Le pr\u00e9sident Donald Trump a d\u00e9clar\u00e9 apr\u00e8s un \u00e9change t\u00e9l\u00e9phonique avec le pr\u00e9sident russe Vladimir Poutine que la Russie fournirait imm\u00e9diatement plus de 300 000 tonnes de diesel aux \u00c9tats-Unis et aux march\u00e9s mondiaux, avec des exp\u00e9ditions suppl\u00e9mentaires de 500 000 tonnes en novembre puis de 1 million de tonnes par la suite. Le premier lot de 300 000 tonnes repr\u00e9sente environ 2,2 millions de barils, soit un peu plus d\u2019une demi-journ\u00e9e de demande am\u00e9ricaine en produits distill\u00e9s, principalement du gazole. Le m\u00eame jour, l\u2019Office of Foreign Assets Control (OFAC) du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain a publi\u00e9 la General License 135, autorisant la vente et l\u2019importation de diesel russe, y compris vers les \u00c9tats-Unis, jusqu\u2019au 7 avril 2027 ; plus t\u00f4t dans la semaine, les pays de l\u2019UE s\u2019\u00e9taient accord\u00e9s le 2 octobre sur une proposition fran\u00e7aise visant \u00e0 lib\u00e9rer des stocks de diesel, \u00e0 la suite d\u2019une demande de Trump.<\/p>\n\n
Les contrats \u00e0 terme sur le diesel \u00e0 New York \u00e9voluaient autour de 4,67 $ le gallon apr\u00e8s un nouveau repli, ce qui \u00e9quivaut \u00e0 environ 196 $ le baril, contre un WTI proche de 90,50 $, impliquant une marge de plus de 100 $ pour les raffineurs am\u00e9ricains. Le WTI au comptant a gliss\u00e9 d\u2019environ 91,00 $ \u00e0 juste sous 90,00 $ en deux bougies de cinq minutes apr\u00e8s l\u2019annonce, effa\u00e7ant pr\u00e8s des trois quarts de sa hausse depuis le point bas de s\u00e9ance, juste sous 89,50 $ ; le mouvement est intervenu apr\u00e8s deux sommets rest\u00e9s tous deux sous 91,50 $. Le WTI s\u2019est ensuite repris vers 90,50 $, \u00e9voluant dans la fourchette intrajournali\u00e8re de 89,50\u201391,50 $, tandis que la dynamique passait de surachat \u00e0 quasi-survente et continuait de s\u2019affaiblir.<\/p>\n\n
Nous estimons que les traders de d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer imm\u00e9diatement \u00e0 un resserrement de l\u2019\u00e9norme crack spread des distillats, apr\u00e8s l\u2019arriv\u00e9e soudaine de carburant russe. Avec des marges sur le diesel maintenues bien au-del\u00e0 de 100 $ par baril au-dessus du brut WTI, l\u2019ajout de 2,2 millions de barils d\u00e8s aujourd\u2019hui, et jusqu\u2019\u00e0 1 million de tonnes lors d\u2019envois mensuels ult\u00e9rieurs, devrait comprimer ces marges de raffinage exceptionnellement \u00e9lev\u00e9es. Nous recommandons de mettre en place des strat\u00e9gies de spread profitant d\u2019une baisse du diesel relative au p\u00e9trole brut, afin de capter ce changement d\u2019\u00e9quilibre offre\/demande.<\/p>\n\n
Dans la mesure o\u00f9 les cargaisons de diesel russe entrent en concurrence directe avec la production domestique, nous anticipons que les raffineurs am\u00e9ricains r\u00e9duiront leurs achats de brut si les profits de transformation se contractent rapidement. Historiquement, lorsque les marges sur les distillats s\u2019effondrent apr\u00e8s des niveaux extr\u00eames, la demande de brut des raffineries se refroidit vite, exer\u00e7ant une pression baissi\u00e8re sur les prix de r\u00e9f\u00e9rence. Nous sugg\u00e9rons d\u2019\u00e9tablir des positions vendeuses sur les contrats \u00e0 terme sur le brut ou d\u2019acheter des options de vente si le WTI casse le support cl\u00e9 de 89,50 $.<\/p>\n\n
\u00c9tant donn\u00e9 que la nouvelle licence du Tr\u00e9sor court jusqu\u2019en avril 2027, la configuration structurelle de l\u2019offre de distillats s\u2019\u00e9loigne d\u2019une p\u00e9nurie aigu\u00eb. Lors de changements de politique similaires dans le pass\u00e9, lorsque des d\u00e9rogations d\u2019urgence ont \u00e9t\u00e9 accord\u00e9es, la volatilit\u00e9 des options sur l\u2019\u00e9nergie a d\u2019abord bondi, avant que les prix de march\u00e9 ne s\u2019inscrivent dans une tendance baissi\u00e8re r\u00e9guli\u00e8re sur une p\u00e9riode de quatre \u00e0 six semaines. Nous privil\u00e9gions des strat\u00e9gies options \u00e0 risque d\u00e9fini, telles que des spreads baissiers par options de vente (bear put spreads) sur les d\u00e9riv\u00e9s du fioul domestique (heating oil), afin de tirer parti de ce biais baissier anticip\u00e9.<\/p>\n\n
Les indicateurs techniques intrajournaliers montrent une dynamique qui se d\u00e9grade nettement, passant du surachat \u00e0 des conditions proches de la survente, signalant une structure de prix fragile pour les contrats \u00e9nergie. Nous recommandons de surveiller de pr\u00e8s le plafond de 91,50 $ sur le WTI : l\u2019incapacit\u00e9 \u00e0 franchir ce niveau confirmerait que les nouvelles disponibilit\u00e9s physiques brident l\u2019\u00e9lan haussier. Il sera essentiel de rester agile avec des param\u00e8tres de risque stricts, alors que des d\u00e9gagements coordonn\u00e9s de stocks en Europe et des exp\u00e9ditions russes atteignent les march\u00e9s mondiaux au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\n