Le p\u00e9trole est rest\u00e9 stable alors que les actions am\u00e9ricaines et europ\u00e9ennes pointaient \u00e0 la hausse, l\u2019app\u00e9tit pour le risque absorbant l\u2019escalade au Moyen-Orient et la remont\u00e9e des rendements obligataires. La semaine concentre plusieurs catalyseurs majeurs : r\u00e9sultats du T3 des grandes banques de Wall Street, inflation CPI aux \u00c9tats-Unis, PIB d\u2019ao\u00fbt au Royaume-Uni, inflation en zone euro et ventes au d\u00e9tail am\u00e9ricaines, sans oublier les prises de parole des banques centrales en marge des r\u00e9unions FMI\/Banque mondiale. L\u2019attention des march\u00e9s reste riv\u00e9e sur les taux apr\u00e8s un gain de plus de 1% du S&P 500 la semaine derni\u00e8re, alors m\u00eame que le rendement du Treasury \u00e0 10 ans a atteint 5,35%, un plus haut depuis 2002. Au Royaume-Uni, le gilt \u00e0 30 ans a touch\u00e9 6%, tandis que la France emprunte d\u00e9sormais \u00e0 un co\u00fbt sup\u00e9rieur \u00e0 celui de l\u2019Italie et de la Gr\u00e8ce, ce qui renforce la surveillance des d\u00e9ficits budg\u00e9taires et des budgets \u00e0 venir.<\/p>\n\n
Le leadership boursier para\u00eet \u00e9troit. Seuls 25% des blue chips am\u00e9ricaines ont progress\u00e9 le mois dernier, et les 10 plus grandes capitalisations cot\u00e9es aux \u00c9tats-Unis repr\u00e9sentent d\u00e9sormais 40% de l\u2019indice, tandis que le Russell 2000 recule de pr\u00e8s de 5% sur le mois \u00e9coul\u00e9. Dans les mouvements li\u00e9s \u00e0 l\u2019IA, le Kospi a c\u00e9d\u00e9 2% ; le secteur technologique a recul\u00e9 de 0,5%, Nvidia a perdu pr\u00e8s de 3% et SanDisk a chut\u00e9 de plus de 10%, alors m\u00eame que les secteurs non technologiques menaient la hausse. Le Brent a cl\u00f4tur\u00e9 au-dessus de 100 dollars le baril et le d\u00e9troit d\u2019Ormuz est revenu \u00e0 80% de ses niveaux d\u2019avant-guerre. Pour la publication de mercredi \u00e0 13h30 BST du CPI am\u00e9ricain, les march\u00e9s anticipent une inflation globale \u00e0 3,7% contre 3,4%, et une inflation sous-jacente \u00e0 2,5% contre 2,4% ; l\u2019or a progress\u00e9 de 1,1% la semaine derni\u00e8re et l\u2019argent est surveill\u00e9 autour de 60 dollars l\u2019once. Dans la finance am\u00e9ricaine, le secteur est en hausse de 4% depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e mais en baisse de pr\u00e8s de 4% sur le mois \u00e9coul\u00e9.<\/p>\n\n
Nous devons nous pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 persistante alors que les rendements des Treasuries \u00e0 10 ans testent des sommets pluri-d\u00e9cennaux autour de 5,35% et que les rendements britanniques \u00e0 30 ans se maintiennent autour de 6%. Pour g\u00e9rer cet environnement, nous recommandons de couvrir les positions longues en actions via des options de vente (puts) sur indices de r\u00e9f\u00e9rence ou des instruments d\u00e9riv\u00e9s sensibles aux taux. En \u00e9tant positionn\u00e9s \u00e0 la vente sur des contrats \u00e0 terme obligataires, nous pouvons capter la poursuite de la dynamique haussi\u00e8re des rendements, aliment\u00e9e par des d\u00e9ficits budg\u00e9taires \u00e9lev\u00e9s.<\/p>\n\n
Avec les dix plus grandes capitalisations repr\u00e9sentant 40% du principal indice am\u00e9ricain, la faiblesse de l\u2019ampleur de march\u00e9 rend les actions mondiales vuln\u00e9rables \u00e0 des corrections brutales. Nous devrions mettre en \u0153uvre des strat\u00e9gies de rotation sectorielle, en nous positionnant \u00e0 l\u2019achat sur des contrats \u00e0 terme \u00e9nergie, consommation de base et sant\u00e9, tout en r\u00e9duisant l\u2019exposition aux d\u00e9riv\u00e9s sur semi-conducteurs. Historiquement, lorsque la participation passe sous 30% lors de nouveaux records boursiers, les straddles sur options offrent souvent des couvertures efficientes face \u00e0 un risque de baisse concentr\u00e9.<\/p>\n\n
La r\u00e9cente vigueur du dollar est \u00e9troitement li\u00e9e aux flux d\u2019investissement \u00e9trangers se dirigeant vers les actifs technologiques plut\u00f4t qu\u2019\u00e0 une demande traditionnelle de valeur refuge. En raison de cette dynamique structurelle, nous devrions \u00e9viter d\u2019utiliser le billet vert comme principale position d\u00e9fensive si l\u2019app\u00e9tit pour le risque devait se d\u00e9grader. Le recours \u00e0 des collars d\u2019options de change prot\u00e9gera mieux notre exposition de change si les flux internationaux devaient sortir en bloc.<\/p>\n\n
Alors que les prochains chiffres du CPI am\u00e9ricain devraient montrer une inflation globale en hausse \u00e0 3,7%, nous devons nous attendre \u00e0 des mouvements de prix accentu\u00e9s sur les mati\u00e8res premi\u00e8res. Le test par l\u2019argent de niveaux techniques critiques autour de 60 dollars l\u2019once rend les strat\u00e9gies longues volatilit\u00e9, comme les strangles, particuli\u00e8rement attractives avant la publication. Une inflation sup\u00e9rieure aux attentes pousserait les rendements plus haut et p\u00e8serait probablement sur les contrats \u00e0 terme sur l\u2019or, cr\u00e9ant des opportunit\u00e9s tactiques de ventes \u00e0 d\u00e9couvert sur les m\u00e9taux pr\u00e9cieux.<\/p>\n\n
Les r\u00e9sultats bancaires du troisi\u00e8me trimestre fourniront des signaux cl\u00e9s sur les d\u00e9fauts de paiement, la consommation des m\u00e9nages et le ralentissement de l\u2019activit\u00e9 mondiale de fusions-acquisitions. Avec des indices de r\u00e9f\u00e9rence du secteur financier en baisse d\u2019environ 4% sur le mois \u00e9coul\u00e9, nous pouvons utiliser des spreads verticaux haussiers (call spreads) pour jouer un \u00e9ventuel d\u00e9passement des attentes sans assumer un risque directionnel baissier disproportionn\u00e9. Un suivi attentif des spreads de dette bancaire nous indiquera \u00e9galement si les conditions de cr\u00e9dit se resserrent davantage dans l\u2019\u00e9conomie r\u00e9elle.<\/p>\n\n
Le maintien du Brent au-dessus de 100 dollars le baril montre que le conflit g\u00e9opolitique au Moyen-Orient continue d\u2019\u00eatre int\u00e9gr\u00e9 dans les contrats sur mati\u00e8res premi\u00e8res. Nous devrions conserver des options d\u2019achat (calls) haussi\u00e8res sur les principaux benchmarks du brut mondial afin de nous prot\u00e9ger contre des chocs d\u2019offre inattendus ou des perturbations de fret pr\u00e8s des routes de transit cl\u00e9s. La surveillance des contrats \u00e0 terme sur le diesel et les produits raffin\u00e9s nous aidera \u00e0 \u00e9valuer si l\u2019inflation des carburants raffin\u00e9s s\u2019acc\u00e9l\u00e8re avant les publications macro\u00e9conomiques.<\/p>\n\n\n\n