L\u2019USD\/JPY s\u2019est \u00e9chang\u00e9 sur une note positive vendredi, autour de 158,30, et se dirige vers une quatri\u00e8me hausse hebdomadaire cons\u00e9cutive, le yen s\u2019\u00e9tant affaibli apr\u00e8s le repli des rendements des obligations d\u2019\u00c9tat japonaises. Le rendement \u00e0 10 ans du Japon s\u2019est d\u00e9tendu vers 3,00 %, apr\u00e8s un pic \u00e0 3,153 % plus t\u00f4t dans la semaine \u2014 un plus haut en 30 ans \u2014 tandis que le rendement du Treasury am\u00e9ricain \u00e0 10 ans \u00e9voluait autour de 5,248 % apr\u00e8s avoir recul\u00e9 depuis 5,365 %, son niveau le plus \u00e9lev\u00e9 depuis 2002. L\u2019\u00e9cart qui en r\u00e9sulte laisse les rendements am\u00e9ricains environ 225 points de base au-dessus de ceux du Japon, soutenant le dollar et maintenant la pression sur le yen \u00e0 faible rendement, sur fond de pr\u00e9occupations budg\u00e9taires.<\/p>\n\n
Le billet vert est rest\u00e9 soutenu, les risques d\u2019inflation li\u00e9s au p\u00e9trole maintenant les rendements des Treasuries \u00e0 des niveaux \u00e9lev\u00e9s et alimentant les anticipations d\u2019un nouveau mouvement de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, l\u2019indice du dollar se situant autour de 102,30 apr\u00e8s un plus bas intrajournalier proche de 101,92. La tarification des d\u00e9riv\u00e9s via l\u2019outil CME FedWatch n\u2019anticipait aucun changement lors de la r\u00e9union des 27\u201328 octobre, mais indiquait une probabilit\u00e9 de 85 % d\u2019une hausse en d\u00e9cembre. Les anticipations d\u2019inflation de l\u2019Universit\u00e9 du Michigan ont progress\u00e9, la mesure \u00e0 1 an ressortant \u00e0 4,7 % contre 4,6 % et celle \u00e0 5 ans \u00e0 3,5 % contre 3,4 %, alors que l\u2019attention se tourne vers l\u2019IPC am\u00e9ricain de la semaine prochaine ; au Japon, le resserrement graduel de la Banque du Japon n\u2019a apport\u00e9 qu\u2019un soutien limit\u00e9, tandis que les discussions sur la surveillance du yen et de l\u2019inflation co\u00efncidaient avec des risques de rench\u00e9rissement des co\u00fbts d\u2019importation li\u00e9s au p\u00e9trole et un USD\/JPY \u00e9voluant proche de 160, seuil associ\u00e9 \u00e0 des craintes d\u2019intervention.<\/p>\n\n
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Nous sugg\u00e9rons aux intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 la poursuite d\u2019un mouvement haussier de l\u2019USD\/JPY tout en restant extr\u00eamement vigilants vis-\u00e0-vis du seuil psychologique de 160,00. La paire \u00e9voluant actuellement autour de 158,30, l\u2019\u00e9largissement de l\u2019\u00e9cart de taux \u2014 d\u2019environ 225 points de base \u2014 continue de favoriser nettement le dollar am\u00e9ricain. Historiquement, lorsque des diff\u00e9rentiels de rendement de cette ampleur perdurent, les flux de capitaux se d\u00e9tournent progressivement du yen au profit d\u2019actifs am\u00e9ricains plus r\u00e9mun\u00e9rateurs.<\/p>\n\n
Pour g\u00e9rer le risque croissant d\u2019une intervention soudaine des autorit\u00e9s japonaises, nous recommandons de privil\u00e9gier les options de change plut\u00f4t que des positions au comptant, afin de limiter le risque de baisse. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) USD\/JPY ou le recours \u00e0 des strat\u00e9gies optionnelles structur\u00e9es peuvent prot\u00e9ger les portefeuilles contre des ventes brutales soutenues par l\u2019\u00c9tat. Les autorit\u00e9s japonaises ont d\u00e9j\u00e0 d\u00e9montr\u00e9 leur disposition \u00e0 intervenir massivement sur les march\u00e9s obligataire et des changes lorsque le yen se d\u00e9pr\u00e9cie trop rapidement, rendant indispensables des limites de risque strictes.<\/p>\n\n
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Nous devons suivre de pr\u00e8s la publication de l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation am\u00e9ricain de la semaine prochaine afin d\u2019\u00e9valuer si l\u2019inflation contraindra la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale \u00e0 agir en d\u00e9cembre. Alors que la tarification de march\u00e9 implique actuellement une probabilit\u00e9 de 85 % d\u2019une hausse des taux en d\u00e9cembre, une inflation sup\u00e9rieure aux attentes pousserait vraisemblablement les rendements am\u00e9ricains de nouveau vers leur r\u00e9cent sommet de 5,365 %. Les traders peuvent recourir aux futures sur taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme pour tirer parti de ces fluctuations d\u2019anticipations de politique mon\u00e9taire, \u00e0 l\u2019approche de la r\u00e9union de fin octobre.<\/p>\n\n
La hausse des prix mondiaux du p\u00e9trole constitue un autre facteur cl\u00e9 \u00e0 int\u00e9grer \u00e0 nos strat\u00e9gies de trading \u00e0 court terme. Le Japon importe la quasi-totalit\u00e9 de ses combustibles fossiles, ce qui signifie que le rench\u00e9rissement de l\u2019\u00e9nergie a naturellement tendance \u00e0 affaiblir le yen en d\u00e9gradant la balance commerciale du pays. Prendre des positions longues sur des d\u00e9riv\u00e9s li\u00e9s \u00e0 l\u2019\u00e9nergie en parall\u00e8le de positions haussi\u00e8res sur l\u2019USD\/JPY peut constituer une strat\u00e9gie \u00ab double \u00bb efficace pour capter cette pression macro\u00e9conomique persistante.<\/p>\n\n\n\n