L\u2019exc\u00e9dent commercial de Ta\u00efwan en septembre s\u2019est \u00e9largi pour atteindre un record de 23,6 Mds USD, au-dessus du consensus Bloomberg de 19,0 Mds USD et en hausse par rapport aux 22,3 Mds USD d\u2019ao\u00fbt, alors que les exportations ont bondi de 60,9 % en glissement annuel gr\u00e2ce \u00e0 la demande li\u00e9e \u00e0 l\u2019IA. Sur la p\u00e9riode janvier-septembre, l\u2019exc\u00e9dent a augment\u00e9 de 61,9 % sur un an, \u00e0 160,6 Mds USD, d\u00e9j\u00e0 au-dessus du niveau constat\u00e9 sur l\u2019ensemble de l\u2019ann\u00e9e 2025 (157,1 Mds USD). Ce renforcement de la position ext\u00e9rieure intervient alors que l\u2019inflation a ressorti en moyenne \u00e0 1,9 % sur les neuf premiers mois de l\u2019ann\u00e9e, avant d\u2019acc\u00e9l\u00e9rer \u00e0 2,7 % sur un an en septembre, \u00e0 l\u2019approche de la r\u00e9union de politique mon\u00e9taire du 17 d\u00e9cembre.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des changes, l\u2019USD\/TWD a progress\u00e9 de 0,3 % \u00e0 31,90, mouvement attribu\u00e9 \u00e0 un dollar plus ferme, \u00e0 la hausse des prix du p\u00e9trole et \u00e0 des sorties de capitaux des portefeuilles \u00e9trangers. Les investisseurs \u00e9trangers ont \u00e9t\u00e9 vendeurs nets pour 2,6 Mds USD d\u2019actions ta\u00efwanaises, soit la plus forte sortie quotidienne depuis pr\u00e8s d\u2019un mois. La paire a \u00e9volu\u00e9 dans une fourchette de 31,65\u201331,95 au cours du mois \u00e9coul\u00e9, et la banque centrale a indiqu\u00e9 \u00eatre intervenue en septembre, avec des ventes estim\u00e9es pouvant atteindre 1,1 Md USD.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de privil\u00e9gier, dans les prochaines semaines, des strat\u00e9gies de march\u00e9 en range sur la paire USD\/TWD. Avec un exc\u00e9dent commercial record de 23,6 Mds USD en septembre, port\u00e9 par une envol\u00e9e de 60,9 % sur un an des exportations li\u00e9es \u00e0 l\u2019IA, les fondamentaux restent exceptionnellement favorables \u00e0 la devise locale. Toutefois, alors que des sorties d\u2019actions de 2,6 Mds USD ont r\u00e9cemment pouss\u00e9 l\u2019USD\/TWD vers la borne haute de son canal 31,65\u201331,95, l\u2019intervention de la banque centrale \u2014 de l\u2019ordre de 1,1 Md USD \u2014 montre une r\u00e9sistance nette \u00e0 tout renforcement suppl\u00e9mentaire du dollar.<\/p>\n\n
Pour tirer parti de ce potentiel de hausse plafonn\u00e9, nous privil\u00e9gions la vente d\u2019options d\u2019achat (calls) \u00e0 proximit\u00e9 du seuil de 31,95, ou la mise en place de spreads de range \u00e0 courte maturit\u00e9. Historiquement, les interventions de change, lorsqu\u2019elles s\u2019appuient sur des exc\u00e9dents commerciaux massifs, parviennent \u00e0 pr\u00e9venir une d\u00e9pr\u00e9ciation durable de la devise et \u00e0 contenir la volatilit\u00e9. Les strat\u00e9gies consistant \u00e0 encaisser des primes d\u2019options pendant les phases de consolidation permettent aux intervenants de g\u00e9n\u00e9rer du revenu tout en limitant le risque directionnel global.<\/p>\n\n
Nous conseillons \u00e9galement de se pr\u00e9parer \u00e0 un possible tournant plus restrictif (hawkish) sur les d\u00e9riv\u00e9s de taux domestiques, \u00e0 l\u2019approche de la r\u00e9union de d\u00e9cembre de la banque centrale. Port\u00e9e par une activit\u00e9 \u00e9conomique robuste, l\u2019inflation domestique a acc\u00e9l\u00e9r\u00e9 \u00e0 2,7 % sur un an en septembre, nettement au-dessus de sa moyenne de 1,9 % sur les neuf premiers mois de l\u2019ann\u00e9e. Se positionner en anticipation de rendements courts plus \u00e9lev\u00e9s ou de taux de swaps plus tendus s\u2019inscrit dans la probabilit\u00e9 croissante d\u2019un resserrement mon\u00e9taire visant \u00e0 contenir la hausse des prix.<\/p>\n\n
Enfin, les d\u00e9riv\u00e9s sur indices actions li\u00e9s au secteur technologique offrent des points d\u2019entr\u00e9e strat\u00e9giques lors des replis de march\u00e9 provoqu\u00e9s par des ventes \u00e9trang\u00e8res de court terme. L\u2019exc\u00e9dent commercial depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e (160,6 Mds USD) d\u00e9passe d\u00e9j\u00e0 le total enregistr\u00e9 sur l\u2019ensemble de 2025, ce qui souligne la solidit\u00e9 de la demande mondiale en mat\u00e9riel IA. Nous estimons que les replis temporaires des indices \u00e0 forte composante exportatrice constituent des opportunit\u00e9s attractives pour structurer des positions longues sur d\u00e9riv\u00e9s \u00e0 horizon moyen terme.<\/p>\n\n\n\n