Les march\u00e9s se sont stabilis\u00e9s apr\u00e8s que Marine Le Pen a pr\u00e9sent\u00e9 des objectifs budg\u00e9taires pour la France en amont des \u00e9lections du printemps prochain. Le plan vise un solde primaire \u00e0 l\u2019\u00e9quilibre d\u2019ici 18 mois, un d\u00e9ficit ramen\u00e9 de 5,4 % du PIB \u00e0 moins de 3 % d\u2019ici 2030 et sous 2,5 % d\u2019ici 2032, ainsi qu\u2019un ratio de dette passant de 121 % du PIB attendu l\u2019an prochain \u00e0 environ 112 % d\u2019ici 2032, le tout adoss\u00e9 \u00e0 une \u00ab r\u00e8gle d\u2019or \u00bb constitutionnelle. Il esquisse \u00e9galement 140 Md\u20ac d\u2019\u00e9conomies nettes d\u2019ici 2032, parall\u00e8lement \u00e0 au moins 30 Md\u20ac de baisses d\u2019imp\u00f4ts. L\u2019\u00e9cart OAT-swap \u00e0 10 ans s\u2019est resserr\u00e9 d\u2019environ 130 pdb \u00e0 117 pdb, tandis que l\u2019EUR\/USD est remont\u00e9 d\u2019un peu au-dessus de 1,12 \u00e0 plus de 1,1250 avant de revenir vers 1,1230, \u00e0 mesure que le Brent rebondissait au-del\u00e0 de 101 $\/b apr\u00e8s avoir test\u00e9 97 $\/b ; l\u2019EUR\/GBP s\u2019est recentr\u00e9 sur 0,8455.<\/p>\n\n
Le yen s\u2019est affaibli sur fond d\u2019informations \u00e9voquant un possible deuxi\u00e8me budget suppl\u00e9mentaire, plus modeste, au titre de l\u2019exercice budg\u00e9taire 2026, USD\/JPY progressant de 158 \u00e0 15,8, avec des r\u00e9sistances identifi\u00e9es \u00e0 159,04 et 160,39. L\u2019attention se tourne vers une adjudication de Notes \u00e0 10 ans de 39 Md$, avec le rendement du 10 ans am\u00e9ricain proche de 5,31 % contre 5,34 % la semaine derni\u00e8re, ainsi que vers les Minutes du FOMC, alors que les march\u00e9s int\u00e8grent une probabilit\u00e9 de 20 % d\u2019une action de la Fed deux r\u00e9unions de suite en octobre. En Inde, la RBI a relev\u00e9 son taux directeur de 25 pdb \u00e0 5,5 % alors que l\u2019IPC d\u2019ao\u00fbt s\u2019\u00e9tablissait \u00e0 4,82 % ; elle a relev\u00e9 sa pr\u00e9vision d\u2019inflation FY2027 \u00e0 5,2 % contre 5 %, et voit l\u2019inflation sous-jacente \u00e0 4,4 % contre 4,3 %, tout en rehaussant la croissance \u00e0 7,1 % contre 6,7 % apr\u00e8s 7,8 % en avril-juin. USD\/INR est mont\u00e9 \u00e0 96,53. Bruxelles envisage une taxe sur les entreprises de l\u2019UE dont le chiffre d\u2019affaires d\u00e9passe 100 M\u20ac dans le cadre de la proposition Corporate Resource for Europe (Core).<\/p>\n\n
Nous recommandons de surveiller de pr\u00e8s le secteur de l\u2019\u00e9nergie alors que le Brent repasse au-dessus de 101 dollars le baril dans un contexte de tensions croissantes dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz. Cette hausse des prix du p\u00e9trole plafonne la reprise de l\u2019euro, maintenant le couple EUR\/USD autour de 1,1230 malgr\u00e9 l\u2019accalmie temporaire li\u00e9e aux propositions budg\u00e9taires fran\u00e7aises. Les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s devraient envisager de couvrir leurs expositions \u00e0 l\u2019euro via des options de maturit\u00e9 courte, les risques g\u00e9opolitiques pouvant maintenir la monnaie unique sous pression dans les semaines \u00e0 venir.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des changes, le yen japonais c\u00e8de du terrain, USD\/JPY testant la zone 158\u2013159 apr\u00e8s des informations faisant \u00e9tat d\u2019un possible budget suppl\u00e9mentaire au Japon. Si la paire franchit la r\u00e9sistance technique imm\u00e9diate \u00e0 159,04, la voie s\u2019ouvre vers le seuil cl\u00e9 de 160,39. Nous recommandons d\u2019examiner des options d\u2019achat (calls) sur USD\/JPY pour capter ce mouvement haussier, d\u2019autant que les projets d\u2019expansion budg\u00e9taire compliquent la trajectoire de resserrement de la Banque du Japon.<\/p>\n\n
Le march\u00e9 obligataire am\u00e9ricain fait face aujourd\u2019hui \u00e0 un test crucial, le rendement du Treasury \u00e0 10 ans \u00e9voluant pr\u00e8s de son pic pluriannuel \u00e0 5,31 %. Avec une adjudication massive de 39 Md$ et la publication prochaine des Minutes du FOMC, le march\u00e9 est tr\u00e8s sensible \u00e0 tout indice sur d\u2019\u00e9ventuelles nouvelles actions sur les taux d\u00e8s octobre. Nous sugg\u00e9rons d\u2019utiliser des swaps de taux ou des contrats futures sur Treasuries pour se positionner en faveur de rendements durablement plus \u00e9lev\u00e9s, dans la mesure o\u00f9 de nouveaux acheteurs marginaux ne se sont pas encore manifest\u00e9s.<\/p>\n\n
Sur les march\u00e9s \u00e9mergents, la banque centrale indienne a r\u00e9cemment relev\u00e9 son taux directeur \u00e0 5,5 % pour lutter contre la remont\u00e9e de l\u2019inflation, mais la roupie reste faible, USD\/INR s\u2019\u00e9changeant pr\u00e8s de ses plus bas historiques \u00e0 96,53. Cette divergence sugg\u00e8re que les rel\u00e8vements de taux locaux ne suffisent pas \u00e0 soutenir la devise face \u00e0 un dollar am\u00e9ricain fort et \u00e0 des co\u00fbts \u00e9nerg\u00e9tiques mondiaux \u00e9lev\u00e9s. Nous voyons de solides arguments pour maintenir des positions longues sur des d\u00e9riv\u00e9s USD\/INR afin de se couvrir contre une nouvelle d\u00e9pr\u00e9ciation de la roupie \u00e0 court terme.<\/p>\n\n\n\n