USD\/JPY a fortement chut\u00e9 fin juillet apr\u00e8s un soutien coordonn\u00e9 au JPY par le minist\u00e8re japonais des Finances et le Tr\u00e9sor am\u00e9ricain, ce qui a conduit \u00e0 une r\u00e9\u00e9valuation des devises susceptibles de servir de \u00ab jambe de financement \u00bb pour les carry trades. La paire a ensuite recul\u00e9 de nouveau d\u00e9but septembre sans aucune action officielle, renfor\u00e7ant ce d\u00e9bat et faisant na\u00eetre des doutes sur la fiabilit\u00e9 du yen en tant qu\u2019option de financement \u00e0 faible co\u00fbt lors des pics de volatilit\u00e9.<\/p>\n\n
Par la suite, le JPY a perdu de l\u2019\u00e9lan face au USD, ce qui a r\u00e9duit la pression imm\u00e9diate pour trouver des alternatives. Malgr\u00e9 tout, la d\u00e9cision de politique mon\u00e9taire de septembre de la Banque du Japon s\u2019est traduite par une hausse de taux conforme aux attentes, tandis que sa communication prospective s\u2019est r\u00e9v\u00e9l\u00e9e moins restrictive que ce que les march\u00e9s avaient anticip\u00e9. La trajectoire d\u2019ensemble reste celle d\u2019un resserrement graduel, et cette lente remont\u00e9e des taux japonais continue d\u2019\u00e9roder l\u2019attrait du yen comme devise de financement des carry trades.<\/p>\n\n
Nous observons un changement majeur sur les march\u00e9s des changes, le yen japonais perdant progressivement de son attrait comme source de financement bon march\u00e9 pour les carry trades. Apr\u00e8s les nettes chutes du taux USD\/JPY en juillet et en septembre, la panique imm\u00e9diate s\u2019est dissip\u00e9e, mais la tendance de fond d\u2019un yen plus fort reste d\u2019actualit\u00e9. Comme la Banque du Japon s\u2019est engag\u00e9e \u00e0 relever lentement ses taux, nous devons nous pr\u00e9parer \u00e0 un nouvel environnement marqu\u00e9 par une volatilit\u00e9 plus \u00e9lev\u00e9e.<\/p>\n\n
Les donn\u00e9es de march\u00e9 r\u00e9centes montrent que l\u2019\u00e9cart de rendement entre les \u00c9tats-Unis et le Japon se r\u00e9duit, notamment avec la Banque du Japon maintenant son taux directeur \u00e0 0,25% et signalant de nouvelles hausses vers 0,5%. Historiquement, lorsque cet \u00e9cart se resserre ne serait-ce que de 1 point de pourcentage, la rentabilit\u00e9 des carry trades diminue sensiblement, d\u00e9clenchant d\u2019importants mouvements de d\u00e9bouclage comme ceux observ\u00e9s plus t\u00f4t cette ann\u00e9e. Nous anticipons que ce resserrement de l\u2019\u00e9cart de taux continuera d\u2019exercer une pression baissi\u00e8re sur la paire USD\/JPY dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n
Pour g\u00e9rer ce risque, nous recommandons aux op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s d\u2019\u00e9viter les positions simples, non couvertes, de type buy-and-hold sur USD\/JPY. Nous privil\u00e9gions plut\u00f4t des strat\u00e9gies optionnelles, telles que l\u2019achat de straddles ou de puts, afin de tirer parti de mouvements baissiers soudains, d\u2019autant que la volatilit\u00e9 implicite \u00e0 un mois est rest\u00e9e \u00e9lev\u00e9e, autour de 12%. Cette approche permet de capter de fortes oscillations de march\u00e9 sans s\u2019exposer \u00e0 des interventions des banques centrales soudaines et non annonc\u00e9es.<\/p>\n\n
Nous pouvons \u00e9galement envisager d\u2019orienter la recherche de financement vers d\u2019autres devises \u00e0 faible rendement, comme le franc suisse, dont les taux devraient rester bas plus longtemps. Pour les positions existantes, nous sugg\u00e9rons de placer des ordres stop-loss serr\u00e9s juste en dessous du seuil psychologique cl\u00e9 de 140,00 afin de pr\u00e9server le capital. En restant flexibles et en utilisant les options pour couvrir notre exposition, nous pouvons naviguer dans les dynamiques changeantes du carry trade mondial.<\/p>\n\n\n\n