Le bureau de recherche macro\u00e9conomique d\u2019une banque relie la r\u00e9cente faiblesse de l\u2019EUR\/USD \u00e0 la hausse des prix du p\u00e9trole et du diesel, ainsi qu\u2019au retour des inqui\u00e9tudes autour des OAT fran\u00e7aises. Il s\u2019attend \u00e0 ce que l\u2019euro reste sous pression jusqu\u2019en octobre, \u00e0 mesure que les march\u00e9s approchent d\u2019\u00e9ch\u00e9ances cl\u00e9s et d\u2019une revue de notation de Moody\u2019s, tout en qualifiant la r\u00e9action du march\u00e9 de plus contenue que lors de l\u2019\u00e9pisode pr\u00e9c\u00e9dent de m\u00eame ampleur d\u2019\u00e9largissement du spread OAT\u2013Bund. Au-del\u00e0 d\u2019octobre, la perspective d\u00e9pend de la capacit\u00e9 de la France \u00e0 maintenir le d\u00e9ficit 2027 dans une zone basse de 5%, et du fait que le stress demeure concentr\u00e9 sur les OAT plut\u00f4t que de se transformer en probl\u00e8me plus large pour la zone euro.<\/p>\n\n
Selon ses travaux de suivi de tendance, le rallye du USD semblait \u00e9tir\u00e9 face \u00e0 l\u2019EUR, la GBP, le CAD, la SEK et le MXN, tandis que le positionnement sur le FX G10 est globalement vendeur de USD, \u00e0 l\u2019exception du JPY. Plut\u00f4t que de prolonger le mouvement de retour vers la zone pr\u00e9-\u00ab Liberation Day \u00bb, le desk se positionne pour contrer la baisse de l\u2019EUR\/USD via des options. Il a mis en place un risk reversal EUR\/USD \u00e0 3 mois, sans prime nette : achat d\u2019un call 1,1610 financ\u00e9 par la vente d\u2019un put 1,11, pr\u00e9sent\u00e9 comme une mani\u00e8re d\u2019exprimer une vue baissi\u00e8re sur le dollar \u00e0 horizon fin d\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n\n
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Nous anticipons que l\u2019euro restera sous pression tout au long du mois d\u2019octobre, alors que nous abordons des d\u00e9cisions budg\u00e9taires cruciales et les prochaines revues de notation souveraine. Toutefois, nous consid\u00e9rons cette faiblesse temporaire comme une opportunit\u00e9 d\u2019achat plut\u00f4t que comme un motif de panique. L\u2019\u00e9largissement actuel du spread de rendement OAT\u2013Bund, r\u00e9cemment proche de 78 points de base, reste encore loin des niveaux associ\u00e9s \u00e0 une crise syst\u00e9mique.<\/p>\n\n
Dans le m\u00eame temps, nous observons que le rallye du dollar am\u00e9ricain commence \u00e0 para\u00eetre fortement sur-\u00e9tir\u00e9 face aux principales devises mondiales. Les derni\u00e8res donn\u00e9es de positionnement montrent que le march\u00e9 est largement net vendeur de devises du G10 contre le billet vert, \u00e0 l\u2019exception du yen japonais. Historiquement, lorsque le positionnement de march\u00e9 atteint de tels extr\u00eames unidirectionnels, un retournement de tendance marqu\u00e9 survient souvent au cours du dernier trimestre de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n\n
Les co\u00fbts \u00e9nerg\u00e9tiques \u00e9lev\u00e9s, avec un Brent \u00e9voluant autour de 80 dollars le baril, continuent de peser sur les perspectives \u00e9conomiques de la zone euro. En outre, la prochaine revue de notation souveraine de la France par les grandes agences plus tard en octobre maintient les investisseurs en \u00e9tat d\u2019alerte. Malgr\u00e9 ces pressions imm\u00e9diates, nous estimons que ces risques sont largement int\u00e9gr\u00e9s tant que la France parvient \u00e0 maintenir son objectif de d\u00e9ficit 2027 aux alentours de 5%.<\/p>\n\n
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Pour mettre en \u0153uvre ce sc\u00e9nario, nous recommandons aux intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s de ne pas courir apr\u00e8s la baisse actuelle et, \u00e0 la place, de se positionner pour un repli du dollar d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e. Nous privil\u00e9gions un risk reversal EUR\/USD \u00e0 trois mois, qui consiste \u00e0 acheter un call hors-la-monnaie financ\u00e9 par la vente d\u2019un put \u00e0 un strike inf\u00e9rieur. Cette structure optionnelle permet de capter \u00e0 moindre co\u00fbt une reprise potentielle de l\u2019euro vers 1,16, tout en encadrant l\u2019exposition au risque de baisse.<\/p>\n\n\n\n