Le dollar am\u00e9ricain est rest\u00e9 soutenu apr\u00e8s la publication des minutes du FOMC de septembre, qui indiquent que les responsables mon\u00e9taires estiment toujours qu\u2019il existe une marge pour une nouvelle hausse de la fourchette cible des fed funds d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, \u00e0 la suite de discussions sur une inflation persistante et de la surprise face au rythme et \u00e0 l\u2019ampleur du d\u00e9ploiement de l\u2019IA. Les march\u00e9s mon\u00e9taires ont d\u00e9j\u00e0 int\u00e9gr\u00e9 une hausse de 25 pdb en d\u00e9cembre, portant les taux \u00e0 4,25%, et ils anticipent \u00e9galement 50 pdb suppl\u00e9mentaires de resserrement l\u2019an prochain, tandis que le positionnement s\u2019\u00e9tend encore \u00e0 un resserrement additionnel int\u00e9gr\u00e9 jusqu\u2019en 2027.<\/p>\n\n
Le soutien au dollar a \u00e9galement \u00e9t\u00e9 renforc\u00e9 par des rendements des Treasuries \u00e9lev\u00e9s et une volatilit\u00e9 en hausse, ainsi que par une demande solide lors de la derni\u00e8re adjudication du Treasury \u00e0 10 ans, marqu\u00e9e par un ratio de couverture (bid-to-cover) \u00e9lev\u00e9 et une participation indirecte robuste. Ces conditions ont d\u00e9tourn\u00e9 des flux du carry trade, laissant de nombreuses devises d\u2019Am\u00e9rique latine sous pression, et l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) a \u00e9t\u00e9 d\u00e9crit comme se redressant progressivement vers 102,85 au cours des prochains mois.<\/p>\n\n
Nous estimons que les traders sur d\u00e9riv\u00e9s devraient se positionner en faveur d\u2019un maintien de la vigueur du dollar am\u00e9ricain dans les semaines \u00e0 venir, la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale conservant une posture restrictive. Alors que l\u2019indice du dollar (DXY) progresse lentement vers le seuil de 102,85, la pression acheteuse demeure fermement en place. Cette trajectoire haussi\u00e8re est soutenue par des march\u00e9s mon\u00e9taires qui int\u00e8grent une hausse de taux de 25 points de base d\u2019ici d\u00e9cembre, une tendance que nous ne pensons pas voir remise en cause de sit\u00f4t.<\/p>\n\n
Notre analyse est confort\u00e9e par les r\u00e9centes donn\u00e9es d\u2019adjudication du Tr\u00e9sor, o\u00f9 un ratio de couverture sup\u00e9rieur \u00e0 2,5 a t\u00e9moign\u00e9 d\u2019une demande robuste pour les rendements \u00e9lev\u00e9s am\u00e9ricains. Historiquement, lorsque l\u2019\u00e9cart entre les obligations \u00e0 10 ans am\u00e9ricaines et europ\u00e9ennes s\u2019\u00e9largit au-del\u00e0 de 150 points de base, le billet vert b\u00e9n\u00e9ficie d\u2019un momentum haussier durable. Ce coussin de rendement rend le dollar particuli\u00e8rement attractif en tant que valeur refuge \u00e0 mesure que la volatilit\u00e9 automnale remonte.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des options, nous sugg\u00e9rons de privil\u00e9gier des options d\u2019achat (calls) sur USD face aux devises G10 et \u00e9mergentes les plus fragiles. La hausse de la volatilit\u00e9 a d\u00e9j\u00e0 provoqu\u00e9 le d\u00e9bouclement de carry trades populaires, entra\u00eenant une baisse de plus de 3% des devises d\u2019Am\u00e9rique latine ces derni\u00e8res semaines. Les traders sur d\u00e9riv\u00e9s peuvent en tirer parti en achetant des options de vente (puts) hors de la monnaie sur des devises \u00e0 b\u00eata \u00e9lev\u00e9 afin de se couvrir contre une nouvelle d\u00e9gradation.<\/p>\n\n
Par ailleurs, nous recommandons d\u2019utiliser les futures sur taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme pour se positionner en faveur d\u2019une courbe des taux plus plate. Les prix de march\u00e9 actuels anticipent 50 points de base suppl\u00e9mentaires de resserrement l\u2019an prochain, ce que nous jugeons excessif mais peu susceptible d\u2019\u00e9voluer avant la fin de l\u2019ann\u00e9e. Les traders peuvent capter une prime en vendant de la volatilit\u00e9 sur des options de taux, en profitant de niveaux \u00e9lev\u00e9s de volatilit\u00e9 implicite.<\/p>\n\n\n\n