Les m\u00e9taux pr\u00e9cieux ont subi de fortes ventes de la part des commodity trading advisors, l\u2019or \u00e9tant p\u00e9nalis\u00e9 par la hausse des taux r\u00e9els et un dollar am\u00e9ricain plus ferme. La note souligne la poursuite des flux entrants vers les fonds cot\u00e9s (ETF) comme facteur de contrepoids, ainsi qu\u2019une demande soutenue des banques centrales qui, selon eux, a contribu\u00e9 \u00e0 stabiliser le march\u00e9 malgr\u00e9 des vents contraires macro\u00e9conomiques.<\/p>\n\n
La banque centrale chinoise, la PBoC, a fait \u00e9tat d\u2019un 23e mois cons\u00e9cutif d\u2019achats, ajoutant 23 tonnes en septembre. Les analystes attribuent \u00e9galement le soutien aux positions discr\u00e9tionnaires et \u00e0 une demande persistante li\u00e9e aux risques g\u00e9opolitiques, aux inqui\u00e9tudes budg\u00e9taires, \u00e0 la d\u00e9pr\u00e9ciation du dollar, \u00e0 la d\u00e9dollarisation et \u00e0 la stagflation, estimant que ces forces pourraient maintenir une demande r\u00e9siliente m\u00eame si les taux r\u00e9els restent \u00e9lev\u00e9s. Ils pr\u00e9sentent cela comme une configuration propice \u00e0 un d\u00e9couplage accru de l\u2019or vis-\u00e0-vis des taux r\u00e9els et \u00e0 une prolongation du march\u00e9 haussier jusqu\u2019en 2027.<\/p>\n\n
Nous observons des commodity trading advisors (CTA) vendre agressivement l\u2019or, ce qui exerce une pression \u00e0 court terme sur les prix dans un contexte de dollar plus fort. Toutefois, nous estimons que ce repli constitue un point d\u2019entr\u00e9e tr\u00e8s attractif pour les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s au cours des prochaines semaines. Une forte demande structurelle des banques centrales et les flux entrants vers les ETF \u00e9tablissent un plancher solide sous le march\u00e9.<\/p>\n\n
De r\u00e9cents rapports montrent que la demande mondiale d\u2019or des banques centrales est rest\u00e9e robuste, se maintenant pr\u00e8s de niveaux historiques de plus de 1 000 tonnes par an. Par ailleurs, les ETF adoss\u00e9s \u00e0 l\u2019or ont enregistr\u00e9 des flux nets entrants r\u00e9guliers ces derniers mois, inversant la tendance pr\u00e9c\u00e9dente aux liquidations. Cette accumulation institutionnelle r\u00e9guli\u00e8re doit \u00eatre interpr\u00e9t\u00e9e comme un signal fort incitant \u00e0 acheter sur repli.<\/p>\n\n
Au cours des prochaines semaines, nous devrions viser des positions longues via des options ou des contrats \u00e0 terme afin de tirer parti du rebond attendu. Le recours \u00e0 des options de plus longue maturit\u00e9 expirant en 2027 permettra de traverser la volatilit\u00e9 de court terme tout en restant positionn\u00e9 pour la tendance haussi\u00e8re de fond. Nous sugg\u00e9rons de se concentrer sur des niveaux de support cl\u00e9s pour \u00e9tablir ces positions haussi\u00e8res.<\/p>\n\n
La mont\u00e9e des risques g\u00e9opolitiques et les inqui\u00e9tudes persistantes concernant les niveaux de dette publique continuent d\u2019orienter les investisseurs vers les actifs refuges. Historiquement, lorsque l\u2019or parvient \u00e0 se d\u00e9coupler de la hausse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat r\u00e9els, cela ouvre la voie \u00e0 de puissantes tendances haussi\u00e8res sur plusieurs ann\u00e9es. Cette dynamique de march\u00e9 singuli\u00e8re sugg\u00e8re que le chemin de moindre r\u00e9sistance pour l\u2019or demeure nettement orient\u00e9 \u00e0 la hausse.<\/p>\n\n\n\n