L\u2019enqu\u00eate de septembre de la Fed de New York sur les anticipations des consommateurs indique que les m\u00e9nages am\u00e9ricains s\u2019attendent \u00e0 une hausse de l\u2019inflation \u00e0 court terme, m\u00eame si les anticipations \u00e0 plus long terme sugg\u00e8rent un certain refroidissement \u2014 qui laisserait toutefois la progression des prix au-dessus de l\u2019objectif de 2% de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Les anticipations d\u2019inflation \u00e0 un an ont augment\u00e9 \u00e0 3,9% en septembre contre 3,6%, leur plus haut niveau depuis mai 2023, tandis que les anticipations \u00e0 trois ans se sont l\u00e9g\u00e8rement redress\u00e9es \u00e0 3,3% contre 3,2%. \u00c0 cinq ans et au-del\u00e0, elles sont rest\u00e9es inchang\u00e9es \u00e0 3%.<\/p>\n\n
L\u2019enqu\u00eate attribue la hausse des anticipations d\u2019inflation \u00e0 l\u2019\u00e9volution des prix des mati\u00e8res premi\u00e8res. Les anticipations concernant le march\u00e9 du travail ont \u00e9t\u00e9 d\u00e9crites comme globalement positives. En revanche, les m\u00e9nages ont fait \u00e9tat de perceptions plus d\u00e9grad\u00e9es de leur situation financi\u00e8re : des parts plus importantes ont d\u00e9clar\u00e9 \u00eatre dans une situation moins favorable qu\u2019il y a un an et s\u2019attendre \u00e0 \u00eatre dans une situation moins favorable d\u2019ici un an.<\/p>\n\n
Avec des anticipations d\u2019inflation \u00e0 court terme grimpant \u00e0 3,9% dans la derni\u00e8re enqu\u00eate de septembre, nous estimons que les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une p\u00e9riode prolong\u00e9e de politique mon\u00e9taire restrictive. Les r\u00e9centes donn\u00e9es sur l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation montrent que l\u2019inflation sous-jacente demeure tenace, ce qui limite fortement la marge de man\u0153uvre de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale pour des baisses de taux au dernier trimestre 2026. Nous anticipons que cet environnement maintiendra les rendements des Treasuries \u00e0 court terme \u00e0 des niveaux \u00e9lev\u00e9s et tr\u00e8s sensibles aux prochaines publications \u00e9conomiques.<\/p>\n\n
Pour se positionner en vue de ce sc\u00e9nario, nous devrions privil\u00e9gier les d\u00e9riv\u00e9s de taux \u00e0 court terme, tels que les contrats \u00e0 terme et options sur le Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Historiquement, lorsque les anticipations des consommateurs s\u2019envolent, les rendements courts r\u00e9agissent rapidement, conduisant souvent \u00e0 un aplatissement de la courbe des taux, les anticipations de long terme restant ancr\u00e9es \u00e0 3%. Nous pouvons envisager des spreads d\u2019options pour capter la volatilit\u00e9 sur ces march\u00e9s de taux sans assumer un risque directionnel excessif.<\/p>\n\n
Puisque la hausse des anticipations d\u2019inflation est port\u00e9e par l\u2019\u00e9volution des prix des mati\u00e8res premi\u00e8res, les d\u00e9riv\u00e9s de mati\u00e8res premi\u00e8res constituent un autre champ cl\u00e9 pour un positionnement strat\u00e9gique. Les contrats \u00e0 terme sur l\u2019\u00e9nergie et les produits agricoles ont r\u00e9cemment affich\u00e9 une dynamique haussi\u00e8re notable en raison de contraintes d\u2019offre au niveau mondial. Nous pouvons envisager de mettre en place des strat\u00e9gies d\u2019options haussi\u00e8res sur le p\u00e9trole brut ou sur de larges indices de mati\u00e8res premi\u00e8res afin de tirer parti de cette dynamique persistante des co\u00fbts des intrants.<\/p>\n\n
Enfin, le recul de la confiance des m\u00e9nages dans leur situation financi\u00e8re sugg\u00e8re que la consommation devrait probablement s\u2019essouffler dans les semaines \u00e0 venir. Nous devrions envisager d\u2019acheter des options de vente (puts) sur des ETF de consommation discr\u00e9tionnaire ou des indices de distribution afin de couvrir le risque d\u2019un repli des ventes au d\u00e9tail. Les tendances historiques indiquent que lorsque le sentiment financier des consommateurs se d\u00e9grade, les valeurs de la distribution sous-performent de mani\u00e8re r\u00e9currente le march\u00e9 dans son ensemble.<\/p>\n\n\n\n