La balance commerciale du Canada a bascul\u00e9 vers un exc\u00e9dent de 4,2 Mds$ en ao\u00fbt, soutenue par la hausse des prix de l\u2019\u00e9nergie et par une acc\u00e9l\u00e9ration des exp\u00e9ditions vers les \u00c9tats-Unis avant l\u2019entr\u00e9e en vigueur de nouveaux droits de douane, introduits en fin de mois. En perspective de septembre, les prix du p\u00e9trole brut ont encore progress\u00e9 de 16 %, tandis que les p\u00e9nuries mondiales de produits raffin\u00e9s ont soutenu la dynamique des exportations. En ao\u00fbt, les exportations de produits raffin\u00e9s, comme le diesel, ont augment\u00e9 de 13 % en volume (hors effets de prix), et les exportations vers les \u00c9tats-Unis (hors produits soumis \u00e0 droits de douane et \u00e9nergie) ont cr\u00fb d\u2019environ 16 % sur un an.<\/p>\n\n
Sur le front int\u00e9rieur, les volumes d\u2019importations ont recul\u00e9 de 1,7 % hors effets de prix, alors m\u00eame que les importations de machines et \u00e9quipements ainsi que de biens de consommation ont toutes deux augment\u00e9, ce qui plaide pour un raffermissement de l\u2019investissement des entreprises et de la demande des m\u00e9nages. Les nouveaux droits de douane am\u00e9ricains devraient toucher les secteurs directement vis\u00e9s, mais plus de 80 % des exportations canadiennes vers les \u00c9tats-Unis conservent un acc\u00e8s en franchise de droits dans le cadre de l\u2019ACEUM, limitant les effets de contagion \u00e0 l\u2019ensemble de l\u2019\u00e9conomie.<\/p>\n\n
Nous estimons que le r\u00e9cent basculement vers un exc\u00e9dent commercial de 4,2 Mds$ en ao\u00fbt constitue un socle solide pour le dollar canadien dans les semaines \u00e0 venir. Cette pouss\u00e9e des exportations, largement aliment\u00e9e par l\u2019acc\u00e9l\u00e9ration des livraisons vers les \u00c9tats-Unis avant l\u2019instauration des droits de douane et par la hausse des prix de l\u2019\u00e9nergie, sugg\u00e8re une vigueur \u00e0 court terme du huard. Les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s pourraient chercher \u00e0 tirer parti de cet \u00e9lan en se positionnant pour un dollar canadien plus ferme face aux principales devises, notamment le dollar am\u00e9ricain.<\/p>\n\n
Pour \u00e9tayer ce sc\u00e9nario, nous mettons en avant les march\u00e9s mondiaux de l\u2019\u00e9nergie, o\u00f9 le brut WTI s\u2019est maintenu au-dessus de 70 dollars le baril. Historiquement, le statut du Canada de grand exportateur net d\u2019\u00e9nergie implique qu\u2019une hausse durable des prix du p\u00e9trole se traduit souvent par un soutien direct \u00e0 la monnaie locale. Avec des exportations de produits raffin\u00e9s \u00e9galement en hausse de 13 % en volume, la demande sous-jacente pour l\u2019\u00e9nergie canadienne demeure robuste malgr\u00e9 les tensions commerciales mondiales.<\/p>\n\n
Pour les op\u00e9rateurs sur options de change, nous voyons une opportunit\u00e9 \u00e0 acheter des options d\u2019achat (calls) sur le dollar canadien avec des \u00e9ch\u00e9ances courtes de deux \u00e0 quatre semaines. La paire USD\/CAD s\u2019est r\u00e9cemment trait\u00e9e pr\u00e8s du haut de sa fourchette de plusieurs mois, ce qui rend un retournement \u00e0 la baisse tout \u00e0 fait plausible \u00e0 mesure que les donn\u00e9es commerciales sont int\u00e9gr\u00e9es. Nous sugg\u00e9rons de privil\u00e9gier des prix d\u2019exercice visant un mouvement de retour vers les niveaux de support inf\u00e9rieurs, d\u2019autant plus que la croissance de 16 % sur un an des exportations vers les \u00c9tats-Unis non soumises aux droits de douane reste r\u00e9siliente.<\/p>\n\n
Par ailleurs, il convient de suivre la demande int\u00e9rieure : les importations de biens de consommation et de machines industrielles ont commenc\u00e9 \u00e0 augmenter, signe d\u2019un retour de l\u2019investissement des entreprises. Cette reprise domestique pourrait inciter la Banque du Canada \u00e0 adopter une approche plus prudente quant \u00e0 de futures baisses de taux que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Les traders sur d\u00e9riv\u00e9s peuvent exploiter ce diff\u00e9rentiel de taux potentiel en mettant en place des spreads calendaires favorables au dollar canadien jusqu\u2019en novembre.<\/p>\n\n\n\n