebond initial de la roupie, nous recommandons de profiter de primes \u00e0 terme plus faibles au moyen d\u2019options call sur la roupie ou de strat\u00e9gies de put spreads baissiers sur USD\/INR. Les derniers chiffres indiquent que les r\u00e9serves de change de l\u2019Inde se maintiennent \u00e0 un niveau solide, au-del\u00e0 de 600 milliards de dollars, offrant \u00e0 la banque centrale une puissance d\u2019intervention significative pour faire respecter son plafond d\u00e9fensif. Comme les restrictions sur la couverture des entreprises et l\u2019interdiction de rebooking des contrats de d\u00e9riv\u00e9s annul\u00e9s devraient limiter les volumes sp\u00e9culatifs, la liquidit\u00e9 sur les options exotiques pourrait se rar\u00e9fier, rendant les strat\u00e9gies vanille plus attrayantes.<\/p>\n\n
Les op\u00e9rateurs devront toutefois surveiller de pr\u00e8s les march\u00e9s mondiaux de l\u2019\u00e9nergie et la tendance g\u00e9n\u00e9rale du dollar am\u00e9ricain au cours des prochaines semaines. Le p\u00e9trole brut repr\u00e9sente pr\u00e8s de 25 % de la facture totale d\u2019importations de l\u2019Inde : toute envol\u00e9e soudaine du Brent pourrait rapidement \u00e9roder les gains de la roupie li\u00e9s aux mesures de politique. Nous sugg\u00e9rons d\u2019utiliser des niveaux de stop-loss plus serr\u00e9s sur les positions longues roupie, tout en suivant les flux nets de portefeuilles \u00e9trangers, qui demeurent le facteur d\u00e9terminant des orientations de change \u00e0 moyen terme.<\/p>\n\n\n\n