Le r\u00e9al br\u00e9silien (BRL) est pr\u00e9sent\u00e9 comme soutenu par une exposition diversifi\u00e9e aux mati\u00e8res premi\u00e8res et aux \u00e9changes commerciaux, ainsi que par un portage (\u00ab carry \u00bb) solide. Un mod\u00e8le de juste valeur \u00e0 court terme situe l\u2019USD\/BRL autour de 5,00 lorsque les primes de risque politique sont exclues, tandis que la valorisation de plus long terme est estim\u00e9e sous 5,00 et plus proche de 4,60. Cette analyse laisse \u00e9galement entendre que le portage du BRL ajust\u00e9 de la volatilit\u00e9 peut rester attractif m\u00eame si la BCB poursuit son assouplissement, et recommande d\u2019acheter du BRL sur toute pouss\u00e9e de l\u2019USD\/BRL provoqu\u00e9e par des flux vers les valeurs refuge.<\/p>\n\n
Les m\u00e9canismes \u00e9lectoraux sont pr\u00e9sent\u00e9s comme un vent arri\u00e8re suppl\u00e9mentaire apr\u00e8s un faible \u00e9cart au premier tour. Depuis 1989, le candidat arriv\u00e9 en t\u00eate au premier tour a remport\u00e9 tous les seconds tours au Br\u00e9sil, et le vote restant est d\u00e9crit comme davantage orient\u00e9 vers le centre droit, ce qui favoriserait marginalement Bolsonaro. Dans ce sc\u00e9nario, l\u2019USD\/BRL pourrait rompre les plus bas de mai et tester 4,80 si l\u2019issue du second tour s\u2019av\u00e8re d\u00e9cisive.<\/p>\n\n
Nous voyons une configuration tr\u00e8s favorable pour le r\u00e9al br\u00e9silien (BRL) \u00e0 la suite des r\u00e9sultats du premier tour des \u00e9lections le week-end dernier. La bonne performance de candidats pro-entreprises et de centre droit a apais\u00e9 les craintes du march\u00e9 et apport\u00e9 un vent arri\u00e8re politique clair \u00e0 la devise. Les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s devraient chercher \u00e0 tirer parti de cette dynamique au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n
Nos mod\u00e8les sugg\u00e8rent que la juste valeur \u00e0 court terme de l\u2019USD\/BRL se situe pr\u00e8s de 5,00, mais nous anticipons un repli de la paire vers 4,80 puis, \u00e0 terme, vers 4,60 sur un horizon plus long. Nous recommandons de vendre l\u2019USD\/BRL sur tout pic temporaire li\u00e9 \u00e0 un mouvement \u00ab risk-off \u00bb, afin de capter de la prime \u00e0 mesure que les perspectives politiques se stabilisent. Les donn\u00e9es historiques des cycles \u00e9lectoraux pr\u00e9c\u00e9dents montrent que l\u2019\u00e9lan d\u2019un premier tour solide a tendance \u00e0 se prolonger jusqu\u2019au second tour.<\/p>\n\n
Le contexte macro\u00e9conomique du Br\u00e9sil demeure particuli\u00e8rement favorable, port\u00e9 par un taux Selic \u00e0 deux chiffres \u00e9lev\u00e9s, offrant l\u2019un des portages ajust\u00e9s de la volatilit\u00e9 les plus attractifs parmi les march\u00e9s \u00e9mergents. En outre, des exportations de mati\u00e8res premi\u00e8res robustes \u2014 soutenues par l\u2019immense secteur agricole et \u00e9nerg\u00e9tique du pays, qui a port\u00e9 les exc\u00e9dents commerciaux \u00e0 des niveaux records proches de 99 Md$ r\u00e9cemment \u2014 apportent un solide coussin fondamental. Ces flux commerciaux devraient continuer \u00e0 amortir le r\u00e9al face \u00e0 la volatilit\u00e9 globale.<\/p>\n\n
Pour les traders de d\u00e9riv\u00e9s, le recours \u00e0 des strat\u00e9gies optionnelles, comme la vente de calls USD\/BRL lors des pouss\u00e9es haussi\u00e8res, offre un profil rendement\/risque attractif. Ce positionnement permet de b\u00e9n\u00e9ficier \u00e0 la fois du diff\u00e9rentiel de taux \u00e9lev\u00e9 et du rallye post-\u00e9lectoral anticip\u00e9. \u00c0 mesure que le march\u00e9 efface la prime de risque politique \u00e0 l\u2019approche du second tour, le r\u00e9al est bien plac\u00e9 pour surperformer ses pairs des march\u00e9s \u00e9mergents.<\/p>\n\n\n\n