Le rendement des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 10 ans a atteint 5,31 % dans les statistiques quotidiennes de la Fed, un plus haut depuis mai 2002, apr\u00e8s avoir d\u00e9pass\u00e9 son pic de juin 2007 le 30 septembre ; sa hausse au troisi\u00e8me trimestre a \u00e9t\u00e9 la plus importante de tous les trimestres de ce si\u00e8cle. Sur la m\u00eame p\u00e9riode, l\u2019indice du dollar (DXY) s\u2019est \u00e9chang\u00e9 au-dessus de 102,00, un niveau observ\u00e9 pour la derni\u00e8re fois en avril 2025, et progresse de pr\u00e8s de 4 % par rapport \u00e0 son point bas du 10 septembre, alors m\u00eame que les traders ont retir\u00e9 des cours environ un demi-quart de point de resserrement suppl\u00e9mentaire de la Fed lors de l\u2019ultime pouss\u00e9e des rendements longs. Du point bas du dollar du 27 janvier au 2 octobre, le rendement \u00e0 deux ans a grimp\u00e9 de 1,30 point de pourcentage, contre 1,04 pour le 10 ans ; les TIPS \u00e0 10 ans ont gagn\u00e9 1,02, tandis que les points morts d\u2019inflation \u00e0 10 ans n\u2019ont progress\u00e9 que de 0,02. La Fed a relev\u00e9 son taux \u00e0 3,75 %-4,00 % le 16 septembre.<\/p>\n\n
Depuis le 25 septembre, le deux ans a ajout\u00e9 0,03, contre 0,14 pour le 10 ans et 0,17 pour le 30 ans, tandis que les futures impliquent une probabilit\u00e9 de 26 % d\u2019une hausse le 28 octobre et un taux directeur proche de 4,68 % d\u2019ici septembre 2027, en baisse par rapport \u00e0 environ 4,80 % au 30 septembre mais au-dessus des anticipations de fin ao\u00fbt, autour de 4,05 %. L\u2019inflation implicite \u00e0 10 ans s\u2019est maintenue dans une fourchette de 2,3 %-2,4 % depuis fin ao\u00fbt. En 2026, il y a eu 18 s\u00e9ances o\u00f9 le deux ans a mont\u00e9 et o\u00f9 le spread 2s10s s\u2019est resserr\u00e9 d\u2019au moins 0,03 ; le DXY a progress\u00e9 lors de 14 d\u2019entre elles, avec une moyenne de +0,20 %, alors que lors des 18 s\u00e9ances o\u00f9 le spread s\u2019est \u00e9largi de 0,03 ou plus, il n\u2019a progress\u00e9 que sept fois et a affich\u00e9 une moyenne de -0,08 %. \u05de\u05d0\u05d6 le 9 septembre, environ trois cinqui\u00e8mes de la hausse du DXY proviennent de l\u2019euro et environ un huiti\u00e8me du yen ; l\u2019EUR\/USD a touch\u00e9 son plus bas depuis mai 2025 alors que l\u2019\u00e9cart de taux \u00e0 deux ans \u00c9tats-Unis\/Allemagne s\u2019est creus\u00e9 d\u2019environ 0,4 entre le 14 septembre et lundi. Le DXY a form\u00e9 un double creux pr\u00e8s de 98,50 les 20 ao\u00fbt et 10 septembre, a effleur\u00e9 102,50 lundi puis de nouveau mercredi, et les traders se concentrent sur 1,1150 sur l\u2019EUR\/USD, 101,50 et 102,50 sur le DXY, ainsi que sur des seuils de Stoch RSI : sous 20 pour l\u2019EUR\/USD (trois semaines) et au-dessus de 80 pour le DXY depuis environ le 22 septembre ; la moyenne mobile exponentielle (EMA) \u00e0 50 jours a crois\u00e9 au-dessus de celle \u00e0 200 jours \u00e0 la mi-septembre, les deux se situant \u00e0 environ deux points sous le spot. Le prochain test sera l\u2019IPC de septembre le 14 octobre, une inflation sous-jacente plus ferme \u00e9tant pr\u00e9sent\u00e9e comme le d\u00e9clencheur d\u2019un repricing de la r\u00e9union du 28 octobre et d\u2019un retour du deux ans devant le 10 ans, tandis que le Brent \u00e9volue au-dessus de 100 dollars, que la guerre en Iran dure depuis sept mois, et que l\u2019offre li\u00e9e aux importantes adjudications du Tr\u00e9sor demeure un facteur de fond.<\/p>\n\n
Nous devons suivre de pr\u00e8s, au cours des prochaines semaines, la relation entre les rendements courts et longs des Treasuries am\u00e9ricains afin de caler nos prochaines op\u00e9rations de change. Le passage du 10 ans am\u00e9ricain \u00e0 un plus haut de 24 ans \u00e0 5,31 % a fait les gros titres, mais il faudra que le deux ans recommence \u00e0 progresser plus vite pour alimenter une hausse durable du dollar. Historiquement, les statistiques montrent que la corr\u00e9lation entre le rendement \u00e0 deux ans et l\u2019indice du dollar d\u00e9passe souvent 0,70 lors des cycles actifs de resserrement mon\u00e9taire, ce qui fait des taux courts le moteur le plus fid\u00e8le de la vigueur des devises.<\/p>\n\n
Le principal catalyseur que nous attendons est la publication de l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation am\u00e9ricain du 14 octobre. Une inflation sous-jacente sup\u00e9rieure aux attentes pourrait rapidement relever la probabilit\u00e9 actuelle de 26 % d\u2019une hausse de taux le 28 octobre. Dans ce sc\u00e9nario, nous anticipons une cassure du DXY au-del\u00e0 de son plafond r\u00e9cent \u00e0 102,50, ce qui constituerait un point d\u2019entr\u00e9e clair pour des positions longues.<\/p>\n\n
Parall\u00e8lement, nous devons surveiller l\u2019EUR\/USD, qui \u00e9volue pr\u00e8s d\u2019un support critique autour de 1,1150 sur fond d\u2019inqui\u00e9tudes budg\u00e9taires en Europe. Les craintes autour du budget fran\u00e7ais et l\u2019\u00e9largissement des spreads obligataires europ\u00e9ens ayant fortement pes\u00e9 ces derniers temps, nous devons nous m\u00e9fier d\u2019un retournement brutal si ces pressions europ\u00e9ennes se dissipent. Si le DXY cl\u00f4ture en donn\u00e9es quotidiennes sous 101,50, il faudra admettre que la r\u00e9cente sortie haussi\u00e8re a \u00e9chou\u00e9 et ajuster notre exposition au risque en cons\u00e9quence.<\/p>\n\n
Nous devons \u00e9galement nous prot\u00e9ger contre une fausse cassure, dans laquelle le DXY d\u00e9passerait 102,50 alors que, dans le m\u00eame temps, le rendement \u00e0 deux ans reculerait. Un tel d\u00e9calage signalerait que le rallye n\u2019est pas soutenu par les anticipations de taux, ce qui invaliderait notre sc\u00e9nario haussier. Dans cet environnement de Brent sup\u00e9rieur \u00e0 100 dollars et d\u2019importants besoins de financement public, le recours \u00e0 des outils de gestion du risque pr\u00e9cis sur nos plateformes de trading est indispensable.<\/p>\n\n\n\n