Les contrats \u00e0 terme sur les taux au jour le jour sugg\u00e8rent que la Banque du Japon (BoJ) n\u2019a qu\u2019environ une chance sur quatre de relever ses taux le 30 octobre, m\u00eame apr\u00e8s que son gouverneur, Kazuo Ueda, a d\u00e9clar\u00e9 qu\u2019elle continuerait de les augmenter. L\u2019\u00e9cart de politique mon\u00e9taire est rest\u00e9 tenace : la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale a port\u00e9 sa fourchette \u00e0 3,75 %\u20134,00 % le 16 septembre et la BoJ l\u2019a relev\u00e9e \u00e0 1,25 % le 18 septembre, laissant inchang\u00e9 l\u2019\u00e9cart de 2,75 points de pourcentage avant et apr\u00e8s ces deux hausses d\u2019un quart de point. Le yen s\u2019est affaibli apr\u00e8s chaque mouvement : l\u2019USD\/JPY \u00e9voluait pr\u00e8s de 160,00 lorsque la BoJ a port\u00e9 ses taux \u00e0 1 % le 16 juin, puis juste sous 164,00 fin juillet, avant une intervention du minist\u00e8re des Finances le 30 juillet, avec un soutien am\u00e9ricain le lendemain. Apr\u00e8s la hausse du 18 septembre, adopt\u00e9e par 7 voix contre 2, la paire se situait autour de 157,00 et a atteint 159,00 en l\u2019espace d\u2019une semaine.<\/p>\n\n
L\u2019attention se porte d\u00e9sormais sur le rapport de la BoJ des 29\u201330 octobre, au cours duquel le march\u00e9 cherchera davantage des indications sur le rythme de resserrement que sur la d\u00e9cision elle-m\u00eame. L\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (IPC) \u00ab core \u00bb de Tokyo a progress\u00e9 de 2,7 % sur un an en septembre, contre 1,8 % en ao\u00fbt et une pr\u00e9vision de 2,4 %, tandis que l\u2019indicateur hors produits frais et \u00e9nergie a augment\u00e9 de 3 %, un plus haut de 13 mois, alors m\u00eame que la subvention sur l\u2019essence a \u00e9t\u00e9 relev\u00e9e. Selon des sources cit\u00e9es par Reuters, le rapport pourrait avancer l\u2019\u00e9ch\u00e9ance \u00e0 laquelle l\u2019inflation sous-jacente atteindrait 2 %, par rapport \u00e0 une projection de juillet couvrant la p\u00e9riode d\u2019octobre 2026 \u00e0 mars 2028, r\u00e9duisant ainsi une fen\u00eatre de 18 mois. Les contrats \u00e0 terme int\u00e8grent une probabilit\u00e9 de 26 % d\u2019une hausse en octobre, la quasi-totalit\u00e9 d\u2019un mouvement d\u2019ici d\u00e9cembre, et un taux directeur \u00e0 2,02 % d\u2019ici septembre 2027.<\/p>\n\n
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Il convient de surveiller de pr\u00e8s le support 157,00 sur l\u2019USD\/JPY \u00e0 l\u2019approche des r\u00e9unions cl\u00e9s des banques centrales plus tard ce mois-ci. La paire consolide entre 156,50 et 159,00, \u00e9voluant tout pr\u00e8s de ses moyennes mobiles exponentielles \u00e0 50 et 200 jours, autour de 158,00. Une cl\u00f4ture journali\u00e8re durable sous 157,00 pourrait signaler un repli plus marqu\u00e9 vers 155,00, voire vers le point bas de septembre \u00e0 153,00.<\/p>\n\n
Le march\u00e9 n\u2019int\u00e8gre actuellement qu\u2019une probabilit\u00e9 de 26 % d\u2019une hausse de taux de la BoJ le 30 octobre, mais les donn\u00e9es \u00e9conomiques sous-jacentes sugg\u00e8rent que les d\u00e9cideurs sont sous pression pour agir. L\u2019inflation core \u00e0 Tokyo a bondi \u00e0 2,7 % en septembre, d\u00e9passant nettement le consensus de 2,4 % malgr\u00e9 les subventions publiques sur l\u2019essence. Si le prochain rapport trimestriel de la BoJ avance son calendrier vers une inflation durable \u00e0 2 %, cela pourrait d\u00e9clencher une r\u00e9\u00e9valuation rapide du yen.<\/p>\n\n
\u00c0 ce stade, le diff\u00e9rentiel de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat favorise largement le dollar, le taux directeur de la Fed se situant \u00e0 3,75 %\u20134,00 % contre 1,25 % pour la BoJ. Tant que cet \u00e9cart de 2,75 points de pourcentage restera important, les op\u00e9rateurs continueront d\u2019utiliser le yen comme devise de financement \u00e0 bas co\u00fbt. En revanche, si la BoJ laisse entendre des hausses successives en janvier et en mars plut\u00f4t que son rythme lent actuel, l\u2019\u00e9cart de rendement se r\u00e9duira bien plus vite que ne l\u2019anticipe le march\u00e9.<\/p>\n\n
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Il faut \u00e9galement se pr\u00e9parer \u00e0 la d\u00e9cision de politique mon\u00e9taire de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, le 28 octobre, soit deux jours seulement avant l\u2019annonce des orientations de la BoJ. Si les contrats \u00e0 terme ne donnent qu\u2019environ une chance sur cinq \u00e0 une hausse de la Fed apr\u00e8s la progression modeste de l\u2019emploi de 29 000 en septembre, toute surprise en provenance de Washington modifierait instantan\u00e9ment le diff\u00e9rentiel de taux. Les donn\u00e9es d\u2019inflation am\u00e9ricaine attendues le 14 octobre constitueront le premier catalyseur majeur susceptible de recalibrer ces anticipations de taux.<\/p>\n\n
En mati\u00e8re de strat\u00e9gies sur d\u00e9riv\u00e9s pour les prochaines semaines, nous privil\u00e9gions la recherche de positions vendeuses sur l\u2019USD\/JPY si la paire casse sous 157,00, en visant un mouvement baissier vers 153,00. Si la BoJ ne laisse pas entrevoir un rythme de rel\u00e8vement plus rapide le 30 octobre, il conviendra de pivoter et d\u2019anticiper un retour rapide vers 159,00, voire 160,00. Nous invaliderons notre biais baissier sur le yen si l\u2019USD\/JPY \u00e9volue durablement au-dessus de la r\u00e9sistance \u00e0 159,00.<\/p>\n\n\n\n